外贸租船景气叠加内贸回暖，业绩略超预期

核心观点与业绩表现

中谷物流2025年上半年业绩略超预期，实现营收53.37亿元（同比下降6.99%），归母净利润10.72亿元（同比增长41.59%）。盈利增长主要得益于两方面：一是外贸租船业务持续景气，境外收入大幅提升至14.11亿元，公司通过增加运力布局和锁定高运价收益；二是内贸运价回暖，PDCI综指均值提升10.62%，带动内贸利润率回升。

业务结构分析

• 水运业务：上半年水运收入44.83亿元，同比下降1.44%，主要因部分运力调整至外贸，内贸运力规模收缩。
• 陆运业务：收入8.55亿元，同比下降28.19%，主要受内贸水运业务规模下降影响。
• 毛利率：由于外贸租船业务占比提升，毛利率大幅增长至23.4%，带动盈利快速提升。
• 非经常损益：同比下降至2.48亿元，主要因本期资产处置收益较去年同期减少。

财务策略与分红

• 中期分红：拟派发0.43元/股（含税），占归母净利润的84.27%，维持较高分红比例，体现公司对股东的回馈和经营信心。
• 现金流：高额现金储备为持续高分红提供保障。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调升2025-2027年盈利预测至21.24、21.91和22.85亿元，对应EPS分别为1.01、1.04和1.09元。
• 股息率：若全年分红比例约85%，以2025年预期盈利计算，股息率高达7.8%。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

需关注宏观经济增长不及预期、运价或租船价格大幅波动、多式联运及“散改集”推进不及预期等风险。