美债专题跟踪：美宏观数据偏强、“特朗普交易”继续升温，10年期美债收益率大幅走高

上周美债收益率走势回顾

• 10年期美债收益率上周大幅波动：周一因联储官员降息放缓表态及“特朗普交易”升温上行11bp至4.19%；周二继续上行1bp至4.20%；周三因财政部20年期国债拍卖需求乏力上行4bp至4.24%；周四受超长期国债期货买盘影响下行3bp至4.21%；周五因密歇根大学消费者信心指数及耐用品订单数据超预期上行4bp至4.25%，当周累计上行17bp。

短期走势展望

• 短期内，市场“特朗普交易”可能进一步升温，推动10年期美债收益率阶段性上行；中长期看，美联储降息政策推进下，当前4.2%以上的10年期美债利率已超中性水平，首次降息后反弹幅度远超历次周期，加之就业通胀降温及特朗普上台相关交易或过于超前，大选后美债收益率或仍下行，年末中枢或降至4%左右。

10Y-2Y收益率利差

• 截至10月25日，10Y-2Y美债期限利差小幅上行1bp至14bp，主要期限美债收益率普遍上行（1年期上行10bp，2年期上行16bp，10年期上行17bp等）。

中美利差

• 截至10月25日，中美10年期国债利差扩大14bp至210bp，因美债收益率上行17bp而中债收益率上行3bp；短期内美债收益率仍将高位震荡，中债利率窄幅波动，利差或维持深度倒挂状态。