2024年三季报点评：24Q3业绩超预期，费率管控良好净利率改善

核心观点与业绩表现
2024年Q1-Q3，北京人力实现收入331.79亿元（同比增长15.46%），归母净利润6.41亿元（同比增长84.75%），扣非归母净利润4.02亿元（同比增长137.92%）。Q3单季收入113.13亿元（同比增长18.4%），归母净利润2.07亿元（同比增长52.2%），扣非归母净利润1.26亿元（同比增长34%）。Q3业绩超预期，主要受业务增长、政府补助时间性差异及上年股权处置收益影响。

费率管控与净利率改善
Q1-Q3毛利率为5.73%（同比下降0.89pct），销售/管理/研发/财务费率分别为1.22%/2.10%/0.09%/-0.19%（同比分别改善0.31/0.46/0.16/0.02pct）。综合影响下，归母净利率提升至1.93%（同比增长0.72pct）。Q3毛利率5.88%（同比下降0.5pct），费率结构稳定，归母净利率达1.8%（同比增长0.4pct）。

海外布局与业务扩张
上半年在新加坡设立全资子公司FESCO GROUP APAC PTE.LTD.，强化亚太市场布局。同时收购仁励窝20%股权，拓展HRSaaS及企业出海业务，增强协同效应。

投资建议与风险提示
尽管招聘行业低迷，公司通过深耕主业、推动外包业务专业化及数字化转型等措施实现稳健增长，为全年目标奠定基础。预计2024-2026年归母净利润分别为8.37/9.68/11.06亿元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。风险提示包括经济修复不及预期及客户流失等。