Q3净利同比增长，拟分红回报股东

业绩 2024年10月29日，顺丰控股发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现收入2069亿元，同比上升9.4%；归母净利为76亿元，同比增长21.6%；其中Q3公司实现收入725亿元，同比上升12.1%；归母净利为28亿元，同比增长34.6%。 经营分析 Q3件量双位数增长，供应链及国际板块收入大增。2024Q3公司收 入为725亿元，同比上升12.1%，完成件量32.29亿票，同比增长14.37%，分业务看：（1）速运物流板块收入同比增长7.57%，主要系公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场，助力做大业务规模；（2）供应链及国际板块收入同比增长27.22%，主要系受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长， 以及公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。 51.00 7,000 坚持精益化资源规划与成本管控，Q3盈利能力同比改善。2024Q3 48.00 6,000 人民币(元)成交金额(百万元) 公司围绕打造长期核心竞争力进行投入，同时始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环，营业成本同比仅增长9.3%。受上述影响，2024Q3公司毛利率提升2.2pct至14.1%。同期公司期间费用率同比增长0.1pct，其中销售费用率同比下降0.1pct。受毛利率改善影响，2024Q3公司归母净利仍同比增长34.6%，归母净利率提升0.6pct至3.9%。 公司基本情况（人民币） 推出中期及特别分红方案，积极回馈股东。10月10日公司董事会 公告关于2024年中期分红方案，拟每10股派发现金股利人民币4 元（含税），预计2024年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司2024H1归母净利润的40%；同日，董事会公告关于回报股东特别分红方案，拟每10股派发现金股利人民币10元（含税），预计回 报股东特别分红总额约为48亿元。目前该两项分红方案已于10 月29日由股东大会审议通过。 盈利预测、估值与评级 考虑公司经营持续改善，上调公司2024-2026年归母净利润预测至103亿元、121亿元、143亿元（原95亿元、114亿元、134亿 45.00 42.00 39.00 36.00 33.00 231030 240130 240430 240731 成交金额顺丰控股沪深300 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 267,490 258,409 282,379 304,553 327,105 营业收入增长率 29.11% -3.39% 9.28% 7.85% 7.40% 归母净利润(百万元) 6,174 8,234 10,304 12,128 14,294 归母净利润增长率 44.62% 33.38% 25.13% 17.71% 17.86% 摊薄每股收益(元) 1.261 1.682 2.140 2.518 2.968 每股经营性现金流净额 6.67 5.37 4.82 5.58 6.21 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.16% 8.87% 10.47% 11.47% 12.51% P/E 45.80 24.02 20.12 17.09 14.50 P/B 3.28 2.13 2.11 1.96 1.81 元）。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 207,187 267,490 258,409 282,379 304,553 327,105 货币资金 35,315 41,063 41,975 41,853 42,160 56,985 增长率 29.1% -3.4% 9.3% 7.9% 7.4% 应收款项 34,998 29,201 29,030 31,969 33,645 35,240 主营业务成本 -181,549 -234,072 -225,274 -243,561 -262,179 -280,830 存货 1,547 1,948 2,440 2,325 2,464 2,564 %销售收入 87.6% 87.5% 87.2% 86.3% 86.1% 85.9% 其他流动资产 22,253 18,461 17,546 17,328 17,741 18,157 毛利 25,638 33,418 33,136 38,817 42,374 46,275 流动资产 94,112 90,673 90,991 93,475 96,010 112,946 %销售收入 12.4% 12.5% 12.8% 13.7% 13.9% 14.1% %总资产 44.8% 41.8% 41.1% 41.8% 42.9% 48.0% 营业税金及附加 -479 -477 -502 -654 -706 -758 长期投资 20,675 21,743 24,245 24,485 24,725 24,965 %销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 45,497 54,807 57,963 58,123 55,934 50,694 销售费用 -2,838 -2,784 -2,992 -3,090 -3,333 -3,580 %总资产 21.7% 25.3% 26.2% 26.0% 25.0% 21.5% %销售收入 1.4% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 28,950 31,932 31,009 