鼎泰高科2024三季度报点评：Q3营收增长稳健，利润表现超出预期

证Q3营收增长稳健，利润表现超出预期 券 研——鼎泰高科2024三季度报点评 报 究买入（维持）投资摘要 告公司发布2024年三季度报：2024年前三季度，公司实现营收11.29亿 行业:机械设备 元，同比+21.72%；实现归母净利润1.72亿元，同比+1.75%；实现扣 日期: 2024年10月25日 非后归母净利润1.46亿元，同比+10.27%。Q3单季度，公司实现营收 4.16亿元，同比+20.74%，环比+9.53%；实现归母净利润0.83亿元， 分析师:刘阳东 Tel:021-53686144 E-mail:liuyangdong@shzq.comSAC编号:S0870523070002 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 基本数据最新收盘价（元） 20.26 12mthA股价格区间（元） 12.78-23.69 总股本（百万股） 410.00 无限售A股/总股本 17.32% 流通市值（亿元） 14.39 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 公司点评 最近一年股票与沪深300比较 鼎泰高科沪深300 % % 10/2301/2403/2405/2408/2410/24 30% 22% 15% 7 0 -8% -15% -23% -30% 同比+31.49%，环比+72.93%；实现扣非后归母净利润0.71亿元，同比+22.19%，环比+77.31%。 营收增长趋势延续，新兴业务稳步推进。Q3单季度营收环比Q2增长9.53%，延续2季度以来的增长趋势，整体经营稳健修复，我们认为，或因作用于2季度的积极因素仍具有一定持续性，表现为：1）行业需求逐渐回暖；2）行业需求结构优化，AI的深化应用推动高端钻针需求扩容。展望Q4，我们仍看好这些积极因素的持续催化。另外，新兴业务方面：1）膜业务景气度预计延续，后续扩产和新品车载膜放量值得持续跟踪；2）智能数控装备H1同比+265.50%，低基数、高增速，重点关注工具磨床、激光钻孔、真空镀膜等新品放量，及新客户/新市场拓展；3）铣刀和数控刀具，我们认为一方面关注成本端的消纳和传导，另一方面关注新客户的导入和拓展；4）研磨抛光材料，公司引入新的研发团队，布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的新品，H1有所成效同比+28.58%，后续拓展值得期待。 盈利能力单季最高，利润表现超出预期。Q3单季度公司毛利率为37.17%，同比-3.02个百分点，环比+1.73个百分点，成本优化和产品结构改善对盈利能力修复或有增益。Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%/5.27%/5.88%/0.35%，分别同比-1.49/-1.16/-0.51/+0.18个百分点，合计-2.98个百分点，费用管控成效较好。另外，三季度公司计入当期损益的政府补助约1109万元。综合影响下，Q3单季度公司实现归母净利率20.08%，为上市以来同期最高，同比 +1.65个百分点。至三季度末，公司前三季度业绩增速转正。 海外市场增量可观，外销增长值得期待。公司除已在泰国设立生产基 地及在越南设立子公司外，并积极开拓日韩、东南亚、欧美地区等海 外市场以提升产品全球市占率。我们认为，随着泰国生产基地逐步投 相关报告： 《Q2经营显著改善，新兴业务势能强劲》 ——2024年08月24日 《全年营收略超预期，费用处理或致Q4单季毛利率下滑》 ——2024年04月19日 《PCB钻针领军企业，多业务布局打开未来成长空间》 ——2024年01月18日 产、全球化布局持续深化，公司海外收入增长值得期待。 投资建议 公司是全球PCB钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力。同时，布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花，前景可期。我们预计2024-2026年公司实现营收分别为15.83/21.01/24.74亿元，分别同比增长19.89%/32.74% /17.76%；实现归母净利润分别为2.51/3.45/4.35亿元，分别同比增长14.27%/37.80%/26.09%，当前股价对应24-26年估值分别为33/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1320 1583 2101 2474 年增长率 8.3% 19.9% 32.7% 17.8% 归母净利润 219 251 345 435 年增长率 -1.6% 14.3% 37.8% 26.1% 每股收益（元） 0.53 0.61 0.84 1.06 市盈率（X） 37.88 33.15 24.05 19.08 市净率（X） 3.58 3.31 3.02 2.72 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年10月24日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 