Q3业绩同比增长，外贸租船锁定租金收益

业绩简评 2024年10月30日，中谷物流发布2024年第三季度报。2024Q1- Q3公司营业收入为84.4亿元，同比下降9.1%；归母净利润为11.1亿元，同比下降7.0%。其中Q3公司实现营业收入27.1亿元，同比下降14.1%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长16.4%。 经营分析 运价下滑影响营收，外贸出租船舶锁定收益。2024Q1-Q3公司营收 同比下降9.1%，主要系内贸运价回落带动水运业务营收下滑，2024Q1-Q3PDCI指数为1039.4，同比下滑19%，其中Q3PDCI指数为957.7，同比下滑13%。同期公司积极调配运力，优化船舶资产布局，借助外贸集运市场当前较高的景气度，锁定部分船舶租金收益，整体营收降幅低于指数降幅。2024Q1-Q3CCFI综合指数平均为1573.5，同比增长63%，其中Q3平均指数为1990.8，同比增长127%。 H1汇兑收益减少，财务费用率上升。3Q2024公司毛利率为14.7%， 人民币(元)成交金额(百万元) 同比增长0.32pct。3Q2024公司期间费用为5.62%，同比增长 1.25pct，主要或由于营收下滑。其中销售费率为0.27%，同比增长0.04pct；管理费用率为2.02%，同比上升0.20pct；研发费用率为0.22%，同比增长0.03pct；财务费用率为3.11%，同比上升0.88pct，主要或由于汇兑损益下降。3Q2024公司实现资产处置收益1.76亿元，同比增长1.77亿元。受毛利率增长及资产处置收益增加，公司归母净利率为13.01%，同比增长3.4pct。 新建船舶均投入运营，船队持续优化。公司新建造的18艘4600TEU 公司基本情况（人民币） 大船已全部下水，截至H1公司加权平均自有运力为259.2万载重吨，占比为73.54%，加权平均外租运力为93.2万载重吨，其中自有运力占比较2023年末提升3.71pct。此外，公司持续优化船队。6月公司公告拟出售2艘船舶，预计出售总价为1.12-1.2亿美元， 预计将产生2.36-2.67亿人民币的税后资产处置收益。未来随着现有运力使用效率的逐步提升，公司营收增长而相应成本增长有限，预计盈利有望持续改善。 盈利预测、估值与评级 维持公司2024-2026年净利预测至17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元。维持“买入”评级。 风险提示 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 231031 240131 240430 240731 成交金额中谷物流沪深300 350 300 250 200 150 100 50 241031 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,209 12,439 11,704 12,625 13,376 营业收入增长率 15.60% -12.46% -5.91% 7.86% 5.95% 归母净利润(百万元) 2,741 1,717 1,745 1,807 1,936 归母净利润增长率 14.02% -37.36% 1.63% 3.53% 7.15% 摊薄每股收益(元) 1.932 0.818 0.831 0.860 0.922 每股经营性现金流净额 2.79 1.18 1.22 1.35 1.55 ROE(归属母公司)(摊薄) 29.47% 16.02% 15.29% 14.88% 14.99% P/E 7.53 10.06 9.77 9.44 8.81 P/B 2.22 1.61 1.49 1.40 1.32 货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 12,291 14,209 12,439 11,704 12,625 13,376 货币资金 2,802 4,761 5,568 5,200 3,827 2,586 增长率 15.6% -12.5% -5.9% 7.9% 5.9% 应收款项 617 694 635 625 674 714 主营业务成本 -9,677 -11,006 -10,666 -10,229 -10,539 -11,154 存货 80 125 85 101 102 108 %销售收入 78.7% 77.5% 85.7% 87.4% 83.5% 83.4% 其他流动资产 7,486 4,899 5,984 5,064 5,065 5,067 毛利 2,615 3,203 1,773 1,476 2,086 2,221 流动资产 10,985 10,479 12,272 10,990 9,668 8,475 %销售收入 21.3% 22.5% 14.3% 12.6% 16.5% 16.6% %总资产 63.4% 52.1% 52.4% 46.2% 39.5% 33.4% 营业税金及附加 -27 -39 -14 -16 -17 -18 长期投资 380 1,348 1,144 1,124 1,124 1,124 %销售收入 0.2% 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 3,580 4,983 7,954 9,857 11,825 13,863 销售费用 -27 -28 -33 -25 -25 -27 %总资产 20.7% 24.8% 34.0% 41.4% 48.3% 54.7% %销售收入 0.22% 0.20% 0.27% 0.22% 0.20% 0.20% 无形资产 213 207 278 373 468 561 管理费用 -188 -215 -242 -210 -226 -240 非流动资产 6,336 9,651 11,127 12,799 14,796 16,865 %销售收入 1.53% 1.51% 1.95% 1.79% 1.79% 1.79% %总资产 36.6% 