2024年三季报点评：业绩短期承压，铜、镓锗项目加速推进

公司发布2024年三季报，整体业绩承压，但锂盐降本、铯铷优势及铜镓锗新布局值得关注。

业绩表现：

• 24Q1-Q3营收35.7亿元，同比-28.7%；归母净利5.5亿元，同比-73.6%；扣非归母净利4.2亿元，同比-79.5%。
• 24Q3营收11.5亿元，同比-18.2%，环比-11.4%；归母净利0.7亿元，同比-87.2%，环比-66.4%；扣非归母净利-0.3亿元，同比-105.5%，环比-113.6%。

锂业务：

• 锂价持续下跌：24Q1-Q3国内电碳市场价9.5万元，同比-67.8%；24Q3电碳市场价8.0万元，环比-24.3%。
• 销量与降本：24Q1-Q3锂盐销量约2.8万吨，其中24Q3销量1.1万吨，自有矿销量提高；公司通过Bikita矿山回收率提升及硫酸锂产线规划持续推进降本。

铯铷业务：

• 原料垄断优势：Tanco矿山是全球最大铯榴石矿山，24Q1-Q3营收7.3亿元，毛利5.3亿元，毛利率同比提升8pct；24Q3营收2.6亿元，毛利1.9亿元，同比增长10.6%。

铜、镓锗项目：

• 铜矿：完成赞比亚Kitumba铜矿收购，启动可研，计划26年贡献利润，并计划两年收购新铜矿。
• 镓锗：纳米比亚Tsume项目收购完成，尾渣中锗金属量746吨，平均品位253.5g/t，镓金属量410吨，平均品位139.2g/t；计划改造铜产线增加锗锌冶炼产线。

核心看点：

1. 锂盐：一体化布局，降本持续推进，规划津巴硫酸锂产线优化成本。
2. 小金属：铯铷全球龙头，业绩贡献有望保持增势，布局镓锗有望成为全球小金属龙头。
3. 铜矿：快速布局铜矿，打造新的盈利增长点，地勘优势助力资源收购。

投资建议： 预计2024-2026年归母净利7.7、10.4和17.5亿元，对应10月29日收盘价PE为32、24和14倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。