24Q2营收延续双位数稳健增长，硬质保温箱产品盈利改善公司研究/公司快报

公司研究/公司快报 2024年9月2日 24Q2营收延续双位数稳健增长，硬质保温箱产品盈利改善 买入-B(维持) 浙江自然（605080.SH） 家具 公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2024年8月30日 收盘价（元）：15.06 年内最高/最低（元）：28.98/13.18 事件描述 8月28日，公司披露2024年半年报，2024H1，公司实现营业收入6.00亿元，同比增长13.18%，实现归母净利润1.01亿元，同比下降16.42%，实现扣非归母净利润 1.24亿元，同比增长8.11%。 事件点评 2024Q2营收增速延续双位数增长，扣非净利润同比稳健增长。营收端，2024H1，公司实现营收6.00亿元，同比增长13.18%。分季度看，24Q1-24Q2营收分别为2.73、 3.27亿元，同比增长13.83%、12.64%。2024年上半年，全球户外运动市场的增速有所放缓，但规模仍稳步上升。各大品牌基本完成去年库存的消耗，订单需求逐渐回暖。业绩端，2024H1，公司实现归母净利润1.01亿元，同比下降16.42%，其中24Q1-24Q2 流通A股/总股本（亿股）： 1.42/1.42 归母净利润分别为0.39、0.62亿元，同比下降42.46%、增长16.42%。2024H1，公司实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.11%，其中24Q1-24Q2扣非归母净利润分 流通A股市值（亿元）：21.32 总市值（亿元）：21.32 基础数据：2024年6月30日 基本每股收益(元)：0.72 摊薄每股收益(元)：0.72 每股净资产(元)：13.92 净资产收益率(%)：5.31 资料来源：最闻，山西证券研究所 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 别为0.56、0.68亿元，同比增长4.41%、11.33%。2024年上半年，公司非经损益为-0.23 亿元，上年同期为0.06亿元，主因今年上半年公司公允价值变动损失增加。 柬埔寨硬质保温箱产品盈利改善。2024年上半年，公司以稳定的充气床垫业务为根本，继续不断开拓高级保温箱包、水上用品等新品类市场。公司控股子公司柬埔寨美御塑胶，负责硬质保温箱产品的生产制造，2024年上半年，实现营收4120万元，营收增速预计快于公司整体，净利润414.73万元，净利润率10.1%，上年同期为亏损状态，今年上半年，公司硬质保温箱产品盈利能力改善明显。 2024H1公司销售毛利率同比上升，存货周转速度加快。盈利能力方面，2024H1，公司毛利率同比提升1.5pct至37.2%，24Q1-24Q2毛利率分别为38.4%、36.2%，同比提升0.5pct、2.4pct。费用率方面，2024H1，公司期间费用率合计提升0.9pct至9.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.98%/5.73%/2.73%/-0.52%，同比 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 +0.04/+0.48/-0.49/+0.88pct。管理费用率增加主因工资薪酬及折旧摊销费用增加；财务费用率增加主因汇兑收益下降。叠加公允价值变动损失增加，2024H1，公司归母净利率为16.78%，同比下降5.95pct。存货方面，截至2024H1末，公司存货1.99亿元，同比增长24.83%，存货周转天数99天，同比减少11天。经营活动现金流方面，2024H1，公司经营活动现金流净额为0.66元，同比增长11.84%，其中24Q1-24Q2经营活动现金流净额分别为0.34、0.32亿元。 投资建议 公司营收增速自2023Q4季度实现由负转正，今年2季度，营收端延续双位数以上增长，预计核心产品充气床垫在客户库存去化结束后，订单恢复常态增长，新产品硬质保温箱、水上用品贡献增量收入。同时，公司销售毛利率稳中有升，硬质保温箱产品盈利改善。考虑公允价值变动损失增加，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为1.22、1.44和1.64元，8月30日收盘价对应公司2024-2026年PE为12.4、10.5、9.2倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 公允价值变动损失增加；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 946 823 971 1,122 1,254 YoY(%) 12.3 -13.0 18.0 15.5 11.7 净利润(百万元) 213 131 172 203 232 YoY(%) -3.0 -38.6 32.0 18.0 13.9 毛利率(%) 36.6 33.8 32.5 32.5 32.6 EPS(摊薄/元) 1.50 0.92 1.22 1.44 1.64 ROE(%) 11.7 6.8 8.4 9.1 9.5 P/E(倍) 10.0 16.3 12.4 10.5 9.2 P/B(倍) 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 净利率(%) 22.5 15.9 17.8 18.1 18.