营收环比高增，产能扩张有望打开成长空间

营收环比高增，产能扩张有望打开成长空间 ■事件：公司发布2022年Q3业绩公告，公司2022年Q1~Q3季度实 现营业收入10.13亿元，同比增长76.70%；实现归属于母公司所有者净利润1.63亿元，同比增长98.37%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长134.25%。 ■Q3营收环比高增，盈利能力维持高位：公司Q3实现单季营收4.15亿元，同比+82.07%，环比+30.50%，营业收入环比持续提高；实现归母净利润0.63亿元，同比+62.9%，环比增加+5.00%，净利率15.18%，盈利能力维持较高水平。 ■营收持续高增，产能扩充打开成长空间：受行业景气度回升及半导体设备国产化趋势影响，公司下游需求快速扩张，公司积极扩产满足客户需求，营收持续高速快速成长。目前公司订单饱满，业绩成长主要受到产能制约，2021年基本达到满产状态。此次IPO公司拟募集16亿元，发行定价69.99元，实际募资36.6亿元，其中大部分资金将用于新建精密机械制造、焊接、表面处理特种工艺、钣金、管路、组装生产线，提升公司整体产能以及投入新产品研发。产能方面，公司沈阳工厂15亿产值已经满产，未来还有小部分提升空间，新增产能主要来自南通和北京工厂，全部达产后公司整体产值有望达到60亿元。随着公司产能快速提高以及新品类的拓展，公司营收有望持续高增，进一步打开成长空间。 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为14.81亿元、23.12亿元、32.35亿元，归母净利润分别为2.46亿元、3.85亿元、5.37亿元，给予“买入-A”投资评级。 ■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，国产替代不及预期。 公司快报 富创精密（688409.SH） 2022年10月30日 证券研究报告 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：159.6元 股价（2022-10-28）143.80元 交易数据 总市值（百万元）30,,061.87 流通市值（百万元）6,401.98 总股本（百万股）209.05 流通股本（百万股）44.52 12个月价格区间105.70/151.10元 股价 富创精密 42% 36% 30% 24% 18% 12% 6% 0% 2022-10 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益107.9113.25120.58 绝对收益104.31104.31104.31 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 富创精密：国内半导体精 密零部件龙头，持续受益2022-10-11 国产替代/马良 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 481.2 843.1 1,480.5 2,311.9 3,235.2 净利润 93.5 126.5 246.0 384.7 536.8 每股收益(元) 0.45 0.61 1.18 1.84 2.57 每股净资产(元) 4.39 5.01 23.69 25.53 28.10 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 236.3 174.7 89.8 57.4 41.2 市净率(倍) 24.1 21.1 4.5 4.1 3.8 净利润率 19.4% 15.0% 16.6% 16.6% 16.6% 净资产收益率 10.2% 12.1% 5.0% 7.2% 9.1% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 23.3% 27.3% 23.6% 23.5% 39.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 481.2 843.1 1,480.5 2,311.9 3,235.2成长性 329.3 573.0 987.3 1,526.6 2,121.8营业收入增长率89.9% 2.9 4.4 7.4 11.6 16.2营业利润增长率-417.4% 75.2%75.6%56.2%39.9% 25.5%110.1%55.7%38.7% 35.1 65.1 114.0 171.1 239.4 36.9 74.2 114.0 173.4 242.6 11.4 10.5 - - - -7.8 -9.4 - - - 653.3% 53.5% 53.6% 53.1% 37.5% -322.5% 75.3% 102.0% 67.5% 43.6% -489.7% 26.9% 85.0% 55.7% 38.7% 销售费用12.215.622.234.748.5净利润增长率-380.4%35.3%94.4%56.4%39.5% 管理费用研发费用财务费用 资产减值损失 EBITDA增长率EBIT增长率NOPLAT增长率 投资资本增长率8.4%114.4%56.3%-16.9%46.6% 108.3 135.9 285.6 444.6 616.6 -0.0 -0.4 -0.2 -0.2 -0.3 加:公允价值变动收益-----净资产增长率投资和汇兑收益-6.1-3.6--- 118.3%19.3%356.6%7.6%9.8% 营业利润 加:营业外净收支 利润率 毛利率31.6%32.0%33.3%34.0%34.4% 