Q3利润继续承压，拟分红回报股东

业绩简评 2024年10月28日，宏川智慧发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现收入10.9亿元，同比下降6.3%；归母净利为 1.7亿元，同比下降28.8%；其中Q3公司实现收入3.5亿元，同比下降9.2%；归母净利为0.4亿元，同比下降52.1%。 经营分析 石化行业需求偏弱，营收同比下降。2024年前三季度及Q3公司收 入同比下滑，主要原因为石化行业市场需求偏弱，以及公司业务未达预期。2024Q3，中国化工产品价格指数CCPI均值为4537点，同比下降3%，环比Q2下降4%。受大环境影响，估计部分子公司出租率未达到理想状态，影响收入增长。 2024Q3盈利能力下滑，期间费用率同比增长。2024Q3公司毛利率 为48.5%，同比下降11pct，主要系2023年10月、2024年4月非同一控制下企业合并南通御顺、南通御盛、日照宏川及业务未 人民币(元)成交金额(百万元) 达预期所致。2024Q3公司期间费用率为34.3%，同比增长2.4pct， 其中销售费用率为2.9%，同比增长0.6pct；管理费用率为10%，同比增长1.4pct；研发费用率为3.5%，同比下降0.3pct；财务费用率为17.8%，同比增长0.6pct。毛利率下降叠加费用率增长，2024Q3公司归母净利率为11%，同比下降9.8pct。 两大主业有序发展，公告前三季度利润分配预案。石化仓储行业 公司基本情况（人民币） 的岸线属于不可再生资源，公司坚持并购式发展道路，截至目前下属公司运营码头总计14座，运营罐容总计518.69万立方米，码头储罐业务形成较高壁垒。公司下属化工仓库运营化工仓库仓容总计6.49万平方米，在建化工仓库仓容为9.41万平方米，未 来仓库规模增长可期。10月28日，公司公告2024年前三季度利 润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元（含 税），派发现金股利含税金额总计4574.89万元，占公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润的26.71%。 盈利预测、估值与评级 考虑行业需求较弱，下调公司2024-2026年净利预测至2.3亿元、 3.1亿元、4.2亿元（原2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元），维持“买入”评级。 风险提示 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 9.00 231030 240130 240430 240731 成交金额宏川智慧沪深300 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,263 1,547 1,638 2,056 2,531 营业收入增长率 16.10% 22.48% 5.85% 25.56% 23.11% 归母净利润(百万元) 224 296 227 307 416 归母净利润增长率 -17.84% 32.49% -23.37% 35.10% 35.71% 摊薄每股收益(元) 0.495 0.645 0.496 0.671 0.910 每股经营性现金流净额 1.88 2.30 1.46 2.50 2.95 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.44% 11.21% 8.65% 10.92% 13.61% P/E 38.80 30.08 24.40 18.06 13.31 P/B 3.66 3.37 2.11 1.97 1.81 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,088 1,263 1,547 1,638 2,056 2,531 货币资金 666 912 608 1,134 1,501 1,941 增长率 16.1% 22.5% 5.9% 25.6% 23.1% 应收款项 194 284 204 292 366 451 主营业务成本 -378 -553 -655 -807 -1,013 -1,240 存货 3 7 8 8 10 12 %销售收入 34.7% 43.8% 42.4% 49.3% 49.3% 49.0% 其他流动资产 105 60 75 100 122 135 毛利 710 710 892 830 1,043 1,291 流动资产 969 1,263 895 1,533 1,999 2,538 %销售收入 65.3% 56.2% 57.6% 50.7% 50.7% 51.0% %总资产 14.1% 13.8% 9.4% 14.5% 17.4% 20.5% 营业税金及附加 -10 -12 -11 -21 -26 -32 长期投资 465 943 852 852 852 852 %销售收入 0.9% 0.9% 0.7% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 4,053 5,077 5,300 5,613 5,921 6,173 销售费用 -31 -37 -39 -43 -53 -66 %总资产 58.9% 55.4% 56.0% 52.9% 51.6% 49.9% %销售收入 2.8% 2.9% 2.5% 2.6% 2.6% 2.6% 无形资产 1,246 1,670 2,270 2,432 2,534 2,628 管理费用 -112 -142 -146 -160 -193 -235 非流动资产 5,918 7,898 8,573 9,074 9,481 9,824 %销售收入 10.3% 11.3% 9.4% 9.8% 9.4% 9.3% %总资产 85.9% 86.2% 90.6% 85.5% 82.6% 79.5% 研发费用 -15 -24 -52 -56 -70 -86 资产总计 6,887 