2023年报点评：23年营收符合预期，多业务布局成长可期

公司研究 证券研究报告 其他专用机械2024年04月18日 鼎泰高科（301377）2023年报点评 23年营收符合预期，多业务布局成长可期 强推维持） 目标价：23.7元 当前价：19.20元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股)41,000.00 已上市流通股(万股)7,102.40 总市值(亿元)78.72 流通市值(亿元)13.64 资产负债率(%)27.05 每股净资产(元)5.66 12个月内最高/最低价26.19/12.78 市场表现对比图(近12个月) 2023-04-18~2024-04-17 20% 0% -21%23/0423/0623/0923/1124/0224/04 -41% 鼎泰高科沪深300 相关研究报告 《鼎泰高科（301377）深度研究报告：全球PCB 刀具领先企业，多方向拓展打开公司成长曲线》 2024-01-29 事项： 公司发布2023年年报：公司2023年实现营收13.20亿元，同比增长8.34%，其中刀具产品营收10.42亿元，同比上升0.56%；研磨抛光材料营收1.15亿元，同比下降0.03%；智能数控装备营收0.48亿元，同比上升278.55%；功能性膜材料营收0.90亿元，同比增长229.81%；实现归母净利润2.19亿元，同下降1.59%；扣非净利润1.76亿元，同比下降15.30%。 评论： PCB刀具逐步迈向高端化，募投项目产能逐步释放。1）PCB钻针：公司致力于规模化生产精密度更高、稳定性更强的微钻等产品，23年公司0.2mm及以下的微钻销量占比约16.24%，涂层钻针的销量占比约24.01%，不断提高产品的核心竞争力；2）数控刀具：公司数控刀具目前以3C刀具为主，标刀为辅 但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域，前景可期。 智能数控设备加大市场开拓，厚积薄发拉升业绩。公司拥有全链条的自主生产能力，实现了产品自主研发，设备自主配套，品质稳定可靠、生产交期可控。23年公司智能数控装备实现营收0.48亿元，同比+278.55%，24年公司将逐步加大外销设备的市场开拓，带来业绩增长。 功能性膜材料拨云见日，打开公司成长曲线。公司的AG防爆膜产品，主要应用于MiniLED领域，陆续开始小批量供货；防爆膜产品主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板，下游主要为高端家电品牌等智能家居行业。23年公司功 能性膜材料营收0.9亿元，同比229.81%，实现迅猛增长，24年有望持续贡献业绩增量。 海外业务持续发力，有望保持较高增速。23年公司境外收入0.47亿元，同比183.32%，实现迅猛增长，公司将开拓中国台湾、日韩、东南亚、欧美地区等海外市场，24年公司全球化布局将进一步完善，海外业务有望保持高增长。 投资建议：考虑到2024年PCB行业景气度有回暖趋势，我们小幅上调公司营收预期。预计公司2024-2026年营收分别为17.00/20.66/25.58亿元（24-25年前值16.00/20.66亿元），归母净利润分别为3.25/4.26/4.79亿元，对应EPS分 别为0.79、1.04、1.17元。参考可比公司估值水平，基于公司为全球PCB刀具生产的领先企业，逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，给予2024年30倍PE，目标价为23.70元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,320 1,700 2,066 2,558 同比增速(%) 8.3% 28.8% 21.5% 23.8% 归母净利润(百万) 219 325 426 479 同比增速(%) -1.6% 47.9% 31.1% 12.5% 每股盈利(元) 0.53 0.79 1.04 1.17 市盈率(倍) 36 24 19 16 市净率(倍) 3.4 3.0 2.6 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年4月17日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 203 686 820 911 营业总收入 1,320 1,700 2,066 2,558 应收票据 179 170 217 284 营业成本 839 1,067 1,303 1,624 应收账款 541 662 804 995 税金及附加 10 12 14 18 预付账款 8 8 10 13 销售费用 66 71 72 102 存货 340 441 531 669 管理费用 88 105 122 153 合同资产 0 0 0 0 研发费用 98 111 124 153 其他流动资产 695 454 571 711 财务费用 -2 -2 -1 -1 流动资产合计 1,966 2,421 2,953 3,583 信用减值损失 -14 -8 -5 -8 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -15 -10 -10 -15 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 2 1 1 1 固定资产 869 963 1,002 1,041 投资收益 9 10 15 9 在建工程 59 19 19 19 其他收益 48 45 57 55 无形资产 114 123 134 147 营业利润 249 369 484 544 其他非流动资产 171 174 177 183 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 1,213 1,279 1,332 1,390 营业外支出 1 1 1 1 资产合计3,179 3,700 4,285 4,973 利润总额 248 369 484 544 短期借款128 158 198 248 所得税 29 44 58 65 应付票据 57 90 110 111 净利润 219 325 426 479 应付账款 322 422 492 614 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 219 325 426 479 合同负债 4 5 6 7 NOPLAT 218 322 425 477 其他应付款 11 11 11 11 EPS(摊薄)（元） 0.53 0.79 1.04 1.17 一年内到期的非流动负债52 52 52 52 其他流动负债 78 103 124 149 主要财务比率 流动负债合计 652 841 993 1,192 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 81 89 98 106 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 8.3% 28.8% 21.5% 23.8% 其他非流动负债 126 127 126 127 EBIT增长率 -4.9% 48.7% 31.7% 12.4% 非流动负债合计 207 216 224 233 归母净利润增长率 -1.6% 47.9% 31.1% 12.5% 负债合计 859 1,057 1,217 1,425 获利能力 归属母公司所有者权益 2,319 2,643 3,068 3,547 毛利率 36.4% 37.3% 36.9% 36.5% 少数股东权益 1 0 0 1 净利率 16.6% 19.1% 20.6% 18.7% 所有者权益合计 2,320 2,643 3,068 3,548 ROE 9.5% 12.3% 13.9% 13.5% 负债和股东权益 3,179 3,700 4,285 4,973 ROIC 12.8% 14.4% 16.6% 16.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.0% 28.5% 28.4% 28.7% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 16.7% 16.1% 15.4% 15.0% 经营活动现金流182 361 356 339 流动比率 3.0 2.9 3.0 3.0 现金收益322 437 551 610 速动比率 2.5 2.4 2.4 2.4 存货影响 -26 -101 -90 -138 营运能力 经营性应收影响 -132 -102 -182 -246 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 81 134 89 124 应收账款周转天数 135 127 128 127 其他影响 -63 -6 -13 -11 应付账款周转天数 126 126 126 123 投资活动现金流 -758 1 -270 -291 存货周转天数 140 132 134 133 资本支出 -225 -178 -176 -185每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.53 0.79 1.04 1.17 其他长期资产变化-533 179 -94 -106 每股经营现金流 0.44 0.88 0.87 0.83 融资活动现金流-88 121 48 43 每股净资产 5.66 6.45 7.48 8.65 借款增加 9 39 48 59估值比率 股利及利息支付 -97 -3 -3 -4 P/E 36 24 19 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 0 85 3 -12 EV/EBITDA 23 17 13 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理研究员：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongs