2024年三季报点评：24Q3营收再创新高，多产品线多点开花

晶晨股份（688099）2024年三季报点评 / 24Q3营收再创新高,多产品线多点开花 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 / 【投资要点】 2024年10月24日，晶晨股份公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入46.40亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润 5.94亿元，同比增长89.26%。就2024年第三季度来看，公司实现营收16.24亿元，同比增长7.73%，环比下降0.85%；实现归母净利润 2.32亿元，同比增长79.52%，环比下降1.26%。公司盈利能力改善，2024前三季度公司综合毛利率为36.37%，其中第三季度实现综合毛利率38.22%，同比提升2.24pcts，环比H1提升2.85pcts。 成本端，（1）研发费用增长低于营收增长。前三季度公司研发人员相较去年同期增加60人，研发费用约10.20亿元，同比增长7.10%，低于营收利润增速，研发费用率约为21.98%，较23年下降1.90pcts。 （2）前三季度，公司股份支付费用约0.87亿元，对归母净利润影响 约0.89亿元，去年同期为0.57亿元。剔除上述费用影响后，24年前 三季度归母净利润约为6.83亿元，24Q3归母净利润约为2.32亿元，同比+37%。（3）受人民币升值影响，24年三季度发生汇兑损失约3700万元，24H1汇兑损失为2851万元。 多产品线取得突破，国内外市场多点开花。（1）T系列受益于海外市 场份额的快速提升，前三季度销售收入同比增长超50%，成为公司第一大产品线，国产芯片因其供应链安全的重要性而日益受到大陆品牌客户的青睐；（2）S系列芯片受益于高清化趋势，公司8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额；（3）W系列芯片将迎收获期，Wi-Fi6芯片在国内运营商招标中搭配SoC芯片获得大份额，预计2024年销量将首次突破1千万颗。（4）6nm产品导入驱动成长，公司推出ARM架构和自研AI能力的6nm芯片，性能大幅提升且功耗降低，已获得多家全球知名运营商的青睐，将用于其下一代旗舰产品； （5）卡位AI需求，A系列产品内置神经网络处理器，支持最高5TOPS算力，能够应用于边缘计算和AR终端等，在IBC2024上，公司发布端侧大模型增强平台RAG，将推动智能音视频领域的新应用场景和形态。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李双亮 证书编号：S1160524100007 联系人：袁泽生 电话：021-23586475 相对指数表现 40.49% 26.85% 13.22% -0.42% -14.06% -27.69%10/3012/302/294/306/308/31 晶晨股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)29001.63 流通市值（百万元)29001.63 52周最高/最低（元）91.00/39.90 52周最高/最低（PE）79.25/30.54 52周最高/最低（PB）6.48/3.32 52周涨幅（%）15.32 52周换手率（%）274.22 相关研究 《音视频SoC领军者，乘行业复苏之风扬帆海外》 2024.10.18 《业绩高速增长，国内外市场双轮驱动》 2022.07.04 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 晶晨股份2024年三季度实现营收利润双增。受益于消费电子行业复苏以及公司积极的销售策略，公司收入和净利润保持了高速度增长。同时公司多产品线齐头并进，并取得了突破发展。综合考虑公司的业务发展情况，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为64.95/78.11/92.10亿元，归母净利润分别为8.06/10.59/13.63亿元，对应EPS分别为1.93/2.53/3.26元，对应PE分别为37/28/22倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5370.94 6494.87 7811.42 9210.04 增长率(%) -3.14% 20.93% 20.27% 17.90% EBITDA（百万元） 534.77 914.52 1171.31 1480.10 归属母公司净利润（百万元） 498.04 805.96 1059.10 1362.50 增长率(%) -31.46% 61.83% 31.41% 28.65% EPS(元/股) 1.20 1.93 2.53 3.26 市盈率（P/E） 52.19 37.34 28.42 22.09 市净率（P/B） 4.78 4.98 4.49 3.98 EV/EBITDA 44.24 29.80 22.96 17.79 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 生产成本剧烈变动的风险； 新产品研发失败的风险； 下游市场需求预期的风险； 市场竞争加剧的风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 948.32 995.48 1100.72 1395.93 净利润 498.69 807.58 1061.22 1365.23 折旧摊销 248.00 172.11 184.41 196.54 营运资金变动 134.59 -21.76 -160.47 -166.62 其它 67.04 37.55 15.56 0.78 投资活动现金流 -1173.75 -347.92 -341.07 -325.69 资本支出 -404.16 -189.00 -189.00 -189.00 投资变动 -909.58 -213.00 -213.00 -213.00 其他 139.99 54.08 