公司24Q3业绩表现及经营分析
业绩概览
- 24Q3：营业收入21.6亿元，同比下滑6.4%；归母净利润3.7亿元，同比下滑9.5%；扣非归母净利润3.4亿元，同比下滑13.8%。
- 24Q1-Q3：营业收入59亿元，同比微降0.4%；归母净利润7.23亿元，同比增长5.6%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长5.8%。
业务拆分
- 24Q3：酒店管理业务同比增长8%，景区业务同比下滑9%。
- 24Q1-Q3：酒店业务营收55亿元，同比下滑0.5%；景区业务3.9亿元，同比增长0.9%。
- 第三季度：酒店管理业务同比增长8.4%，酒店运营业务同比下滑11%（主要受直营店减少及RevPAR下滑影响），景区业务同比下滑9.1%。
- 利润总额：前三季度9.9亿元，同比增长2.9%，其中酒店业务利润总额8亿元，同比增长6.2%；景区业务利润总额1.85亿元，同比下滑9.1%。
经营表现
- RevPAR：不含轻管理的RevPAR同比下滑6%，国庆期间同比转正。
- 24Q3：不含轻管理的RevPAR 170元，同比下滑7.8%（ADR、OCC分别下滑5.5%、1.8%）；直营酒店、加盟酒店RevPAR分别同比下滑5.6%、7.8%；经济型酒店、中高端酒店RevPAR分别下滑7.1%、8.2%。
- 24Q3：不含轻管理的RevPAR同比下滑6%（ADR、OCC分别下滑4.7%、1%）。
- 国庆期间：不含轻管理酒店RevPAR 254元，同比增长4.5%。
开店情况
- 前三季度：新开店952家，标准品牌占比提升（60.3%，同比提升18.4pct）。
- 经济型酒店新开店90家，中高端新开店142家。
- 截至24Q3：新开店952家，完成全年目标（1200~1400家）的80%。
- 净开店：24Q3净开店273家，截至目前共拥有6,748家酒店，Pipeline 1,876家。
费用及毛利率
- SG&A占收入比重略有下滑。
- 24Q3毛利率43%，同比下滑1.9pct。
- 费用率：销售费用率7.2%（+1.27pct），管理费用率9.04%（-1.6pct），研发费率0.74%（同比持平），财务费率3.98%（-0.5pct）。
盈利预测及投资评级
- 国庆期间RevPAR恢复正增长，Q4基数压力减轻，期待商务出行需求恢复后经营数据改善。
- 23Q4业绩受信用减值损失影响约2000万元，预计Q4该影响消退，全年业绩稳健。
- 预计24-26年归母净利润分别为8.5/9.4/10.6亿元，对应PE分别为19/18/15X。
- 考虑估值相对低位、业绩稳健、开店结构优化，上调至“买入”评级。
风险提示
- 商务消费恢复不及预期，竞争加剧，开店进度不及预期。