203 232 80 95 营业收入 1320 1583 2101 2474 应收票据及应收账款 720 805 1081 1281 营业成本 839 1029 1354 1559 存货 340 417 547 625 营业税金及附加 10 11 15 18 其他流动资产 704 601 617 630 销售费用 66 68 95 112 流动资产合计 1966 2055 2326 2631 管理费用 88 95 128 148 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 98 114 147 173 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -2 6 5 6 固定资产 870 1035 1136 1218 资产减值损失 -15 -5 -5 -5 在建工程 59 6 1 1 投资收益 9 6 9 11 无形资产 114 132 152 171 公允价值变动损益 2 0 0 0 其他非流动资产 170 189 203 218 营业利润 249 285 390 493 非流动资产合计 1213 1361 1492 1608 营业外收支净额 -1 0 0 0 资产总计 3179 3416 3818 4238 利润总额 248 285 390 493 短期借款 128 107 93 89 所得税 29 34 45 57 应付票据及应付账款 379 457 593 690 净利润 219 251 345 436 合同负债 4 5 7 8 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 142 138 174 197 归属母公司股东净利润 219 251 345 435 流动负债合计 653 707 867 983 主要指标 长期借款 81 81 81 81 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 126 121 121 121 毛利率 36.4% 35.0% 35.6% 37.0% 非流动负债合计 207 202 202 202 净利率 16.6% 15.8% 16.4% 17.6% 负债合计 860 909 1069 1185 净资产收益率 9.5% 10.0% 12.6% 14.3% 股本 410 410 410 410 资产回报率 6.9% 7.3% 9.0% 10.3% 资本公积 1065 1073 1073 1073 投资回报率 8.3% 9.3% 11.8% 13.5% 留存收益 843 1019 1261 1565 成长能力指标 归属母公司股东权益 2319 2506 2748 3053 营业收入增长率 8.3% 19.9% 32.7% 17.8% 少数股东权益 1 1 1 1 EBIT增长率 -6.6% 18.6% 35.9% 26.2% 股东权益合计 2320 2507 2748 3053 归母净利润增长率 -1.6% 14.3% 37.8% 26.1% 负债和股东权益合计 3179 3416 3818 4238 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.53 0.61 0.84 1.06 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 5.66 6.11 6.70 7.45 经营活动现金流量 182 329 269 462 每股经营现金流 0.44 0.80 0.66 1.13 净利润 219 251 345 436 每股股利 0.15 0.20 0.25 0.32 折旧摊销 109 146 172 198 营运能力指标 营运资金变动 -163 -65 -253 -175 总资产周转率 0.43 0.48 0.58 0.61 其他 17 -3 5 3 应收账款周转率 2.67 2.72 2.90 2.74 投资活动现金流量 -758 -184 -297 -307 存货周转率 2.57 2.72 2.81 2.66 资本支出 -234 -292 -305 -318 偿债能力指标 投资变动 0 0 0 0 资产负债率 27.0% 26.6% 28.0% 28.0% 其他 -525 107 9 11 流动比率 3.01 2.90 2.68 2.68 筹资活动现金流量 -88 -116 -124 -141 速动比率 2.30 2.29 2.02 2.01 债权融资 29 -45 -14 -4 估值指标 股权融资 0 8 0 0 P/E 37.88 33.15 24.05 19.08 其他 -117 -79 -110 -137 P/B 3.58 3.31 3.02 2.72 现金净流量 -665 29 -152 14 EV/EBITDA 27.64 19.02 14.91 12.10 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投