9,161 9,468 10,606 11,480 12,362 %销售收入 1.4% 1.9% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 短期借款 478 2,224 1,062 1,005 1,593 2,106 息税前利润（EBIT） 543 496 644 551 700 872 应付款项 217 247 473 326 408 499 %销售收入 49.9% 39.3% 41.6% 33.6% 34.1% 34.4% 其他流动负债 61 73 100 98 126 160 财务费用 -145 -238 -263 -283 -326 -352 流动负债 756 2,544 1,635 1,429 2,126 2,765 %销售收入 13.4% 18.8% 17.0% 17.3% 15.9% 13.9% 长期贷款 2,548 3,077 3,901 5,301 5,301 5,301 资产减值损失 -7 -1 -2 0 0 0 其他长期负债 703 836 934 896 887 881 公允价值变动收益 3 1 3 0 0 0 负债 4,007 6,457 6,470 7,626 8,315 8,947 投资收益 3 28 22 35 35 35 普通股股东权益 2,355 2,370 2,643 2,626 2,811 3,060 %税前利润 0.7% 9.4% 5.3% 11.6% 8.6% 6.3% 其中：股本 447 452 460 460 460 460 营业利润 405 294 414 303 409 555 未分配利润 766 842 980 1,116 1,301 1,550 营业利润率 37.2% 23.3% 26.8% 18.5% 19.9% 21.9% 少数股东权益 525 334 354 354 354 354 营业外收支 1 -2 1 0 0 0 负债股东权益合计 6,887 9,161 9,468 10,606 11,480 12,362 税前利润利润率 40537.2% 29223.1% 41526.8% 30318.5% 40919.9% 55521.9% 比率分析 所得税 -103 -49 -74 -76 -102 -139 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 25.4% 16.8% 17.9% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 302 243 341 227 307 416 每股收益 0.609 0.495 0.645 0.496 0.671 0.910 少数股东损益 30 19 44 0 0 0 每股净资产 5.270 5.243 5.750 5.741 6.143 6.689 归属于母公司的净利润 272 224 296 227 307 416 每股经营现金净流 1.744 1.878 2.297 1.465 2.500 2.953 净利率 25.0% 17.7% 19.2% 13.9% 14.9% 16.4% 每股股利 0.300 0.300 0.250 0.198 0.267 0.362 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.56% 9.44% 11.21% 8.65% 10.92% 13.61% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 3.95% 2.44% 3.13% 2.14% 2.67% 3.37% 净利润 302 243 341 227 307 416 投入资本收益率 6.15% 4.70% 5.99% 4.07% 4.81% 5.60% 少数股东损益 30 19 44 0 0 0 增长率 非现金支出 269 372 459 457 523 587 主营业务收入增长率 28.25% 16.10% 22.48% 5.85% 25.56% 23.11% 非经营收益 120 255 226 241 299 328 EBIT增长率 30.33% -8.65% 29.83% -14.45% 27.15% 24.51% 营运资金变动 87 -21 30 -252 21 26 净利润增长率 19.54% -17.84% 32.49% -23.37% 35.10% 35.71% 经营活动现金净流 779 849 1,056 673 1,149 1,358 总资产增长率 8.31% 33.02% 3.35% 12.02% 8.23% 7.69% 资本开支 -646 -369 -296 -950 -930 -930 资产管理能力 投资 1 -1,324 -622 -10 -10 0 应收账款周转天数 37.4 40.1 42.5 40.0 40.0 40.0 其他 -58 67 9 35 35 35 存货周转天数 3.4 3.4 4.2 3.5 3.5 3.5 投资活动现金净流 -703 -1,627 -909 -925 -905 -895 应付账款周转天数 132.0 77.3 63.4 75.0 75.0 75.0 股权募资 261 0 5 -153 0 0 固定资产周转天数 1,146.6 1,404.9 1,208.0 1,233.4 1,045.8 892.9 债权募资 -9 1,632 -326 1,321 588 513 偿债能力 其他 -265 -1,242 316 -379 -457 -529 净负债/股东权益 101.21% 184.11% 165.70% 194.04% 189.75% 178.00% 筹资活动现金净流 -13 390 -5 789 131 -16 EBIT利息保障倍数 3.7 2.1 2.5 1.9 2.1 2.5 现金净流量 63 -451 145 538 376 447 资产负债率 58.19% 70.48% 68.34% 71.90% 72.43% 72.38% 来源：