核心观点与关键数据
业务稳健发展，持续推进全球化布局
2024年前三季度，公司营收7亿元（同比+6%），归母净利润1.6亿元（同比+9%）。Q3营收2.4亿元（同比-9%，环比+9%），归母净利润0.5亿元（同比-18%，环比-6%）。受益于国内新能源汽车销量增长（Q1-Q3同比增长33%，Q3环比增长18%），公司Q3营收实现环比增长。公司客户覆盖宝马、比亚迪等整车厂及博世、大陆等零部件企业，并在宁波、清远、沈阳、武汉、美国、泰国等地设立生产基地，打造就近配套优势。
Q3盈利能力短暂承压
2024年Q1-Q3销售毛利率35.6%（同比-0.5pct），销售净利率23.2%（同比+0.6pct）。Q3销售毛利率33.9%（同比-3pct，环比-2pct），销售净利率19.9%（同比-2pct，环比-3pct）。主要受汇兑损失影响，Q3财务费用86万元（环比增加482万元），其中汇兑损失约322万元（Q2为汇兑收益103万元）。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为1.4%、5.6%、3.2%（环比分别-0.4/-0.7/-0.4pct）。
ADAS智能清洗产业化加速，工业机器人业务拓展
L3+级别Robotaxi、无人快递物流小车等商业化应用加速，带来ADAS智能清洗系统增量需求。公司相关产品已通过客户对Waymo、美团等终端进行适配交样，部分主动感知清洗产品取得定点。同时，公司把握人型机器人蓝海机遇，研发无框力矩电机、空心杯电机等，有望打开新市场空间。
盈利预测与评级
预计2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.7/3.5亿元，对应PE为26/22/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、客户销量不及预期、新客户拓展不及预期。
财务指标
| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | 净利率（%） |
|---------|-------------------|---------------------|------------|------------|
| 2022A | 739 | 146 | 1.82 | 19.7 |
| 2023A | 923 | 202 | 2.53 | 21.9 |
| 2024E | 988 | 222 | 2.78 | 22.5 |
| 2025E | 1186 | 268 | 3.35 | 22.6 |
| 2026E | 1541 | 348 | 4.35 | 22.6 |
估值比率
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|----------|------|------|------|------|------|
| P/E | 39.7 | 28.6 | 26.0 | 21.5 | 16.6 |
| P/B | 6.3 | 5.3 | 4.5 | 3.8 | 3.2 |
| EV/EBITDA | 30.3 | 27.4 | 19.0 | 14.8 | 11.4 |
