外贸租船持续景气，重启造船加速海外布局

核心观点与关键数据

中谷物流作为内贸集装箱龙头企业，2025年实现营收106.17亿元，同比下降5.7%，主要因部分内贸船调整至外贸市场；归母净利润20.01亿元，同比增长9.03%，扣非后归母净利润15.50亿元，同比增长41.01%，主要得益于外贸租船市场景气及内贸运价回暖，盈利结构优化。2026年Q1营收25.79亿元，与上年同期持平；归母净利润5.27亿元，同比下降3.63%，扣非归母净利润4.94亿元，同比增长11.89%，利润增量主要来自外贸业务。

业务分析

1. 外贸租船景气叠加内贸运价回暖：2025年境外收入30.13亿元，同比增长73.0%，公司增加外贸运力布局并锁定高收益；内贸运价指数（PDCI）均值同比提升约6.3%，内贸运价回暖。
2. 重启造船并加速海外布局：2026年签订18艘集装箱船订单，包括8艘6000TEU船和10艘1800TEU船，累计金额约73.4亿元，旨在拓展近洋航线业务；新开辟越南、印尼、印度及红海等国际航线。
3. 一季度盈利符合预期：2026年Q1扣非归母净利润同比增长11.89%，主要受中东供应链紊乱导致全球有效运力收紧，集装箱船租金维持在高位。

财务与分红

• 2025年现金分红14.07亿元，占归母净利润的70.32%，虽因新造船导致资本开支提升，但分红比例仍维持在70%以上，展现较强分红意愿。
• 2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为21.5、22.5和23.7亿元，对应EPS分别为1.03、1.07和1.13元。

投资评级与风险提示

• 维持“推荐”评级，看好公司海外拓展前景及集装箱船租赁市场景气度。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、运价或租船价格大幅波动、多式联运及“散改集”推进不及预期。