2024年三季报点评：业绩短期承压，看好复合集流体设备放量

洪田股份（603800） 证券研究报告·公司点评报告·专用设备 2024年三季报点评：业绩短期承压，看好复合集流体设备放量 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2190 2237 2199 2341 3015 同比（%） 86.39 2.18 (1.72) 6.45 28.79 归母净利润（百万元） 106.45 204.78 232.15 271.30 327.60 同比（%） 398.99 92.38 13.37 16.86 20.75 EPS-最新摊薄（元/股） 0.51 0.98 1.12 1.30 1.57 P/E（现价&最新摊薄） 47.11 24.49 21.60 18.48 15.31 增持（维持） 2024年10月31日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 洪田股份沪深300 投资要点 业绩短期承压，Q3净利润同比高增：2024年前三季度公司实现营收 10.61亿元，同比-30.18%，主要系石油钻采板块子公司道森有限剥离所 致；2024Q1-Q3实现归母净利润0.85亿元，同比+40.18%；扣非净利润为0.56亿元，同比+16.61%。Q3单季营收为3.79亿元，同比-17.95%， 环比+9.57%；归母净利润为2512万元，同比+123.11%，环比-18.73%； 扣非净利润1341万元，同比+18.51%，环比-37.50%。 Q3盈利能力略有下滑，公司控费能力稳健：2024年前三季度公司毛利率为22.27%，同比+0.42pct；销售净利率为10.11%，同比+2.70pct；期间费用率为11.60%，同比-1.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分 别为1.21%/5.45%/3.41%/1.53%，同比-2.62/+1.24/-1.05/+1.10pct。Q3单 季毛利率为18.50%，同比-5.25pct，环比-2.44pct；销售净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct。 存货&合同负债同比降低，经营活动净现金流环比转正：截至2024Q3末公司合同负债为6.99亿元，同比-39.71%；存货为8.43亿元，同比-43.72%。2024Q3公司经营活动净现金流为0.34亿元，同比-38%，环比由负转正，主要系公司优化供应链管理使得采购支出减少所致。 依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备：2024年7月公司所研发的复合铝箔真空镀膜设备成功下线发货，随着公司首款复合铝箔真空镀膜机发货交付，公司超精密真空镀膜设备后续加速推进量产。公司将继续加大在真空磁控溅射镀膜机、真空蒸发镀膜机、真空磁控溅射蒸发复 合镀膜机等领域的研发投入，加快推出锂电外其他领域的真空镀膜设备产品，积极开拓国内外客户，持续推进真空镀膜设备领域的平台化布局，加速打造超精密真空镀膜设备业务模块，实现在超精密真空镀膜领域高端产品的国产替代，为公司打造新的业务增长极。 内生外延加码复合集流体&泛半导体领域设备：公司现金出资1500万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局；同时拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司（洪田持股75%，瑞视微投入核心技术， 以无形资产作价持股25%），与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同；也与福广利管理等共同投资设立合资公司洪星真空，为集设备的研发、制造、销售及服务于一体的高端制程真空设备方案商，在半导体和柔性基材卷绕领域以及电子电器、医疗机械、智能穿戴、光学、厨电厨卫等行业，已成功的为客户开发出满足各种不同要求的镀膜工艺方案。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.32（原值2.63）/2.71（原值4.00）和3.28（原值4.85）亿元，对应PE分别为22/18/15倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示：研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% -42% 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据 收盘价(元) 24.11 一年最低/最高价 15.72/31.30 市净率(倍) 6.36 流通A股市值(百万元) 5,014.88 总市值(百万元) 5,014.88 基础数据每股净资产(元,LF) 3.79 资产负债率(%,LF) 71.95 总股本(百万股) 208.00 流通A股(百万股) 208.00 相关研究 《洪田股份(603800)：2024年半年报点评：Q2业绩承压，静待复合集流体设备放量》 2024-08-29 《洪田股份(603800)：2023年报&2024年一季报点评：业绩持续高增，复合集流体设备加速落地》 2024-04-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 洪田股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,802 2,587 3,195 3,714 营业总收入 2,237 2,199 2,341 3,015 货币资金及交易性金融资产 517 654 987 1,106 营业成本(含金融类) 1,670 1,698 1,664 2,138 经营性应收款项 824 698 844 1,007 税金及附加 15 14 15 18 存货 1,063 908 932 1,206 销售费用 91 24 47 90 合同资产 93 132 117 151 管理费用 91 106 105 130 其他流动资产 305 195 316 243 研发费用 81 75 80 99 非流动资产 818 838 856 871 财务费用 7 (2) (3) (8) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 60 66 47 30 固定资产及使用权资产 362 382 399 414 投资净收益 44 44 12 15 在建工程 50 50 50 50 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 58 58 58 58 减值损失 (40) (30) 0 0 商誉 308 308 308 308 资产处置收益 (2) 0 0 0 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 343 364 491 593 其他非流动资产 36 36 36 36 营业外净收支 (5) 0 0 0 资产总计 3,621 3,425 4,051 4,584 利润总额 337 364 491 593 流动负债 2,120 1,758 1,952 1,971 减:所得税 59 55 74 89 短期借款及一年内到期的非流动负债 317 417 417 417 净利润 279 310 417 504 经营性应付款项 659 436 813 791 减:少数股东损益 74 77 146 176 合同负债 810 679 499 534 归属母公司净利润 205 232 271 328 其他流动负债 334 226 223 229 非流动负债 548 488 503 513 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.98 1.12 1.30 1.57 长期借款 476 416 431 441 应付债券 0 0 0 0 EBIT 314 368 476 570 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 378 398 509 605 其他非流动负债 71 71 71 71 负债合计 2,668 2,246 2,455 2,484 毛利率(%) 25.34 22.78 28.89 29.09 归属母公司股东权益 814 963 1,234 1,562 归母净利率(%) 9.15 10.56 11.59 10.87 少数股东权益 138 216 362 538 所有者权益合计 952 1,178 1,596 2,100 收入增长率(%) 2.18 (1.72) 6.45 28.79 负债和股东权益 3,621 3,425 4,051 4,584 归母净利润增长率(%) 92.38 13.37 16.86 20.75 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 4 193 363 150 每股净资产(元) 3.91 4.63 5.93 7.51 投资活动现金流 5 (6) (38) (35) 最新发行在外股份（百万股 208 208 208 208 筹资活动现金流 (87) (49) 8 3 ROIC(%) 14.81 16.64 18.15 17.92 现金净增加额 (70) 138 333 119 ROE-摊薄(%) 25.15 24.11 21.98 20.98 折旧和摊销 64 30 32 35 资产负债率(%) 73.69 65.59 60.61 54.20 资本开支 (222) (50) (50) (50) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.49 21.60 18.48 15.31 营运资本变动 (348) (138) (82) (380) P/B（现价） 6.16 5.21 4.06 3.21 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转