美债专题跟踪：美联储表态偏鸽、非农数据不及预期，10年期美债收益率大幅下行

———美债专题跟踪（2024.04.29-2024.05.03） 研究发展部高级副总监白雪 美联储表态偏鸽、非农数据不及预期，10年期美债收益率大幅下行 1.上周美债收益率走势回顾 •周一,受月末交易再平衡因素影响，10年期美债收益率与前一周五（4月26日）相比下行4bp至4.63%。 4月29日 4月30日 •周二，当日公布的美国一季度劳动力成本指数环比加速上升，创一年来最大增幅，引发市场对再通胀的担忧，10年期美债收益率因此上行6bp至4.69%。 5月1日 •周三，美联储5月议息会议上鲍威尔明确不会再度加息，且放缓缩表的力度大于预期，市场对美联储立场解读偏鸽， 10年期美债收益率下行6bp至4.63%。 •周四，市场鸽派预期继续发酵，10年期美债收益率继续下行5bp至4.58%。 5月2日 5月3日 •周五，当日公布的美国4月非农新增就业人数大幅不及预期，再度催化市场降息交易，10年期美债收益率由此下行 8bp至4.50%。 2024年4月29日当周，10年期美债收益率大幅下行。具体来看：周一，受月末交易再平衡因素影响，10年期美债收益率与前一周五（4月26日）相比下行4bp至4.63%；周二，当日公布的美国一季度劳动力成本指数环比加速上升，创一年来最大增幅，引发市场对再通胀的担忧，10年期美债收益率因此上行6bp至4.69%；周三，美联储5月议息会议上鲍威尔明确不会再度加息，且放缓缩表的力度大于预期，市场对美联储立场解读偏鸽，10年期美债收益率下行6bp至4.63%；周四，市场鸽派预期继续发酵，10年期美债收益率继续下行5bp至4.58%；周五，当日公布的美国4月非农新增就业人数大幅不及预期，再度催化市场降息交易，10年期美债收益率由此下行8bp至4.50%，与前一周五（4月26日）相比大幅下行18bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 一周美国10年期国债收益率（%） （2024.04.29-2024.05.03） 4.80 4.75 4.70 4.65 4.60 4.55 4.50 4.45 4.40 2024-04-29 2024-04-30 2024-05-012024-05-022024-05-03 数据来源：iFinD，东方金诚 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 2024-04-03 2024-04-04 2024-04-05 2024-04-06 2024-04-07 2024-04-08 2024-04-09 2024-04-10 2024-04-11 2024-04-12 2024-04-13 2024-04-14 2024-04-15 2024-04-16 2024-04-17 2024-04-18 2024-04-19 2024-04-20 2024-04-21 2024-04-22 2024-04-23 2024-04-24 2024-04-25 2024-04-26 2024-04-27 2024-04-28 2024-04-29 2024-04-30 2024-05-01 2024-05-02 2024-05-03 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 由于鲍威尔暂时排除加息可能，以及美国财政部发债计划基本符合预期，10年期美债收益率明显从此前高位回落。短期内，随着中东地缘政治风险缓解、大宗商品价格涨势收敛，包括就业在内的经济基本面边际降温，我们判断，10年期 美债收益率重新大幅上行的动力和空间较为有限，大概率已见顶。但考虑到短期内经济与通胀韧性仍在，且近期美联储内部对未来降息路径也存在一定分歧，美债收益率大幅下行的动力亦不足。由此，预计短期内10年美债收益率将在4.4%-4.5%的区间震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大2bp至31bp 截至5月3日，与前一周五（4月26日）相比，各期限美债收益率普遍大幅下行。其中，1年期、2年期美债收益率分别下行9bp、15bp，7年期、10年期、20年期和30年期美债收益率分别下行19bp、17bp、14bp和12bp，3年期和5年期美债收益率则分别下行21bp和20bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大2bp至31bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度扩大2bp至31bp（单位：bp） 2023/4/26 2024/5/3 540 520 500 480 460 440 420 400 380 1年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。