利润短期承压，期待过滤成套装备释放增量业绩

景津装备（603279.SH） 利润短期承压，期待过滤成套装备释放增量业绩 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 收入持续增长，利润有所下滑。2024年前三季度公司实现收入47.0亿元 （yoy+1.2%），归母净利润6.7亿元（yoy-10.1%）；2024Q3单季度实现 营收15.8亿元（yoy-1.0%），归母净利润2.1亿元（yoy-20.8%）。营收相对平稳，归母净利润下降主要系公司部分产品售价下调，毛利率降低所致。 费用管控能力持续增强，现金流大幅改善。2024年前三季度，公司实现毛利率29.1%（yoy-3.7pct）、净利率14.1%（yoy-1.8pct），利润率略有下 降。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别实现4.6%/2.5%/-0.5%，yoy-0.2pct/-0.2pct/-0.05pct，三费合计比率6.5%（yoy-0.5pct），费用管控能力增强。公司2024年前三季度经营现金净流量5.9亿元，同比 +492.7%，主要系本期对采购和存货加强了管控，购买原材料支付的现金下降所致。 买入（维持） 股票信息 行业环保设备Ⅱ 前次评级买入 10月28日收盘价（元）18.75 总市值（百万元）10,808.57 总股本（百万股）576.46 其中自由流通股（%）99.24 30日日均成交量（百万股5.69 股价走势 压滤机等产品下游需求广泛，战略发力过滤成套装备、培育新增长点。公司生产的压滤机等产品广泛应用于矿物及加工、环境保护、新能源、新材料、砂石骨料、化工、生物、医药等领域，应用场景广泛，可为公司业绩 提供良好支撑。除压滤机外，公司重点发力过滤成套装备，不断丰富过滤成套装备种类，包括浓密机、输送机、卧式节能活塞无磨损进料泵、无废气排放干化成套装备等，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。公司过滤成套装备产业化一期项目已接近完工，实现部分投产，项目建成全部 达产后可实现年营业收入约21.8亿元，净利润约3.3亿元；过滤成套装 20% 8% -4% -16% -28% -40% 景津装备沪深300 2023-102024-022024-062024-10 备产业化二期项目于2024年上半年开工建设，项目建成全部达产后预计 可实现年营业收入约7.6亿元、净利润约8800万元。 分红比例维持高位，股东回报水平优秀。公司上市以来，2019年度、2020年度、2021年度、2022年度、2023年度分别派发现金红利4.8亿元、2.9亿元、3.3亿元、5.8亿元、6.1亿元，占当年归属于上市公司股东的净利 润比例分别为116.2%、55.6%、50.9%、69.2%、60.6%，以实际行动积极回报股东。2024年10月，公司发布《2024年前三季度利润分配方案》，提出A股每股派发现金红利0.66元（含税），合计拟派发现金红利3.8亿元（含税），占前三季度归母净利润比例达57.2%。 盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健。考虑到今年部分产品售价下调，我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润9.1/10.5/12.0亿元，对应 PE11.9/10.3/9.0x，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,682 6,249 6,341 7,089 7,993 增长率yoy（%） 22.2 10.0 1.5 11.8 12.7 归母净利润（百万元） 834 1,008 909 1,050 1,198 增长率yoy（%） 28.9 20.9 -9.8 15.4 14.2 EPS最新摊薄（元/股） 1.45 1.75 1.58 1.82 2.08 净资产收益率（%） 20.8 22.2 16.7 17.1 17.1 P/E（倍） 13.0 10.7 11.9 10.3 9.0 P/B（倍） 2.7 2.4 2.0 1.8 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 作者 分析师杨心成 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师沈佳纯 执业证书编号：S0680524070009邮箱：shenjiachun@gszq.com 相关研究 1、《景津装备（603279.SH）：收入稳定增长，多领域需求有望持续释放》2024-08-27 2、《景津装备（603279.SH）：业绩持续增长，配套设备&出口打开增量成长空间》2024-04-26 3、《景津装备（603279.SH）：业绩稳定增长，多领域需求有望持续释放》2023-10-30 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5648 5967 7116 9336 10418 营业收入 5682 6249 6341 7089 7993 现金 2002 1845 2592 4253 4796 营业成本 3936 4265 4445 4974 5562 应收票据及应收账款 791 852 1454 1124 1783 营业税金及附加 43 56 57 64 72 其他应收款 41 49 42 59 55 营业费用 268 286 290 298 336 预付账款 83 129 87 154 117 管理费用 204 166 171 177 200 存货 2460 2819 2668 3473 3394 研发费用 185 210 228 213 240 其他流动资产 272 273 273 273 273 财务费用 -34 -28 -23 10 36 非流动资产 