第三季度收入增长19%，费用提前计提导致净利率下降

核心观点与关键数据

• 收入增长：2024年第三季度收入同比增长19.3%至12.8亿元，保持高双位数增长。
• 毛利率提升：毛利率同比提升2.1百分点至44.3%，环比提升0.5百分点，达到历史较高水平，主要得益于高毛利产品占比提升、产能利用率提升及智能制造、数字化转型升级效果显现。
• 净利润增速放缓：扣非归母净利润同比增长2.6%至2.1亿元，增速低于收入增速，主要受销售及管理费用率提升影响，同时资产处置收益减少导致归母净利润同比-9.9%。
• 费用率压力：销售和管理费用分别同比增长50.6%和66.6%，主要因奖金计提方式改变，若剔除该影响及资产处置收益，前三季度净利润增长接近40%（实际为17%）。
• 营运效率：存货周转天数同比-8天至86天，应收周转天数同比-2天至39天，营业效率提升。
• 经营性现金流：经营活动现金流净额同比增长46.7%至3.5亿元。
• 资本开支：资本开支同比增长148.8%至2.0亿元，主要用于产能建设、技术改造等募投项目。

投资建议与评级

• 看好公司：具备规模、成本、技术、快速响应等核心优势，智能化与国际化战略增强竞争力，成长潜力充足。
• 业绩超预期：2024年前三季度订单增速和盈利水平超出市场预期。
• 盈利预测上调：预计2024-2026年净利润分别为7.1/8.0/8.7亿元，同比增长27.0%/13.1%/8.5%。
• 目标价上调：目标价上调至14.5-15.1元（此前为12.7-13.3元），对应2024年24-25x PE，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。