2024年三季报点评：艾塑菲延续高增，医美业务成长可期

公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收16.5亿元（+9.6%），归母净利0.45亿元（+311.54%），扣非归母净利扭亏为盈。其中，2024Q3营收4.41亿元（+9.5%），归母净利扭亏，主要得益于医美业务AestheFill艾塑菲的快速放量。

业务表现：

1. 医美生科业务：2024Q3营收1.19亿元，同比+6560%，营收占比约27%，毛利率维持82%左右。AestheFill童颜针作为国内首款进口童颜针，凭借高安全性和稳定性，自4月上市后快速放量，截至24H1进院约300家。
2. 医药业务：2024Q3营收2.8亿元，同比-27%，营收占比约63%，毛利率40%。

未来布局： 公司医美业务管线丰富，未来有望逐步获批贡献业绩增量：

1. HARA玻尿酸（艾莉薇迭代新品），处于临床阶段。
2. 利丙双卡因乳膏，布局表麻，推进临床前研发。
3. PDRN，与丽徕科技合作的功能型抗炎水光产品，进入临床试验阶段。
4. 重组胶原蛋白，推进冻干纤维和植入剂的临床前研发，外部合作东万生物研发哺乳动物细胞表达。

财务指标：

1. 毛利率：24Q1-3为34.5%（+6.2pct），24Q3为49.3%（+19.8pct），主要系高毛利医美业务放量带动。
2. 期间费用率：24Q1-3为31.86%（+3.0pct），24Q3为44.3%（+10.0pct），主要系销售费用率同增11.5pct。
3. 归母净利率：24Q1-3为2.7%（+2.0pct），24Q3为4.7%。

盈利预测与投资评级： 维持公司2024-26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为63/30/19X，维持“买入”评级。核心逻辑在于AestheFill童颜针市场反馈良好，且公司持续布局重组胶原蛋白、PDRN等重点领域，长期有望贡献业绩增量。

风险提示： 在研产品进展不及预期，产品推广不及预期，政策变化风险等。