2024年三季报点评：24Q3营收和扣非利润转正，AI需求带动出货好转

长飞光纤（601869.SH）2024年三季报点评 24Q3营收和扣非利润转正，AI需求带动出货好转2024年11月01日 事件：前三季度，公司实现营业收入86.94亿元，同比-13.31%；实现归母净利润5.73亿元，同比-34.94%；实现扣非净利润3.08亿元，同比-56.63%；24Q3公司实现营业收入33.46亿元，同比+7.46%；实现归母净利润1.95亿元，同比-28.65%，实现扣非净利润1.88亿元，同比+28.48%。 公司费用管控和现金回流改善，下游AI领域带动出货改善。2024Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为26.80%/28.79%/27.67%，24Q3公司毛利率相比去年同期+1.95pct，环比-1.12pct，24Q3公司期间费率为18.8%，相比去年同期-2.0pct，环比-1.7pct，预计随着AI领域产品出货提升，毛利率将持续改善。2024Q3公司经营性现金净流入5.30亿元，同比环比均实现增长，同时截至2024年三季度末，公司应收账款和应收票据共计为60.36亿元，同比 +7.3%，增长缓于营收增速，公司现金回流与费用管控能力持续提升。 CRU预测2024年为国内光纤底部，2025年将迎来复苏。根据CRU10月发布预测，全球光纤光缆需求在2024年基本持平，2025年将迎来复苏，年增长率约为6.2%，需求达到5.68亿芯公里，主要来自于美国市场的反弹、欧洲市场的复苏以及中国市场的企稳。国内市场方面，中国市场将从2024年的负增长到2025年会有2.3%的增长，一方面主要运营商都在减少对固网和移动网络的投资，导致光纤光缆需求减少，另一方面，运营商重点增加了云计算、数据中心等方面的投资，短期多膜光纤在数据中心、G.654.E光缆在骨干线路的应用不足与抵消普通光缆需求的下降，预计多模光纤将以每年10%的速度增长。光纤光缆出口方面，为应对海外对国内光缆反倾销税，中国厂商开始在海外建立光缆生产厂，一方面就近服务客户，另一方面规避反倾销风险，因此光纤出口逐年上升。 康宁业绩持续超预期，预计AI建设与海外电信传输增长将带动全球光纤需求上行。近日全球光纤龙头康宁（CORNING）发布2024年三季报，公司实现核心销售收入37.3亿美元，同比+8%，净利润6.1亿美元，同比+20%，二季度之后业绩持续超市场预期，主要受益于光通信业务的良好表现，光通信业务 12.46亿美元，同比+36%，其中企业业务同比+55%，下游传统运营商市场与AI带动的数据中心建设均实现高速发展，三季度康宁与AT&T和Lumen达成的合作协议。海外AI数据中心内部与传输需求提高，以及海外运营商传输需求改善对有效带动全球光纤出货改善，我们看好AI基础设施建设对光纤产业链需求的促进效用。 投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司分别实现归母净利润 12.16/13.32/14.17亿元，对应PE17/15/14x，维持“推荐“评级。 风险提示：AI基础设施建设带动光纤出货增速不及预期，光纤出口海外的管制增多。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,353 14,040 15,332 16,511 增长率（%） -3.5 5.1 9.2 7.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1,297 1,216 1,332 1,417 增长率（%） 11.2 -6.3 9.6 6.4 每股收益（元） 1.71 1.60 1.76 1.87 PE 16 17 15 14 PB 1.8 1.7 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：26.92元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师杨东谕 执业证书：S0100523080001 邮箱：yangdongyu@mszq.com 相关研究 1.长飞光纤（601869.SH）2024年一季报点评：需求下行影响业绩，毛利率有望持续改善 -2024/05/04 2.长飞光纤（601869.SH）2023年三季报点评：成本管控提升分担需求压力，新一代光纤网络建设中承担重要角色-2023/11/03 3.长飞光纤（601869.SH）2023年一季报点评：业绩涨幅稳健，海外固网建设万兴未艾-2023/05/07 4.长飞光纤（601869.SH）2022年年报点评毛利率改善超预期，静待移动集采落地-2023 /04/03 5.