2024三季报点评：营收表现稳健，业绩延续双位数增长

海尔智家2024三季报点评：营收表现稳健，业绩延续双位数增长

核心观点
海尔智家2024年Q3实现营业收入673.49亿元，同比增长0.47%；归母净利润47.34亿元，同比增长13.15%，扣非净利润45.25亿元，同比增长9.91%。公司内销收入略改善，政策刺激下零售拐点或已显现，弹性突出；海外业务保持稳健，盈利向好。

关键数据

• 2024Q1-Q3营业收入同比增长2.17%，归母净利润同比增长15.27%。
• Q3内销冰箱/洗衣机/空调出货量同比分别-4%/+3%/-3%，以旧换新政策影响有限。
• Q3单季毛利率同比+0.07pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.51/-0.16/+0.23/+0.01pct。
• 经营提效驱动费用改善，财务费用率受海外利率拖累，综合影响下单季归母净利润率同比+0.79pct。

研究结论
短期来看，政策带动终端景气拐点向上，公司产品结构偏向高端更受益；海外降息周期开启，财务费用率有望改善。中期，“降本增效+高端化+海外盈利修复”有望推动净利率持续提升。长期，治理改善势能强劲，高端化/全球化有壁垒，业务版图有望继续扩张。

投资建议
维持“买入”评级。预计2024及2025年实现归母净利润189及215亿，当前PE为15.1及13.3倍。短期政策弹性超预期，终端景气拐点已现，海外降息开启，收入盈利展望偏积极。

风险提示
政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨。