三季报点评：Q3公司RevPAR同比回升，期待定增项目贡献新增量

公司点评报告 2022年10月26日 Q3公司RevPAR同比回升，期待定增项目贡献 公 司新增量 研——君亭酒店（301073.SZ）三季报点评 究事件 · 10月26日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现 君营业收入2.48亿元，同比+16.79%，实现归母净利润2592万元，同比-亭23.10%。其中Q3单季度实现营业收入1.07亿元，同比+63.48%，环比酒+63.48%，实现归母净利润1119.47万元，同比+48.90%，环比+48.90% 店受疫情影响公司Q2业绩有所承压，因此Q3环比增幅较大。 ·点评 证经营数据方面，2022Q3公司RevPAR回升，ADR层面有小幅波动券但总体较平稳，RevPAR增长主要由OCC恢复所拉动。2022Q3公司直研营门店RevPAR为255.54元/间，同比增长12.99%，环比增长39.40%。究OCC为60.96%，同比增长4.97pct，环比增长18.19pct，ADR为419.2元报/间，同比增长3.78%，环比降低2.19%。受益于暑期游、周边游、婚宴告餐饮市场需求回暖，公司酒店入住率数据回升明显，且公司非客房收入 增长也较为显著。 财务数据方面，毛利率、费用率、净利率均有提升。2022Q3公司销售费用率6.78%，同比+2.26pct，管理费用率10.80%，同比+2.93pct，净利率12.53%，同比+2.21pct。费用率提升系公司完成对君澜、景澜品牌的收购所致。2022Q3公司毛利率36.90%，同比+6.42pct，受益于需求端恢复，公司RevPAR同比回升，毛利率实现同比改善。 定增加速中高端酒店布局，开店计划稳步推进中。公司今年6月发 布定增预案，用于直营店投资开发和现有门店装修升级项目。截至10月 21日，公司拥有直营酒店17家，募投项目建设完成后，公司直营酒店将增至32家，增长率88.24%，拟在长三角、珠三角、西南地区以及京津冀地区的核心城市分三批次建设15家酒店。项目建设期为3年，第 1/2/3年分别投资运营6/4/5家直营酒店，截至10月21日，公司已与5 家业主方签订租赁协议，包含第一批6家酒店中的4家，第二批酒店中 的1家，并与第一批酒店中2家酒店与业主方前期接洽中，展店计划稳步推进。 展望未来：直营酒店疫后恢复弹性大，期待定增项目贡献业绩增量从十一假期恢复程度看，在国庆疫情防控收紧情况下，国庆假期国内旅游出游4.22亿人次，同比降低18.2%。其中本地出游、长途出游偏好分化，跨省游、跨市游占比分别降低14.4pct/9.5pct，而周边游订单占比达65%。受益于短途出行、度假旅游需求提升，君澜品牌10月1日-6日均 有门店订满，福州酒店连续六天满房，江山酒店单日营收139万元，绍 兴鉴湖酒店单日营收133万元，单日餐饮营收118万元，均创历史新高直营店疫后恢复速度较快，单店盈利能力强，随着定增拓店计划推进，有望持续带动公司业绩增长。 投资建议 公司专注中高端酒店赛道，收购君澜、景澜后强化品牌矩阵，定增加速中高端直营酒店扩张进程，我们看好疫后修复行情与拓店计划推进下公司直营酒店的高弹性业绩增量。预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入4.50/6.77/9.04亿元，实现归母净利润0.43/1.13/1.71亿元。基于10月26日收盘价68.66元，对应2022/2023/2024年PE分别为194.98X/73.63X/48.65X，维持“推荐”评级。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人贺晓涵 电子邮箱hexh679@easec.com.cn 股价走势 %300.0 200.0 100.0 0.0 -100.0 21-1022-0122-0422-0722-10 君亭酒店休闲服务沪深300 基础数据 总股本(百万股)60.41 流通A股/B股(百万股)0.00/0.00 资产负债率(%)66.62 每股净资产(元)4.56 市净率(倍)15.05 净资产收益率(加权)0.00 12个月内最高/最低价82.52/25.91 相关研究 《【社服】君亭酒店（301073.SZ）：拓店计划稳步推进，疫后恢复能力强劲_20220829》2022.08.29 《深耕中高端，高速扩张未来可期》2022.04.29 风险提示 疫情影响反复；受托管理门店扩张不及预期；行业竞争加剧等。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 277.51 450.41 676.52 903.75 增长率（%） 8.39 62.30 50.20 33.59 归母净利润 36.92 42.54 112.65 170.52 增长率（%） 5.28 15.23 164.81 51.36 EPS（元/股） 0.56 0.35 0.93 1.41 市盈率（P/E） 61.29 194.98 73.63 48.65 市净率（P/B） 8.53 14.58 12.17 9.73 资料来源：同花顺iFind，东亚前海证券研究所，基于10月26日收盘价68.66元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 277.51450.41676.52903.75 %同比增速 8.39% 62.30% 50.20% 33.59% 营业成本 185.18 324.13 438.85 564.50 毛利 92.33 126.28 237.66 339.25 ％营业收入 33.27% 28.04% 35.13% 37.54% 税金及附加 0.54 0.90 1.35 1.80 ％营业收入 0.19% 0.20% 0.20% 0.20% 销售费用 13.50 22.52 32.33 43.99 ％营业收入 4.86% 5.00% 4.78% 4.87% 管理费用 23.14 38.28 54.57 74.62 ％营业收入 8.34% 8.50% 8.07% 8.26% 