47.9% 47.6% 53.8% 60.5% 66.6% 研发费用 -22 -19 -21 -20 -16 -17 资产总计 17,322 20,130 23,399 23,789 24,464 25,340 %销售收入 0.18% 0.13% 0.17% 0.17% 0.13% 0.13% 短期借款 993 2,145 1,521 2,054 2,054 2,054 息税前利润（EBIT） 2,350 2,903 1,463 1,205 1,801 1,919 应付款项 2,347 3,306 3,355 3,193 3,290 3,482 %销售收入 19.1% 20.4% 11.8% 10.3% 14.3% 14.3% 其他流动负债 1,031 654 482 546 577 612 财务费用 -210 -45 -127 -128 -160 -185 流动负债 4,371 6,105 5,358 5,792 5,921 6,148 %销售收入 1.7% 0.3% 1.0% 1.1% 1.3% 1.4% 长期贷款 1,491 2,720 5,461 5,461 5,461 5,461 资产减值损失 -3 -5 -4 0 -2 0 其他长期负债 1,725 1,970 1,827 1,085 909 783 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 7,587 10,794 12,646 12,338 12,290 12,392 投资收益 131 274 179 200 220 242 普通股股东权益 9,704 9,304 10,719 11,417 12,140 12,914 %税前利润 4.1% 7.5% 7.8% 8.6% 9.1% 9.4% 其中：股本 959 1,419 2,100 2,100 2,100 2,100 营业利润营业利润率营业外收支 3,21826.2%-2 3,67025.8%-2 2,28218.3%0 2,32719.9%0 2,40919.1%0 2,58119.3%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 3,78231 17,322 3,15032 20,130 4,43034 23,399 5,12834 23,789 5,85134 24,464 6,62534 25,340 税前利润利润率 3,21626.2% 3,66925.8% 2,28218.3% 2,32719.9% 2,40919.1% 2,58119.3% 比率分析 所得税 -810 -926 -560 -582 -602 -645 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 25.2% 25.2% 24.6% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 2,406 2,743 1,722 1,745 1,807 1,936 每股收益 2.508 1.932 0.818 0.831 0.860 0.922 少数股东损益 2 2 4 0 0 0 每股净资产 10.121 6.557 5.104 5.436 5.781 6.149 归属于母公司的净利润 2,404 2,741 1,717 1,745 1,807 1,936 每股经营现金净流 3.313 2.793 1.180 1.222 1.355 1.550 净利率 19.56% 19.29% 13.81% 14.91% 14.31% 14.47% 每股股利 0.900 1.500 1.420 0.499 0.516 0.553 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 24.78% 29.47% 16.02% 15.29% 14.88% 14.99% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 13.88% 13.62% 7.34% 7.34% 7.39% 7.64% 净利润 2,406 2,743 1,722 1,745 1,807 1,936 投入资本收益率 14.09% 14.96% 6.06% 4.65% 6.70% 6.87% 少数股东损益 2 2 4 0 0 0 增长率 非现金支出 402 663 705 719 910 1,117 主营业务收入增长率 17.97% 15.60% -12.46% -5.91% 7.86% 5.95% 非经营收益 -576 -204 -128 -442 53 23 EBIT增长率 85.29% 23.54% -49.60% -17.65% 49.48% 6.57% 营运资金变动 944 760 180 543 75 179 净利润增长率 136.00% 14.02% -37.36% 1.63% 3.53% 7.15% 经营活动现金净流 3,176 3,963 2,479 2,566 2,846 3,255 总资产增长率 49.83% 16.22% 16.24% 1.67% 2.84% 3.58% 资本开支 32 -2,305 -2,684 -1,599 -2,905 -3,186 资产管理能力 投资 -4 -946 -341 20 0 0 应收账款周转天数 14.3 14.1 16.2 16.2 16.2 16.2 其他 -5,832 2,793 -27 200 220 242 存货周转天数 3.3 3.4 3.6 3.6 3.6 3.6 投资活动现金净流 -5,804 -458 -3,052 -1,378 -2,685 -2,944 应付账款周转天数 71.8 83.3 101.9 101.9 101.9 101.9 股权募资 2,729 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 103.9 120.9 228.0 301.7 336.6 373.3 债权募