Q3业绩承压，拟分红回报股东

业绩简评 2024年10月29日，永泰运发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入29.8亿元，同比增长88.1%；实现归母净利润0.9亿元，同比下降36.2%。其中Q3公司实现营业收入 11.3亿元，同比增长108.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降26.0%。 经营分析 出口运价同比增长，营收同比大增。2024年前三季度公司营收同 比增长88.1%，主要系操作箱量增长、海运价格回升，及供应链贸易服务业务增长所致。（1）量：2024Q3公司各业务板块合计服务箱量为9.27万TEU，同比增长30%，其中跨境化工物流供应链服务箱量为4.54万TEU（同比+17%）、仓储堆存服务箱量为2.35万TEU（同比+37%）、道路运输服务箱量为2.38万TEU（同比+56%）。 （2）价：2023年末的红海事件影响持续，2024Q3出口运价CCFI指数均值为1991点，同比增长127%。 盈利能力同比下降，费用率同比改善。2024Q3公司实现毛利率 人民币(元)成交金额(百万元) 9.7%，同比下降7pct，或源于低毛利率的供应链贸易收入占比增 加，以及化工行业需求偏弱。2024Q3公司期间费用率为4.1%，同比下降3.6pct，其中销售费用率为1.2%，同比下降1pct；管理费用率为2.1%，同比下降1.6pct；研发费用率为0.04%，同比下降0.2pct；财务费用率为0.8%，同比下降0.8pct。毛利率同比下降较明显，2024Q3公司归母净利率为2.5%，同比下降4.6pct。 公告前三季度利润分配预案，积极回报股东。10月29日，公司公 告2024年前三季度利润分配预案，拟以101,787,209股为基数， 向全体股东每10股派发现金红利3.6元（含税），合计派发现 金红利不超过3664.34万元（含税），本次利润分配金额占当期归属于上市公司股东净利润的40.50%，体现了公司积极回报股东、 46.00 41.00 36.00 31.00 26.00 21.00 16.00 231030 240130 240430 240731 成交金额永泰运沪深300 160 140 120 100 80 60 40 20 0 公司基本情况（人民币） 与全体股东共享公司经营成果的原则。 盈利预测、估值与评级 维持公司2024-2026年归母净利润预测1.3亿元、2.1亿元、2.7亿元。维持“买入”评级。 风险提示 运价超预期回落风险；化工行业波动风险;安全运营风险；政策监管风险；并购整合不及预期风险。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)3,0122,1993,7824,3195,119 营业收入增长率40.44%-26.99%72.01%14.17%18.53% 归母净利润(百万元)294150135206271 归母净利润增长率75.55%-49.01%-9.96%52.89%31.22% 摊薄每股收益(元)2.8321.4441.3001.9882.608 每股经营性现金流净额2.553.96-10.435.695.01 ROE(归属母公司)(摊薄)17.99%8.55%7.34%10.19%11.94% P/E17.4822.0415.5410.167.74 P/B3.151.881.141.040.92 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,145 3,012 2,199 3,782 4,319 5,119 货币资金 222 713 1,108 719 804 948 增长率 40.4% -27.0% 72.0% 14.2% 18.5% 应收款项 500 451 542 1,113 1,271 1,507 主营业务成本 -1,794 -2,500 -1,865 -3,390 -3,798 -4,478 存货 11 5 179 164 184 217 %销售收入 83.7% 83.0% 84.8% 89.6% 88.0% 87.5% 其他流动资产 20 128 559 1,229 971 883 毛利 351 512 334 392 520 641 流动资产 753 1,297 2,388 3,225 3,230 3,555 %销售收入 16.3% 17.0% 15.2% 10.4% 12.0% 12.5% %总资产 57.2% 59.3% 60.9% 62.6% 57.9% 56.3% 营业税金及附加 -3 -5 -9 -8 -9 -10 长期投资 28 69 209 209 209 209 %销售收入 0.1% 0.2% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 199 340 535 881 1,218 1,544 销售费用 -36 -57 -49 -76 -86 -102 %总资产 15.1% 15.5% 13.6% 17.1% 21.8% 24.4% %销售收入 1.7% 1.9% 2.2% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 310 444 612 705 797 888 管理费用 -57 -76 -92 -121 -121 -133 非流动资产 565 891 1,530 1,924 2,349 2,764 %销售收入 2.7% 2.5% 4.2% 3.2% 2.8% 2.6% %总资产 42.8% 40.7% 39.1% 37.4% 42.1% 43.7% 研发费用 -3 -4 -7 -8 -9 -10 资产总计 1,318 2,189 3,918 5,149 5,579 6,319 %销售收入 0.1% 0.1% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 