2024三季报点评：开店超预期，RevPAR同降8%

首旅酒店2024年三季报显示，公司整体业绩符合预期。2024Q1-3实现营收58.9亿元，同比-0.4%；归母净利润7.2亿元，同比+6%。Q3单季营收21.6亿元，同比-6%；归母净利润3.7亿元，同比-10%，主要得益于费用效能提升。Q3平均RevPar同比下滑7.8%，直接影响直营业务收入；毛利率43.1%，同比-2.3pct；销售费用率7.2%，同比+1.3pct；管理费用率9.0%，同比-1.6pct；财务费用率4.0%，同比-0.5pct；归母净利率17.0%，同比-0.6pct。Q3利润总额5.1亿元，其中酒店业务4.8亿元，同比-9%；景区运营利润0.3亿元，同比-32%，主要受三亚旅游阶段性遇冷影响。

Q3开店超预期，净开店同比增237%至273家，新开店中标准店占比提升至60%。截至Q3末，公司酒店数总计6748家，同比+8%；房量达50.9万间，同比+5%。前三季度共开952家门店，全年1200-1400目标稳步推进。结构优化有助于平均RevPAR稳定。

Q3平均RevPAR同比下滑8%，首旅如家酒店平均RevPAR为170元，同比-7.8%；入住率69.7%，同比-1.8pct；ADR为244元，同比-5.5%。成熟店同店RevPAR为174元，同比-11.0%。结构升级部分抵减了整体RevPAR下滑。

盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同资源，2024年优化经营管理，开店提速。基于RevPAR同比下滑，下调盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为8.1/9.1/9.7亿元（前值为8.5/9.1/9.7亿元），对应2024-2026年PE估值为20/17/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。