2328 2662 2532 2584 2674 资产减值损失 -12 -21 10 11 12 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 11 0 0 0 固定资产 1513 1948 1834 1875 1939 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 291 282 295 309 323 投资净收益 -4 -5 -5 -5 -5 其他非流动资产 524 432 404 400 412 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 7977 8629 9648 11920 13093 营业利润 1054 1280 1159 1338 1531 流动负债 3868 3961 4071 5654 5978 营业外收入 10 19 16 17 16 短期借款 0 200 200 1722 1916 营业外支出 7 2 5 4 4 应付票据及应付账款 549 534 594 669 744 利润总额 1058 1297 1170 1351 1542 其他流动负债 3320 3226 3276 3263 3318 所得税 224 289 261 301 344 非流动负债 94 126 126 126 126 净利润 834 1008 909 1050 1198 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 94 126 126 126 126 归属母公司净利润 834 1008 909 1050 1198 负债合计 3962 4087 4197 5780 6103 EBITDA 1128 1427 1293 1496 1728 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.45 1.75 1.58 1.82 2.08 股本 577 577 577 577 577 资本公积 1361 1403 1403 1403 1403 主要财务比率 留存收益 2194 2625 3134 3753 4489 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4015 4542 5451 6141 6989 成长能力 负债和股东权益 7977 8629 9648 11920 13093 营业收入(%) 22.2 10.0 1.5 11.8 12.7 营业利润(%) 34.6 21.4 -9.5 15.5 14.4 归属于母公司净利润(%) 28.9 20.9 -9.8 15.4 14.2 获利能力毛利率(%) 30.7 31.7 29.9 29.8 30.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.7 16.1 14.3 14.8 15.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.8 22.2 16.7 17.1 17.1 经营活动现金流 1023 268 777 757 1040 ROIC(%) 19.3 20.3 15.2 12.8 13.2 净利润 834 1008 909 1050 1198 偿债能力 折旧摊销 130 172 177 190 211 资产负债率(%) 49.7 47.4 43.5 48.5 46.6 财务费用 -34 -28 -23 10 36 净负债比率(%) -48.4 -35.1 -42.9 -40.4 -40.5 投资损失 4 5 5 5 5 流动比率 1.5 1.5 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 -83 -1009 -292 -497 -410 速动比率 0.7 0.7 1.0 1.0 1.1 其他经营现金流 171 120 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -310 -45 -52 -247 -306 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 资本支出 300 118 -130 52 90 应收账款周转率 8.4 7.6 5.5 5.5 5.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 9.2 7.9 7.9 7.9 7.9 其他投资现金流 -11 73 -182 -194 -216 每股指标（元） 筹资活动现金流 -286 -517 22 -371 -386 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.75 1.58 1.82 2.08 短期借款 0 200 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.77 0.46 1.35 1.31 1.80 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.96 7.88 9.46 10.65 12.12 普通股增加 165 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -94 42 0 0 0 P/E 13.0 10.7 11.9 10.3 9.0 其他筹资现金流 -356 -760 22 -371 -386 P/B 2.7 2.4 2.0 1.8 1.5 现金净增加额 430 -292 747 139 349 EV/EBITDA 7.9 6.5 6.6 5.6 4.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下