短期借款 180 110 351 1,618 1,705 1,931 息税前利润（EBIT） 253 369 178 181 296 385 应付款项 305 226 1,330 1,174 1,315 1,550 %销售收入 11.8% 12.3% 8.1% 4.8% 6.8% 7.5% 其他流动负债 54 74 177 229 257 300 财务费用 -10 30 1 -21 -53 -56 流动负债 539 410 1,859 3,021 3,277 3,781 %销售收入 0.4% -1.0% -0.1% 0.6% 1.2% 1.1% 长期贷款 0 0 65 65 65 65 资产减值损失 -21 -4 -7 -3 0 -1 其他长期负债 24 37 116 98 87 79 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 563 447 2,040 3,185 3,429 3,925 投资收益 1 7 5 3 3 3 普通股股东权益 711 1,635 1,754 1,839 2,025 2,269 %税前利润 0.5% 1.6% 2.5% 1.6% 1.2% 1.0% 其中：股本 78 104 104 104 104 104 营业利润 232 418 210 189 275 361 未分配利润 343 581 682 804 990 1,234 营业利润率 10.8% 13.9% 9.5% 5.0% 6.4% 7.1% 少数股东权益 45 107 125 125 125 125 营业外收支 3 -1 6 0 0 0 负债股东权益合计 1,318 2,189 3,918 5,149 5,579 6,319 税前利润利润率 23511.0% 41713.9% 215 9.8% 189 5.0% 275 6.4% 361 7.1% 比率分析 所得税 -60 -111 -63 -54 -69 -90 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 25.6% 26.5% 29.2% 28.7% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 175 307 152 135 206 271 每股收益 2.151 2.832 1.444 1.300 1.988 2.608 少数股东损益 7 13 3 0 0 0 每股净资产 9.122 15.738 16.886 17.709 19.498 21.846 归属于母公司的净利润 168 294 150 135 206 271 每股经营现金净流 1.871 2.554 3.961 -10.428 5.690 5.007 净利率 7.8% 9.8% 6.8% 3.6% 4.8% 5.3% 每股股利 0.000 0.000 0.300 0.130 0.199 0.261 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 23.58% 17.99% 8.55% 7.34% 10.19% 11.94% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 12.71% 13.44% 3.83% 2.62% 3.70% 4.29% 净利润 175 307 152 135 206 271 投入资本收益率 19.76% 14.46% 5.35% 3.48% 5.58% 6.49% 少数股东损益 7 13 3 0 0 0 增长率 非现金支出 50 42 72 67 75 86 主营业务收入增长率 125.20% 40.44% -26.99% 72.01% 14.17% 18.53% 非经营收益 4 -32 11 35 62 66 EBIT增长率 133.51% 46.18% -51.79% 1.49% 63.78% 30.13% 营运资金变动 -83 -51 175 -1,320 248 97 净利润增长率 125.77% 75.55% -49.01% -9.96% 52.89% 31.22% 经营活动现金净流 146 265 411 -1,083 591 520 总资产增长率 45.92% 66.02% 79.02% 31.41% 8.36% 13.25% 资本开支 -23 -59 -239 -468 -500 -500 资产管理能力 投资 0 -303 -409 0 0 0 应收账款周转天数 59.5 54.2 75.9 75.9 75.9 75.9 其他 0 -12 5 3 3 3 存货周转天数 1.3 1.2 18.0 18.0 18.0 18.0 投资活动现金净流 -23 -374 -643 -465 -497 -497 应付账款周转天数 41.9 35.1 39.7 32.8 32.8 32.8 股权募资 0 728 16 -35 0 0 固定资产周转天数 32.7 40.2 80.4 51.2 48.0 42.4 债权募资 25 -77 285 1,267 87 226 偿债能力 其他 -5 -64 -56 -57 -85 -97 净负债/股东权益 -5.64% -37.53% -43.46% 42.71% 39.13% 38.54% 筹资活动现金净流 20 587 245 1,175 2 129 EBIT利息保障倍数 26.4 -12.2 -147.6 8.6 5.5 6.8 现金净流量 139 491 23 -373 96 152 资产负债率 42.72% 20.43% 52.06% 61.85% 61.47% 62.12% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 2 4 7 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对