2024年三季报点评：AI服务器高增驱动24Q3营收增长，24Q3营收创历史新高

事项：公司发布2024年第三季度报告，前三季度实现营收4363.73亿元（YOY +32.71%），归母净利润151.41亿元（YOY +12.28%），扣非净利润147.34亿元（YOY +8.87%）。单Q3实现营收1702.82亿元（YOY +39.53%，QOQ +15.52%），归母净利润64.02亿元（YOY +1.24%，QOQ +40.57%），扣非净利润62.00亿元（YOY+3.40%，QOQ +45.51%）。

评论： AI服务器高增驱动24年前三季度营收高增，扣除汇兑影响利润稳健增长。

• 2024年前三季度，云计算业务整体营收同比增长71%，其中AI服务器营收同比增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%，Q3单季度占比提升至48%，占比持续逐季提升。
• 通用服务器出货回温，前三季度营收同比增长22%；云服务商营收同比增长76%，比重为46%。
• Q3营收创历史新高，同比增39.53%，归母净利润同比增1.24%，扣除汇兑影响归母净利润同比增长11%。
• AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司与头部客户合作享受行业发展红利。2023年全球AI服务器市场规模预计达248亿美元（同比27%），公司是全球服务器制造龙头，2023年开始量产英伟达H100/H800等AI服务器，并将受益于GB200架构。与微软、AWS、英伟达等建立合作，预计2024年AI贡献占云计算总收入40%，AI服务器占全球市场份额40%。
• 交换机&路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望受益于AI换机。数据中心400/800G高速交换机Q3营收同比增长128%，前三季度增长近60%；SmartNIC/DPU板卡前三季度营收同比增长200%。苹果Apple Intelligence加速AI终端布局，仅支持iPhone 15 Pro及以上机型，公司作为智能终端结构件龙头有望受益。 投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。预测2024-2026年归母净利润为252.39/304.61/350.54亿元，维持“强推”评级。 风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。