2024三季报点评：新开店爬坡放缓，RevPAR同比-15%

君亭酒店发布2024年三季报，整体业绩表现分化。2024Q1-Q3公司营收为5.03亿元，同比+32%；归母净利润为0.18亿元，同比-24%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比-24%。Q3单季营收为1.73亿元，同比+7%；归母净利润为0.05亿元，同比+19%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比-15%。营收增长主要来自直营店数量增加，但新店成本和折旧摊销拖累利润端表现。Q3毛利率为30%，同比-10pct；Q3归母净利率为2.7%，同比+0.3pct。

Q3直营店RevPAR同比-15%：Q3直营酒店OCC/ADR/RevPAR分别为64.9%/484元/314元，同比分别-5pct/-9%/-15%。行业供给增加，商旅需求恢复较弱、周末休闲需求同比下滑，叠加新开门店爬坡速度放缓，OCC和ADR承压带动RevPAR同比显著下滑。总体看消费下沉，不同城市差异明显，长三角地区中上海和部分二三线市场表现较优。

Q3新开业君亭直营店1家：截至Q3末，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店70/124/42家，在营房间数量10322/31397/4679间；待开业酒店22/130/35家，待开业客房数3541/32820/4249间。2024年Q1-Q3公司新开业君亭直营酒店4家，其中Q3新开1家；公司新签约项目32家，全年签约目标为60家。

盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于RevPAR同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.9亿元（前值为0.9/1.3/1.8亿元），对应PE估值为116/70/51倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。