2024年三季报点评：业绩α延续，多业务布局成长可期

2024年前三季度，公司实现营业收入566.69亿元，同比增长2.04%，归母净利润41.39亿元，同比下降18.17%。24Q3盈利环比下滑，但期间费率环比降低，四费环比减少1.41亿元，四费费率环比下降0.49pct。

24Q3煤炭业务受量价双降影响，毛利率环比下滑。1）前三季度，商品煤产量同比-6.4%，销量同比-13.9%，吨煤售价同比-7.0%，吨煤成本同比-10.8%，吨煤毛利同比-2.9%，毛利率同比抬升2.1pct。2）24Q3，商品煤产量同环比-1.4%/+5.1%，销量同环比-3.4%/-4.0%，吨煤售价同环比+2.7%/-5.3%，吨煤成本同环比+5.7%/+0.7%，吨煤毛利同环比-0.4%/-11.0%，毛利率同环比-1.5/-3.1pct。

24Q3焦炭产销环比增长、售价环比下滑。焦炭产量同环比-4.4%/+16.1%，销量同环比-12.1%/+5.7%，平均售价同环比-8.4%/-4.9%。甲醇产量同环比+16.1%/+80.7%，销量同环比-62.1/+9.6%，平均售价同环比+6.2%/-2.6%。乙醇产销环比明显提升，产量环比增长96.0%，销量环比增长130.8%，平均售价环比下降4.6%。洗精煤采购量同环比+2.3%/+15.2%，采购单价同环比-3.4%/-5.0%。

在建项目有序推进，乙醇项目形成新利润增长点。煤炭方面，陶忽图矿主井井筒完成施工，力争2025年底建成。煤化工方面，甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段，即将形成新的利润增长点；碳酸二甲酯、碳酸酯、乙基胺项目正在加快建设。电力方面，2×660MW超超临界发电机组项目已开工，孙疃、青东60MW光伏项目部分并网发电。非煤矿山方面，5座矿山力争2024年底建成投产，珠玑塔矿山已开工，河南南召矿山勘探作业基本完成。

投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润为46.60/46.32/57.28亿元，对应EPS分别为1.73/1.72/2.13元，对应2024年10月29日股价的PE分别为9/9/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。