2024年三季报点评：改革期业绩承压，静待战略转型成效落地

公司2024年三季报显示，整体业绩承压，但战略调整初见成效。
业绩表现：

• 2024Q1-3营收44.77亿元（-12.07%），归母净利1.63亿元（-58.72%），扣非归母净利1.20亿元（-59.74%）；
• 2024Q3营收11.56亿元（-20.93%），归母净利-0.75亿元（-180.85%），扣非归母净利-1.15亿元（-421.81%）。
  Q3业绩下滑主要因战略调整及投资收益波动。

业务结构：

• 地区：国内/海外营收占比68%/32%；
• 品类：个护/美妆/创新/海外营收占比46%/8%/13%/32%。

战略举措：

• 加大品牌营销：佰草集冠名演唱会、美加净多平台直播，线上渠道运营能力改善（抖音六神、玉泽官旗数据提升）。

财务指标：

• 利润率承压：Q1-3/Q3毛利率/归母净利率分别下降0.11pct/3.24pct和-12.89pct；
• 期间费用率提升：Q1-3/Q3同比分别+1.72pct/8.08pct至56.71%/65.67%；
• 现金流/存货改善：经营性现金净流同比+28.6%，存货周转天数减少9天至114天。

投资评级：
维持“买入”评级，2024-26年归母净利润预测下调至3.0/4.8/5.9亿元（同比-39%/+58%/+22%），对应PE分别为39/25/20X。核心逻辑为战略转型聚焦核心品牌，未来经营效率有望提升。

风险提示：行业竞争加剧、战略改革不及预期、新品推广不及预期。