2024年半年报点评：季度业绩环比改善，纱岭金矿未来可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年H1公司实现营业收入285.32亿元，同比下降3.34%；归母净利润17.43亿元，同比增长27.69%，扣非归母净利16.71亿元，同比增长17.84%。单季度看，2024Q2营收153.68亿元，同比下降4.96%，环比增长16.74%；归母净利9.6亿元，同比增长17.04%，环比增长22.6%。
• 产量与销量：矿产金产量8.92吨，同比下降2.58%；冶炼金产量19.04吨，同比下降7.14%；矿山铜产量4.17万吨，同比+0.81%；电解铜产量18.03万吨，同比下降15.21%。矿产金销量8.37吨，同比下降3.19%；冶炼金销量18.19吨，同比下降9.70%；矿山铜销量4.33万吨，同比增长2.39%；电解铜销量16.61万吨，同比下降17.14%。
• 价格与利润：黄金价格上涨12%，加权平均价514.12元/克，同比上涨18.98%；铜价5月底达88940元/吨，6月回落至78370元/吨。2024H1毛利润47.17亿元，毛利率16.53%，同比+3.82%；净利润16.85亿元，净利率7.47%，同比+1.58pct。计提资产减值损失3.77亿元。

资源勘探与项目进展

• 资源储备：截至2023年底，保有金金属量891.7吨，铜金属量216.2万吨，钼金属量45万吨。2024H1探矿投入1.07亿元，新增金金属量12.70吨。变更延续矿业权10宗，面积29.69平方千米；整合采矿权1宗，面积3.55平方千米。
• 重点项目：在建项目累计投资2.74亿元。太平前常铜铁矿改扩建项目在建；内蒙古矿业深部资源开采项目一期已投产；纱岭金矿加快推进，四条竖井已落底，预计2025年6月建成，平均品位2.77g/t，未来将大幅提升黄金产量。

盈利预测与投资建议

• 预测：预计2024-2026年归母净利润分别为40.79/45.37/52.70亿元，对应PE为17/15/13X，维持“推荐”评级。
• 逻辑：纱岭金矿投产后将大幅增加黄金产能，业绩有望受益于金价上行和产量增长。

风险提示

• 金属价格下跌，资产注入不及预期，矿山项目进度不及预期。