2024年三季报点评：24Q3营收和扣非利润转正，AI需求带动出货好转

公司前三季度营业收入86.94亿元（同比-13.31%），归母净利润5.73亿元（同比-34.94%），扣非净利润3.08亿元（同比-56.63%）；24Q3营业收入33.46亿元（同比+7.46%），归母净利润1.95亿元（同比-28.65%），扣非净利润1.88亿元（同比+28.48%）。公司费用管控和现金回流改善，下游AI领域带动出货改善。24Q3毛利率27.67%（同比+1.95pct，环比-1.12pct），期间费率18.8%（同比-2.0pct，环比-1.7pct），预计AI产品出货提升将带动毛利率持续改善。24Q3经营性现金净流入5.30亿元（同比环比均增长），应收账款和票据60.36亿元（同比+7.3%），现金回流与费用管控能力提升。

CRU预测2024年国内光纤需求底部，2025年复苏。全球需求2024年持平，2025年增长6.2%至5.68亿芯公里，主要来自美国反弹、欧洲复苏和中国企稳。国内市场2024年负增长，2025年增长2.3%，运营商投资减少但云计算/数据中心投资增加，多模光纤年增10%。光纤出口因反倾销税风险上升，中国厂商海外建厂规避风险。

康宁业绩超预期，光通信业务同比+36%，企业业务同比+55%，受益于传统运营商市场和AI数据中心高速发展。海外AI数据中心和传输需求提升带动全球光纤出货改善。

投资建议：预计2024/2025/2026年归母净利润12.16/13.32/14.17亿元，对应PE17/15/14x，维持“推荐”评级。

风险提示：AI基础设施建设带动光纤出货增速不及预期，光纤出口海外的管制增多。