利润总额108.3135.5285.4444.4616.3营业利润率22.5%16.1%19.3%19.2%19.1% 减:所得税14.814.142.866.792.5净利润率19.4%15.0%16.6%16.6%16.6% 净利润93.5 126.5 246.0 384.7 536.8 EBITDA/营业收入26.4% 23.1% 20.2% 19.8% 19.5% EBIT/营业收入13.8%13.8%15.9%17.1%17.5% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数34726118010871 91 66 111 98 99 321 78 342104 685105 766 96 613101 88 83 89 84 84 货币资金315.7346.63,588.13,813.33,721.9流动营业资本周转天数交易性金融资产-----流动资产周转天数 应收帐款136.3350.0509.7717.21,103.2应收帐款周转天数 5.0 12.7 16.3 27.3 35.4 总资产周转天数 859 842 1,031 975 758 134.7 255.7 473.7 610.4 896.2 投资资本周转天数345 322 321 230 184 9.8 29.5 18.3 19.2 22.4 - - - - - 投资回报率 - - - - - ROE 10.2% 12.1% 5.0% 7.2% 9.1% 6.3 2.6 2.6 2.6 2.6 ROA 6.4% 4.9% 4.0% 5.8% 7.4% - - - - - ROIC 23.3% 27.3% 23.6% 23.5% 39.2% 应收票据4.72.033.67.146.4存货周转天数预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产 固定资产在建工程 费用率 452.9 767.3 716.8 666.3 615.8 73.7 332.4 332.4 332.4 332.4 销售费用率2.5%1.9%1.5%1.5%1.5% 无形资产73.3135.9122.6109.396.0管理费用率7.3%7.7%7.7%7.4%7.4% 7.7% 8.8% 7.7% 7.5% 7.5% 2.4% 1.2% 0.0% 0.0% 0.0% 其他非流动资产246.8251.8179.5225.5219.0研发费用率 资产总额1,459.22,486.65,993.76,530.77,091.3财务费用率 64.8 206.3 243.6 419.0 544.8 56.8 169.5 31.0 361.2 243.5 短期债务65.8175.9---四费/营业收入19.9%19.6%16.9%16.4%16.4% 应付帐款应付票据 偿债能力 资产负债率37.2%56.0%16.7%17.7%16.8% 其他流动负债53.785.561.567.372.5负债权益比59.1%127.3%20.0%21.5%20.2% 2.51 1.56 13.80 6.13 6.77 1.96 1.16 12.39 5.41 5.73 长期借款60.0355.1373.4--流动比率 其他非流动负债241.1400.2288.8310.0333.0速动比率 - 46.0 42.8 35.9 23.3 156.8 156.8 209.1 209.1 209.1 负债总额542.21,392.5998.31,157.51,193.8利息保障倍数5.8311.09 少数股东权益股本 分红指标 DPS(元)----- 留存收益760.3 891.9 4,743.6 5,128.3 5,665.1 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益916.9 1,094.1 4,995.4 5,373.3 5,897.4 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润93.5 121.4 246.0 384.7 536.8 EPS(元) 0.45 0.61 1.18 1.84 2.57 加:折旧和摊销61.3 79.8 63.8 63.8 63.8 BVPS(元) 4.39 5.01 23.69 25.53 28.10 资产减值准备7.8 9.4 - - - PE(X) 236.3 174.7 89.8 57.4 41.2 公允价值变动损失- - - - - PB(X) 24.1 21.1 4.5 4.1 3.8 财务费用7.2 8.4 - - - P/FCF 372.4 -1,507.7 -45.4 79.5 -258.8 投资损失6.1 3.6 - - - P/S 45.9 26.2 14.9 9.6 6.8 少数股东损益- -5.0 -3.4 -7.0 -12.9 EV/EBITDA - - 62.6 39.5 28.8 营运资金的变动-139.2 87.7 -571.4 161.6 -680.7 CAGR(%) 59.3% 62.8% -293.8% 59.3% 62.8% 经营活动产生现金流量176.3 157.3 -265.0 603.1 -93.0 PEG 4.0 2.8 -0.3 1.0 0.7 投资活动产生现金流量-311.0 -626.5 - - - ROIC/WACC 2.3 2.6 2.3 2.3 3.8 融资活动产生现金流量390.7 470.5 3,506.4 -377.9 1.6 REP - - 5.1 6.0 2.5 资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指