业绩简评
宏川智慧2024年前三季度实现收入10.9亿元，同比下降6.3%；归母净利1.7亿元，同比下降28.8%。其中Q3收入3.5亿元，同比下降9.2%；归母净利0.4亿元，同比下降52.1%。
经营分析
- 石化行业需求偏弱，营收同比下降：2024年前三季度及Q3公司收入同比下滑，主要原因是石化行业市场需求偏弱，以及公司业务未达预期。中国化工产品价格指数CCPI均值同比下降3%，部分子公司出租率未达理想状态，影响收入增长。
- 2024Q3盈利能力下滑，期间费用率同比增长：2024Q3公司毛利率为48.5%，同比下降11个百分点，主要系2023年10月、2024年4月非同一控制下企业合并南通御顺、南通御盛、日照宏川及业务未达预期所致。2024Q3期间费用率为34.3%，同比增长2.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别同比增长0.6和1.4个百分点，财务费用率同比增长0.6个百分点。毛利率下降叠加费用率增长，2024Q3公司归母净利率为11%，同比下降9.8个百分点。
- 两大主业有序发展，公告前三季度利润分配预案：石化仓储行业岸线资源不可再生，公司坚持并购式发展，截至目前下属公司运营码头14座，运营罐容518.69万立方米，形成较高壁垒。化工仓库运营仓容6.49万平方米，在建仓容9.41万平方米，未来规模增长可期。公司公告2024年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金股利1.00元（含税），派发现金股利含税金额总计4574.89万元，占公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润的26.71%。
盈利预测、估值与评级
考虑行业需求较弱，下调公司2024-2026年净利预测至2.3亿元、3.1亿元、4.2亿元（原2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元），维持“买入”评级。
风险提示
新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。
关键数据
- 2022年营业收入1263百万元，同比下降16.10%；归母净利224百万元，同比下降17.84%。
- 2023年营业收入1547百万元，同比增长22.48%；归母净利296百万元，同比增长32.49%。
- 2024E营业收入1638百万元，同比增长5.85%；归母净利227百万元，同比下降23.37%。
- 2025E营业收入2056百万元，同比增长25.56%；归母净利307百万元，同比增长35.10%。
- 2026E营业收入2531百万元，同比增长23.11%；归母净利416百万元，同比增长35.71%。
市场评级
市场中相关报告投资建议平均评分为1.00，对应“买入”评级。
历史推荐和目标定价
历史最高目标价为31.50元，当前最新目标价为14.40元（2024-04-25）。
特别声明
本报告仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，不构成投资建议，客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，并咨询独立投资顾问。
