2025年三季报点评：Q3钛白粉价格下行致短期业绩承压，后续矿端增量释放有望提振业绩

龙佰集团（002601）2025年三季报点评

核心观点：

• 公司2025年前三季度实现营收194.51亿元，同比-6.87%；归母净利润16.74亿元，同比-34.68%。Q3营收61.09亿元，同比-13.73%/环比-2.76%；归母净利润2.89亿元，同比-65.66%/环比-58.64%。
• Q3钛白粉价格环比下降，行业开工率下行，导致公司Q3业绩承压。但Q4钛白粉价格已有所上行，后续业绩有望回暖。
• 公司新增产能集中在钛矿端，未来增量可期。随着两矿整合项目推进，公司控制的钒钛磁铁矿资源量将翻倍，矿山服务年限延长。与四川资源集团的合作将进一步强化公司在矿产端的把控力，提升业绩底部的稳定性。

关键数据：

• 2025年前三季度营收194.51亿元，同比-6.87%；归母净利润16.74亿元，同比-34.68%。
• Q3钛白粉均价1.3万元/吨（含税），同比-14.1%/环比-9.2%；钛白粉行业开工率均值为62.7%，同比-15.9pct/环比-7.2pct。
• 公司2025-2027年归母净利润预测为21.72/29.33/34.04亿元，同比+0.2%/+35.0%/+16.1%。

研究结论：

• 公司钛白粉及海绵钛产能已成为全球第一龙头，且不断向上布局钛矿资源，与海外企业相比具有较强成本优势，看好公司全球定价优势及资源壁垒带来的持续业绩兑现。
• 考虑到2025年以来钛白粉价格持续下行，下调此前预期，给予公司2026年20x P/E，目标价格24.60元/股，维持“强推”评级。

风险提示：

• 下游地产等行业需求下滑、新建新能源材料盈利不及预期等。