30,043 29,244 28,557 管理费用 -15,030 -17,574 -17,633 -18,355 -19,339 -20,280 非流动资产 115,788 126,169 130,500 130,206 127,813 122,561 %销售收入 7.3% 6.6% 6.8% 6.5% 6.4% 6.2% %总资产 55.2% 58.2% 58.9% 58.2% 57.1% 52.0% 研发费用 -2,155 -2,223 -2,285 -2,734 -2,949 -3,167 资产总计 209,900 216,843 221,491 223,682 223,823 235,507 %销售收入 1.0% 0.8% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 短期借款 26,733 24,012 27,708 21,990 10,681 9,486 息税前利润（EBIT） 5,137 10,360 9,724 13,984 16,047 18,490 应付款项 34,988 38,095 36,409 37,477 39,603 41,630 %销售收入 2.5% 3.9% 3.8% 5.0% 5.3% 5.7% 其他流动负债 14,314 15,591 9,874 11,680 12,890 14,210 财务费用 -1,563 -1,712 -1,866 -1,715 -1,373 -1,020 流动负债 76,035 77,698 73,991 71,146 63,174 65,325 %销售收入 0.8% 0.6% 0.7% 0.6% 0.5% 0.3% 长期贷款 3,511 7,472 11,355 11,355 11,355 11,355 资产减值损失 -639 -953 -153 -47 -3 -2 其他长期负债 32,439 33,387 32,860 32,189 32,925 33,731 公允价值变动收益 99 -28 -46 0 0 0 负债 111,985 118,557 118,207 114,690 107,454 110,412 投资收益 2,407 1,025 801 718 754 791 普通股股东权益 82,943 86,264 92,790 98,448 105,725 114,302 %税前利润 33.7% 9.3% 7.6% 5.2% 4.6% 4.1% 其中：股本 4,906 4,895 4,895 4,816 4,816 4,816 营业利润营业利润率营业外收支 7,248 3.5%-115 11,0344.1%-67 10,4544.0%32 13,8054.9%0 16,3045.4%0 19,2595.9%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 28,24614,972 209,900 33,37112,022 216,843 38,83610,493 221,491 45,01810,543 223,682 52,29510,643 223,823 60,87210,793 235,507 税前利润利润率 7,134 3.4% 10,9674.1% 10,4874.1% 13,8054.9% 16,3045.4% 19,2595.9% 比率分析 所得税 -3,214 -3,963 -2,575 -3,451 -4,076 -4,815 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 45.1% 36.1% 24.6% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 3,919 7,004 7,912 10,354 12,228 14,444 每股收益 0.870 1.261 1.682 2.140 2.518 2.968 少数股东损益 -350 830 -323 50 100 150 每股净资产 16.906 17.622 18.955 20.442 21.953 23.734 归属于母公司的净利润 4,269 6,174 8,234 10,304 12,128 14,294 每股经营现金净流 3.066 6.666 5.374 4.815 5.577 6.211 净利率 2.1% 2.3% 3.2% 3.6% 4.0% 4.4% 每股股利 0.330 0.180 0.250 0.856 1.007 1.187 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 5.15% 7.16% 8.87% 10.47% 11.47% 12.51% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 2.03% 2.85% 3.72% 4.61% 5.42% 6.07% 净利润 3,919 7,004 7,912 10,354 12,228 14,444 投入资本收益率 1.90% 4.31% 4.43% 6.33% 7.44% 8.19% 少数股东损益 -350 830 -323 50 100 150 增长率 非现金支出 13,211 17,301 17,472 11,041 12,261 13,245 主营业务收入增长率 34.55% 29.11% -3.39% 9.28% 7.85% 7.40% 非经营收益 -353 999 803 1,570 1,261 985 EBIT增长率 -44.19% 101.67% -6.14% 43.80% 14.76% 15.22% 营运资金变动 -1,732 7,327 119 224 1,110 1,239 净利润增长率 -41.73% 44.62% 33.38% 25.13% 17.71% 17.86% 经营活动现金净流 15,045 32,631 26,306 23,189 26,860 29