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 ％营业收入 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 19.39 20.37 24.75 28.28 ％营业收入 6.99% 4.52% 3.66% 3.13% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -0.88 0.00 0.00 0.00 其他收益 3.98 4.25 6.96 9.65 投资收益 2.45 3.69 5.28 7.32 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.10 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -0.35 -0.36 -0.62 -0.85 营业利润 41.07 51.78 136.27 206.70 ％营业收入 14.80% 11.50% 20.14% 22.87% 营业外收支 3.61 0.00 0.00 0.00 利润总额 44.68 51.78 136.27 206.70 ％营业收入 16.10% 11.50% 20.14% 22.87% 所得税费用 10.56 11.55 30.56 46.69 净利润 34.12 40.23 105.71 160.00 ％营业收入 12.29% 8.93% 15.63% 17.70% 归属于母公司的净利 36.92 42.54 112.65 170.52 %同比增速 5.28% 15.23% 164.81% 51.36% 少数股东损益 -2.80 -2.31 -6.94 -10.51 EPS（元/股） 0.56 0.35 0.93 1.41 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.56 0.35 0.93 1.41 BVPS 4.02 4.71 5.64 7.05 PE 61.29 194.98 73.63 48.65 PEG 11.61 12.80 0.45 0.95 PB 8.53 14.58 12.17 9.73 EV/EBITDA 21.87 41.58 26.31 20.13 ROE 7.59% 7.48% 16.53% 20.01% ROIC 3.49% 3.37% 5.95% 7.00% 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 222.36 704.87 1228.83 1821.14 交易性金融资产 76.70 76.70 76.70 76.70 应收账款及应收票据 28.56 42.61 65.86 87.99 存货 0.93 1.47 2.05 2.65 预付账款 3.08 23.88 28.51 33.76 其他流动资产 64.08 74.69 94.86 114.53 流动资产合计 395.72 924.21 1496.82 2136.77 长期股权投资 0.19 0.29 0.40 0.52 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产合计 6.44 5.19 3.99 2.75 无形资产 1.55 1.38 1.18 0.98 商誉 31.86 31.86 31.86 31.86 递延所得税资产 41.08 41.08 41.08 41.08 其他非流动资产 895.92 870.17 822.97 766.13 资产总计 1372.76 1874.18 2398.29 2980.08 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 14.22 28.87 38.53 48.76 预收账款 5.64 11.29 16.07 21.34 应付职工薪酬 3.98 8.45 10.29 13.54 应交税费 12.22 18.79 28.21 38.04 其他流动负债 122.05 147.19 175.46 204.19 流动负债合计 158.10 214.58 268.55 325.89 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 746.02 1110.46 1474.90 1839.34 负债合计 904.12 1325.04 1743.45 2165.23 归属于母公司的所有者权益 486.20 569.01 681.66 852.18 少数股东权益 -17.57 -19.88 -26.82 -37.33 股东权益 468.63 549.13 654.84 814.85 负债及股东权益 1372.76 1874.18 2398.29 2980.08 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 134.51 208.74 300.44 378.85 投资 0.00 -115.62 -115.63 -115.64 资本性支出 -34.85 -10.09 -11.58 -13.62 其他 -83.60 19.90 21.50 23.54 投资活动现金流净额 -118.45 -105.80 -105.72 -105.72 债权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 217.95 40.27 0.00 0.00 银行贷款增加（减少） 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资成本 -0.58 -25.15 -35.21 -45.26 其他 -116.68 364.44 364.44 364.44 筹资活动现金流净额 100.69 379.57 329.24 319.18 现金净流量 116.75 482.50 523.96 592.31 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管