行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

24Q3营收延续高增长，混合键合有望打开成长空间

2024-10-30 马良国投证券 HEE

事件概述：拓荆科技发布2024年第三季度报告，前三季度实现营收22.78亿元，同比增长33.79%；归母净利润2.71亿元，同比增长0.10%。Q3单季度营收10.11亿元，同比增长44.67%，归母净利润1.42亿元，同比减少2.91%。
新产品验证获突破性进展，24Q3营收延续高增长：公司收入保持大幅增长，但净利润增速低于收入增速，主要原因是新产品及新工艺收入占比增加导致毛利率下降6.75个百分点（至43.59%），以及持续高强度的研发投入（2024年1-9月研发投入4.81亿元，同比增长35.73%）。Q3业绩改善主要得益于新产品及新工艺机台在客户端验证取得突破性进展，尤其是基于新型设备平台（PF-300M和PF-300T Plus）及新型反应腔（Supra-D）开发的工艺设备收入确认。
CVD设备覆盖面持续拓宽，混合键合有望打开成长空间：公司持续进行设备平台及反应腔的优化升级，推出多项新产品及新工艺，并已通过客户验证实现产业化应用。在混合键合方面，公司晶圆对晶圆键合设备的性能和产能指标达到国际领先水平，未来随高性能计算（3D chiplet）及高性能存储（HBM）放量，有望迎来广阔空间。
投资建议：预计公司2024年~2026年收入分别为40.58亿元、52.75亿元、65.93亿元，归母净利润分别为6.69亿元、10.06亿元、13.55亿元。给予公司2024年PE78.00X的估值，对应目标价187.98元，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。