2024年三季报点评：净利率再创年内新高，业绩超预期

沪光股份（605333） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年三季报点评：净利率再创年内新高，业绩超预期 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3278 4003 7722 10006 12078 同比（%） 33.91 22.11 92.93 29.57 20.70 归母净利润（百万元） 40.93 54.10 636.84 872.12 1,091.33 同比（%） 3,975.23 32.17 1,077.22 36.95 25.13 EPS-最新摊薄（元/股） 0.09 0.12 1.46 2.00 2.50 P/E（现价&最新摊薄） 356.84 269.99 22.93 16.75 13.38 买入（维持） 2024年10月30日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理孙仁昊 执业证书：S0600123090002 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 沪光股份沪深300 投资要点 公告要点：公司发布2024年三季度报告，业绩超预期。2024Q3实现营收21.1亿元，同环比+121%/+12%，归母净利润1.83亿元，同环比 +902%/+19%，扣非归母净利润1.78亿元，同环比+1129%/+18%。 核心客户放量，产能利用率提升驱动业绩量利齐升。1）2024Q3公司营收同环比高增，24Q3核心客户赛力斯产量同环比+653%/+17%，特斯拉产量同环比+10%/+7%，理想产量同环比分别+48%/+65%，赛力斯M7/M9车型周期向上，推动公司重庆工厂产能利用率提升。 季度毛利率再上台阶，净利率创四年内新高。公司2024Q3毛利率为20.5%，同环比分别+7.8pct/+4.0pct，主要受益于规模效应提升及客户补偿落地影响。公司24Q3期间费用率为7.6%，同环比-3.9pct/-0.7pct，体现较强规模效应。24Q3公司出于谨慎性原则计提资产减值损失0.6亿 元，压制表观利润。24Q3公司实现归母净利率8.7%，同环比 +6.8pct/+0.5pct，创2020年以来新高。 新能源项目拓展顺利，布局海外成果初显。公司2024H1新能源项目定点/量产情况包括：L汽车W02、X01B、X02B高压线束、智己汽车P12L高压线束、蔚来·阿尔卑斯高压充电线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束等项目定点；公司陆续实现了上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智 己汽车S12L高压线束、北京奔驰·HX243高压线束、L汽车X02高压线束等项目量产。国际化方面，公司建立德国子公司KSHG，为上汽大众、德国大众提供贴近式的同步研究开发，24H1公司海外子公司KSHG创造营业收入0.8亿元。 盈利预测与投资评级：由于公司下游客户高景气度持续，新车周期较强，我们上调公司2024年营业收入为77亿元（原为75亿元），维持2025/2026年营业收入为100/121亿元，同比分别+93%/+30%/21%，上调公司2024-2026年归母净利润预测为6.4/8.7/10.9亿元（原为5.8/7.5/9.3 亿元），同比分别+1077%/+37%/+25%，对应PE分别为23/17/13倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地放量，我们维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期等。 66% 57% 48% 39% 30% 21% 12% 3% -6% -15% -24% 2023/10/302024/2/282024/6/282024/10/27 市场数据收盘价(元) 33.44 一年最低/最高价 14.37/33.44 市净率(倍) 7.45 流通A股市值(百万元) 14,605.79 总市值(百万元) 14,605.79 基础数据每股净资产(元,LF) 4.49 资产负债率(%,LF) 71.61 总股本(百万股) 436.78 流通A股(百万股) 436.78 相关研究 《沪光股份(605333)：2024年中报点评：核心客户放量，Q2业绩量利齐升 2024-08-29 《沪光股份(605333)：核心客户放量 2024一季度业绩改善明显》 2024-05-05 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 沪光股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,369 6,606 6,235 10,567 营业总收入 4,003 7,722 10,006 12,078 货币资金及交易性金融资产 353 710 2,276 3,346 营业成本(含金融类) 3,487 6,371 8,205 9,904 经营性应收款项 2,162 3,765 2,306 4,358 税金及附加 18 35 45 55 存货 721 1,961 1,479 2,652 销售费用 19 46 60 72 合同资产 0 0 0 0 管理费用 146 232 300 362 其他流动资产 133 171 174 211 研发费用 209 270 350 411 非流动资产 2,230 2,299 2,351 2,387 财务费用 58 59 55 16 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 55 46 60 72 固定资产及使用权资产 1,639 1,831 1,942 2,004 投资净收益 2 8 10 12 在建工程 260 130 65 33 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 164 174 184 194 减值损失 (55) (15) (35) (60) 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 14 11 8 5 营业利润 68 748 1,025 1,283 其他非流动资产 151 151 151 151 营业外净收支 0 1 1 1 资产总计 5,599 8,905 8,586 12,954 利润总额 69 749 1,026 1,284 流动负债 3,322 5,936 4,690 7,845 减:所得税 15 112 154 193 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,127 1,227 1,327 1,427 净利润 54 637 872 1,091 经营性应付款项 2,033 4,419 2,983 5,952 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 9 19 25 30 归属母公司净利润 54 637 872 1,091 其他流动负债 153 270 355 436 非流动负债 733 788 843 898 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.12 1.46 2.00 2.50 长期借款 588 638 688 738 应付债券 0 0 0 0 EBIT 124 824 1,125 1,376 租赁负债 78 83 88 93 EBITDA 320 1,024 1,342 1,608 其他非流动负债 67 67 67 67 负债合计 4,055 6,724 5,533 8,743 毛利率(%) 12.89 17.50 18.00 18.00 归属母公司股东权益 1,544 2,181 3,053 4,211 归母净利率(%) 1.35 8.25 8.72 9.04 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,544 2,181 3,053 4,211 收入增长率(%) 22.11 92.93 29.57 20.70 负债和股东权益 5,599 8,905 8,586 12,954 归母净利润增长率(%) 32.17 1,077.22 36.95 25.13 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 285 531 1,745 1,187 每股净资产(元) 3.53 4.99 6.99 9.64 投资活动现金流 (395) (260) (258) (255) 最新发行在外股份（百万股 437 437 437 437 筹资活动现金流 134 86 78 71 ROIC(%) 3.14 18.77 20.60 20.12 现金净增加额 24 356 1,565 1,003 ROE-摊薄(%) 3.50 29.20 28.57 25.92 折旧和摊销 196 199 216 232 资产负债率(%) 72.42 75.51 64.44 67.49 资本开支 (405) (270) (270) (270) P/E（现价&最新股本摊薄） 269.99 22.93 16.75 13.38 营运资本变动 (92) (381) 556 (267) P/B（现价） 9.46 6.70 4.78 3.47 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指