2024年三季报点评：Q3营收持续高增，新产品确收导致盈利能力同比下滑

核心观点与关键数据

• 营收与利润表现：2024年前三季度公司营收22.78亿元，同比+33.8%；归母净利润2.71亿元，同比+0.1%；扣非净利润0.65亿元，同比-62.7%。Q3单季度营收10.11亿元，同比+44.7%，归母净利润1.42亿元，同比-2.9%，扣非净利润0.46亿元，同比-58.8%。
• 盈利能力分析：前三季度毛利率43.59%，同比-6.8pct；销售净利率11.41%，同比-4.42pct；期间费用率40.13%，同比+1.77pct。主要受首台套设备验证成本高影响。Q3单季度毛利率39.27%，同比-12.4pct；销售净利率13.61%，同比-7.00pct。
• 研发投入：前三季度研发投入4.81亿元，同比+35.7%，用于拓展新产品及新工艺，优化设备平台（如PF-300T Plus和PF-300M）及反应腔（pX和Supra-D）。
• 财务状况：合同负债25.12亿元，同比+67.8%；存货70.77亿元，同比+66.8%。Q1-Q3经营活动净现金流-9.99亿元，同比收窄。

业务进展

• PECVD：全系列介质薄膜材料覆盖，Bianca工艺设备超25个反应腔获订单，UV Cure订单量持续攀升。
• ALD：PE-ALD SiN工艺设备通过客户验证，Thermal-ALD设备持续获订单。
• SACVD：等离子体增强SAF薄膜工艺设备验证顺利，PF-300T Plus设备获订单。
• HDPCVD：USG、FSG、STI薄膜工艺设备产业化，反应腔累计出货70个。
• 超高深宽比沟槽填充CVD：首台设备通过验证并产业化，反应腔累计出货超15个。
• 混合键合：Dione 300及Propus产品产业化，Crux 300获订单。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润7.0/10.6/13.5亿元，对应PE 49/32/25倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期。