长飞光纤（601869.SH）2022年业绩预告点评：国内海外需求共振，利润同比高增-2023/01/31 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 13,353 14,040 15,332 16,511 成长能力（%） 营业成本 10,081 10,619 11,492 12,296 营业收入增长率-3.45 5.14 9.21 7.69 营业税金及附加 94 98 107 116 EBIT增长率-29.24 34.83 11.86 7.53 销售费用 502 491 583 660 净利润增长率11.18 -6.30 9.55 6.42 管理费用 1,048 983 1,073 1,156 盈利能力（%） 研发费用 775 842 951 1,073 毛利率24.50 24.37 25.05 25.53 EBIT 816 1,100 1,230 1,323 净利润率9.72 8.66 8.69 8.58 财务费用 127 193 236 271 总资产收益率ROA4.45 3.91 3.99 3.97 资产减值损失 -98 -143 -156 -166 净资产收益率ROE11.47 10.02 10.17 10.04 投资收益 534 491 537 578 偿债能力 营业利润 1,219 1,255 1,375 1,463 流动比率1.60 1.53 1.58 1.63 营业外收支 -2 -2 -2 -2 速动比率1.23 1.16 1.19 1.24 利润总额 1,216 1,253 1,373 1,461 现金比率0.43 0.42 0.45 0.48 所得税 39 13 14 15 资产负债率（%）50.60 50.96 51.37 51.61 净利润 1,177 1,241 1,359 1,446 经营效率 归属于母公司净利润 1,297 1,216 1,332 1,417 应收账款周转天数142.06 130.00 128.00 125.00 EBITDA 1,667 2,050 2,342 2,579 存货周转天数106.50 108.00 107.00 105.00 总资产周转率0.47 0.47 0.48 0.48 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 3,896 4,032 4,368 4,849 每股收益1.71 1.60 1.76 1.87 应收账款及票据 5,923 5,579 5,968 6,248 每股净资产14.92 16.01 17.28 18.63 预付款项 125 181 184 184 每股经营现金流2.00 2.03 2.65 3.11 存货 2,941 3,032 3,251 3,413 每股股利0.51 0.48 0.53 0.56 其他流动资产 1,671 1,675 1,684 1,688 估值分析 流动资产合计 14,556 14,498 15,455 16,383 PE16 17 15 14 长期股权投资 3,303 3,762 4,261 4,796 PB1.8 1.7 1.6 1.4 固定资产 6,732 7,974 9,196 10,413 EV/EBITDA16.09 13.09 11.45 10.40 无形资产 1,611 1,555 1,504 1,434 股息收益率（%）1.91 1.79 1.96 2.09 非流动资产合计 14,586 16,595 17,942 19,342 资产合计 29,142 31,093 33,397 35,726 短期借款 1,750 2,550 2,550 2,550 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 3,156 3,404 3,621 3,807 净利润1,177 1,241 1,359 1,446 其他流动负债 4,176 3,541 3,634 3,691 折旧和摊销851 950 1,112 1,257 流动负债合计 9,082 9,494 9,805 10,047 营运资金变动-215 -607 -509 -413 长期借款 4,855 5,391 6,391 7,391 经营活动现金流1,514 1,536 2,009 2,355 其他长期负债 808 960 961 1,000 资本开支-2,255 -1,771 -1,907 -2,058 非流动负债合计 5,663 6,352 7,352 8,391 投资-674 0 0 0 负债合计 14,745 15,846 17,156 18,438 投资活动现金流-2,614 -2,393 -1,907 -2,058 股本 758 758 758 758 股权募资187 0 0 0 少数股东权益 3,090 3,115 3,142 3,171 债务募资1,403 1,669 1,000 1,000 股东权益合计 14,397 15,247 16,241 17,287 筹资活动现金流643 994 234 185 负债和股东权益合计 29,142 31,093 33,397 35,726 现金净流量-437 136 336 481 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局