60.93 76.31 筹资活动现金流 -128.22 -233.80 -392.49 -493.09 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 98.55 89.85 0.00 0.00 其他 -226.77 -323.65 -392.49 -493.09 现金净增加额 -348.71 410.76 367.16 577.15 期初现金余额 1129.53 780.81 1191.58 1558.74 期末现金余额主要财务比率 780.81 1191.58 1558.74 2135.89 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -3.14% 20.93% 20.27% 17.90% 营业利润增长 -30.54% 62.51% 31.45% 28.67% 归属母公司净利润增长 -31.46% 61.83% 31.41% 28.65% 获利能力（%）毛利率 36.41% 37.06% 37.50% 38.11% 净利率 9.29% 12.43% 13.59% 14.82% ROE 9.14% 13.33% 15.79% 18.00% ROIC 5.10% 11.94% 14.31% 16.49% 偿债能力资产负债率（%） 13.64% 15.50% 16.36% 16.74% 净负债比率 - - - - 流动比率 6.44 5.68 5.45 5.42 速动比率 4.66 4.19 4.04 4.06 营运能力总资产周转率 0.88 0.96 1.02 1.07 应收账款周转率 30.79 26.58 26.21 25.97 存货周转率 2.47 3.12 3.32 3.43 每股指标（元）每股收益 1.20 1.93 2.53 3.26 每股经营现金流 2.28 2.38 2.63 3.34 每股净资产 13.09 14.45 16.03 18.09 估值比率P/E 52.19 37.34 28.42 22.09 P/B 4.78 4.98 4.49 3.98 EV/EBITDA 44.24 29.80 22.96 17.79 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产5147.52 5954.94 6776.79 7821.21 货币资金2506.95 2917.72 3284.87 3862.03 应收及预付224.05 278.80 335.24 395.15 存货1244.55 1376.29 1562.96 1758.32 其他流动资产1171.96 1382.14 1593.72 1805.72 非流动资产1208.54 1249.31 1292.89 1324.35 长期股权投资81.70 94.70 107.70 120.70 固定资产262.77 286.63 296.39 292.77 在建工程89.89 83.92 79.74 76.82 无形资产118.46 118.46 118.46 118.46 其他长期资产655.73 665.60 690.60 715.60 资产总计6356.06 7204.25 8069.69 9145.57 流动负债799.51 1048.67 1242.89 1443.54 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收357.54 567.80 678.06 791.66 其他流动负债441.97 480.87 564.83 651.88 非流动负债67.49 67.71 77.71 87.71 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债67.49 67.71 77.71 87.71 负债合计867.00 1116.38 1320.60 1531.25 实收资本416.39 418.33 418.33 418.33 资本公积2721.97 2809.89 2809.89 2809.89 留存收益2317.24 2820.22 3479.31 4341.81 归属母公司股东权益5450.43 6047.62 6706.72 7569.22 少数股东权益38.63 40.25 42.37 45.10 负债和股东权益6356.06 7204.25 8069.69 9145.57 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入5370.94 6494.87 7811.42 9210.04 营业成本3415.35 4088.19 4882.03 5699.96 税金及附加25.88 32.47 39.06 46.05 销售费用88.82 90.93 109.36 128.94 管理费用143.08 155.88 187.47 221.04 研发费用1282.69 1409.39 1656.02 1906.48 财务费用-133.18 -73.32 -85.04 -95.46 资产减值损失-171.55 -100.00 -100.00 -100.00 公允价值变动收益20.60 0.00 0.00 0.00 投资净收益60.79 71.44 85.93 101.31 资产处置收益0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益43.27 51.96 62.49 73.68 营业利润501.35 814.74 1070.94 1378.02 营业外收入8.60 6.00 6.00 6.00 营业外支出6.92 5.00 5.00 5.00 利润总额503.03 815.74 1071.94 1379.02 所得税4.34 8.16 10.72 13.79 净利润498.69 807.58 1061.22 1365.23 少数股东损益0.66 1.62 2.12 2.73 归属母公司净利润498.04 805.96 1059.10 1362.50 EBITDA534.77 914.52 1171.31 1480.10 资料来源：Choice，东方财富证券研究