业绩简评
中谷物流2024年半年报显示，公司营业收入57.4亿元，同比下降6.6%；归母净利润7.6亿元，同比下降15%。其中，第二季度营业收入29.5亿元，同比下降4.9%，但净利润3.7亿元，同比增长31.8%。
经营分析
- 运价下滑影响营收：上半年水运业务收入45.48亿元，同比下滑9.6%，主要由于运价回落（PDCI指数下滑21%）。陆运业务收入11.91亿元，同比增长7.3%。
- 外贸出租船舶锁定收益：公司借助外贸集运市场景气度，锁定部分船舶租金收益，境外收入5.75亿元，同比增长6%。
- 毛利率和费用率：2024H1毛利率12.6%，同比下降1.2个百分点，主要系运价下滑。财务费用率0.9%，同比增长0.9个百分点，主要由于汇兑收益减少（2024H1汇兑收益0.3亿元，2023年同期为1.2亿元）。
- 净利率：受毛利率下降及费用率上升影响，2024H1净利率13.2%，同比下降1.3个百分点，归母净利润7.6亿元，同比下降15%。
- 船舶运营优化：新建造的18艘4,600TEU大船已全部下水，加权平均自有运力占比提升至73.54%。公司持续优化船队，处置2艘老旧船舶，预计6月出售2艘船舶产生2.36-2.67亿人民币税后资产处置收益。
- 未来展望：随着现有运力使用效率提升，公司营收增长而成本增长有限，盈利有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
- 下调2024-2026年净利预测至17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元（原18.2亿元、21.0亿元、24.8亿元）。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。
关键数据
- 2022年营业收入14,209亿元，同比增长15.60%；2023年营业收入12,439亿元，同比下降12.46%。
- 2022年归母净利润2,741亿元，同比增长14.02%；2023年归母净利润1,717亿元，同比下降37.36%。
- 2024E营业收入11,704亿元，同比下降5.91%；2024E归母净利润1,745亿元，同比下降1.63%。
- 2024E净利率14.91%，2025E净利率14.31%，2026E净利率14.47%。
