三季报表现稳健，2024年收入将恢复双位数增长

石药集团（1093 HK）的2023年三季报显示，公司前三季度的营业收入同比增长1.6%至238.7亿元人民币，毛利同比微降1.7%至168.0亿元，股东净利润微增0.6%至44.9亿元。尽管三季度面临医疗反腐行动的影响导致收入轻微下滑，但整体运营表现稳健。公司预计，神经系统的主打产品恩必普将继续保持稳定的增长势头，而铭复乐在新增适应症后表现出色，其缺血性脑卒中适应症的上市申请已被受理，预计未来两年内可获批。

肿瘤药板块的收入同比减少21.2%，但跌幅已从上半年的26.0%有所收窄，第三季度单季收入跌幅降至10.7%。公司管理层透露，其重点淋巴瘤创新药米托蒽醌脂质体注射液在医保谈判中进展顺利，骨巨细胞瘤药物纳鲁索拜单抗以及大肠癌药物伊立替康近期获批上市，预计将推动公司肿瘤药板块收入在2024年后实现增长，预计2024-25年的收入分别同比增加25.8%和26.2%。

石药集团的研发管线丰富，特别关注GLP-1受体激动剂和抗体偶联物（ADC）等新药领域。全球对GLP-1药物的需求持续增长，公司两款产品TG-103和司美格鲁肽均处于II/III期关键临床阶段。国内获批的ADC产品较少，石药集团的ADC产品DP303C已进入III期临床尾声，如果成功上市将引起市场的关注。

根据DCF模型，将公司2023-25年的股东净利润预测进行了微调，目标价由9.40港元调整至9.35港元，重申“买入”评级。风险因素包括药品降价幅度超预期、新药临床试验及审批进度慢于预期。

石药集团在2023年的股价表现及评级时间表显示，分析师对其投资评级从买入（维持）到卖出（维持）不等，目标价范围从11.00港元到9.35港元不等。尽管股价波动较大，但分析师仍对石药集团的长期发展前景持乐观态度。