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1350 1315 1379 1600 1722 营业收入 946 823 971 1122 1254 现金 451 342 412 542 576 营业成本 600 545 656 758 845 应收票据及应收账款 134 139 144 192 192 营业税金及附加 10 9 10 11 13 预付账款 6 11 1 14 5 营业费用 14 20 22 25 28 存货 258 215 330 315 404 管理费用 50 59 55 63 69 其他流动资产 500 607 491 537 546 研发费用 34 36 39 45 50 非流动资产 640 841 874 925 964 财务费用 -16 -9 -10 -13 -16 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -16 -5 -1 -1 固定资产 361 468 522 576 612 公允价值变动收益 -6 -12 -15 -15 -15 无形资产 172 174 182 192 203 投资净收益 8 7 13 9 10 其他非流动资产 107 200 170 157 149 营业利润 240 148 195 230 263 资产总计 1990 2156 2253 2525 2686 营业外收入 12 2 6 7 5 流动负债 184 234 188 294 251 营业外支出 5 2 3 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 246 148 199 233 265 应付票据及应付账款 116 167 134 217 189 所得税 38 20 28 33 37 其他流动负债 68 67 54 77 62 税后利润 209 128 170 200 228 非流动负债 21 41 27 30 33 少数股东损益 -4 -2 -2 -4 -4 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 213 131 172 203 232 其他非流动负债 21 41 27 30 33 EBITDA 266 178 227 265 301 负债合计 205 275 215 324 283 少数股东权益 -2 13 11 8 4 主要财务比率 股本 101 142 142 142 142 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 952 911 911 911 911 成长能力 留存收益 734 842 989 1166 1367 营业收入(%) 12.3 -13.0 18.0 15.5 11.7 归属母公司股东权益 1787 1867 2027 2194 2399 营业利润(%) -4.9 -38.4 32.1 17.8 14.3 负债和股东权益 1990 2156 2253 2525 2686 归属于母公司净利润(%) -3.0 -38.6 32.0 18.0 13.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 36.6 33.8 32.5 32.5 32.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 22.5 15.9 17.8 18.1 18.5 经营活动现金流 228 240 57 294 148 ROE(%) 11.7 6.8 8.4 9.1 9.5 净利润 209 128 170 200 228 ROIC(%) 11.0 6.3 7.9 8.5 8.8 折旧摊销 34 40 40 46 53 偿债能力 财务费用 -16 -9 -10 -13 -16 资产负债率(%) 10.3 12.8 9.6 12.8 10.5 投资损失 -8 -7 -13 -9 -10 流动比率 7.3 5.6 7.3 5.4 6.9 营运资金变动 -23 53 -148 57 -122 速动比率 5.9 4.6 5.5 4.3 5.2 其他经营现金流 33 34 18 14 14 营运能力 投资活动现金流 -395 -191 36 -146 -106 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 筹资活动现金流 -44 -45 -22 -20 -8 应收账款周转率 7.1 6.0 6.9 6.7 6.5 应付账款周转率 4.8 3.8 4.3 4.3 4.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.50 0.92 1.22 1.44 1.64 P/E 10.0 16.3 12.4 10.5 9.2 每股经营现金流(最新摊薄) 1.61 1.69 0.40 2.08 1.04 P/B 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 每股净资产(最新摊薄) 12.62 13.19 14.32 15.50 16.95 EV/EBITDA 4.5 7.0 5.6 4.1 3.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数