2024年三季报点评：24Q3业绩符合预期，盈利表现良好

宏发股份（600885.SH）2024年三季报点评 24Q3业绩符合预期，盈利表现良好2024年11月01日 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入108.69亿元，同比增加9.97%；实现归母净利润12.69亿元，同比增加15.07%；实现扣非归母净利润12.00亿元，同比增加8.14%。单季度来看，公司24Q3实现收入36.38亿元，同比增加12.19%；实现归母净利润4.25亿元，同比增加14.55%；实现扣非归母近利润4.13亿元，同比增加20.07%。 盈利端表现良好，费用保持稳定。 盈利能力方面，2024年前三季度公司实现毛利率35.17%，同比下降0.41pct，实现净利率15.42%，同比提升0.87pct。24Q3公司实现毛利率35.95%，同比下降0.82pct，实现净利率15.65%，同比提升0.67pct。费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为18.14%，同比提升0.86pct，其中财务/管理/销售费用率分别为0.60%/9.34%/3.29%，分别同比变化+0.07pct/+0.64pct/-0.09pct，整体保持稳定。研发投入方面，24年前三季度公司研发费用为3.57亿元，同比增长20%，研发费用率为4.92%，同比增长0.25pct，公司持续保持研发投入。 新门类成效显著。 公司坚定实施“75+”战略，在推动主营继电器业务实现高质量发展的同时，促进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品扎实发展。24H1公司低压开关及成套业务同比基本持平，受国内建筑配电市场不景气影响，公司通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点，推动低压开关业务整体保持平稳发展。其他新品类如薄膜电容、连接器、电流传感器等均有突破，熔断器也已经获得认证。 投资建议：公司是全球继电器龙头，下游多点开花，发展态势良好，我们预计公司24-26年的营收分别为147.08/168.33/192.29亿元，增速分别为13.8%/14.4%/14.2%；归母净利润分别为15.86/18.21/21.22亿元，增速分别为13.9%/14.8%/16.6%。11月1日收盘价对应公司24-26年PE分别为20/18/15x。维持“推荐”评级。 风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。 推荐维持评级 当前价格：30.88元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 研究助理许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱：xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.宏发股份（600885.SH）2024年半年报点评：24H1业绩亮眼，下游需求整体趋势向好 -2024/08/09 2.宏发股份（600885.SH）2023年年报点评 23年业绩符合预期，新门类获新成效-2024/ 03/30 3.宏发股份（600885.SH）2023年三季度点评：盈利能力保持稳定，静待复苏趋势渐显-2023/11/01 4.宏发股份（600885.SH）2023年半年报点评：业绩符合预期，新门类产品推进顺利-2023/07/27 5.宏发股份（600885.SH）2023年一季报点评：23Q1业绩符合预期，下游多点开花-2023/04/29 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12,930 14,708 16,833 19,229 增长率（%） 11.0 13.8 14.4 14.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1,393 1,586 1,821 2,122 增长率（%） 11.4 13.9 14.8 16.6 每股收益（元） 1.34 1.52 1.75 2.04 PE 23 20 18 15 PB 3.9 3.4 3.0 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 12,930 14,708 16,833 19,229 成长能力（%） 营业成本 8,160 9,523 10,876 12,409 营业收入增长率11.02 13.76 14.45 14.23 营业税金及附加 99 103 118 135 EBIT增长率21.52 5.54 16.01 15.38 销售费用 484 530 589 673 净利润增长率11.42 13.89 14.76 16.56 管理费用 1,212 1,368 1,565 1,769 盈利能力（%） 研发费用 673 780 892 1,019 毛利率36.89 35.25 35.39 35.47 EBIT 2,412 2,546 2,953 3,407 净利润率10.77 10.79 10.82 11.04 财务费用 49 84 96 78 总资产收益率ROA7.86 8.03 8.22 8.50 资产减值损失 -20 -17 -19 -22 净资产收益率ROE16.70 16.77 16.92 17.27 投资收益 -95 -15 -17 -19 偿债能力 营业利润 2,251 2,430 2,822 3,289 流动比率2.67 3.23 3.37 3.55 营业外收支 -6 1 1 1 速动比率1.97 2.24 2.38 2.55 利润总额 2,245 2,431 2,823 3,290 现金比率0.49 0.56 0.71 0.91 所得税 326 316 395 461 资产负债率（%）37.61 35.68 34.04 32.55 净利润 1,918 2,115 2,427 2,829 经营效率 归属于母公司净利润 1,393 1,586 1,821 2,122 应收账款周转天数87.55 85.00 85.00 85.00 EBITDA 3,323 3,529 4,034 4,582 存货周转天数114.05 130.00 130.00 130.00 总资产周转率0.76 0.78 0.80 0.82 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,942 2,090 3,007 4,373 每股收益1.34 1.52 1.75 2.04 应收账款及票据 4,882 5,232 5,988 6,840 每股净资产8.00 9.07 10.32 11.78 预付款项 177 238 272 310 每股经营现金流2.55 2.44 2.68 3.06 存货 2,550 3,375 3,854 4,398 每股股利0.36 0.50 0.57 0.67 其他流动资产 1,062 1,106 1,117 1,130 估值分析 流动资产合计 10,613 12,041 14,238 17,051 PE23 20 18 15 长期股权投资 14 14 14 14 PB3.9 3.4 3.0 2.6 固定资产 4,862 5,120 5,311 5,403 EV/EBITDA9.81 9.24 8.08 7.12 无形资产 476 475 475 475 股息收益率（%）1.17 1.62 1.86 2.17 非流动资产合计 7,111 7,714 7,917 7,923 资产合计 17,724 19,754 22,154 24,974 短期借款 43 43 43 43 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,905 2,374 2,712 3,094 净利润1,918 2,115 2,427 2,829 其他流动负债 2,021 1,311 1,468 1,667 折旧和摊销911 984 1,081 1,175 流动负债合计 3,969 3,728 4,222 4,804 营运资金变动-508 -602 -794 -896 长期借款 119 712 712 712 经营活动现金流2,661 2,543 2,794 3,194 其他长期负债 2,578 2,607 2,607 2,614 资本开支-1,024 -1,306 -1,275 -1,172 非流动负债合计 2,697 3,319 3,319 3,326 投资-490 1 0 0 负债合计 6,666 7,047 7,542 8,130 投资活动现金流-1,657 -1,564 -1,292 -1,191 股本 1,043 1,043 1,043 1,043 股权募资8 0 0 0 少数股东权益 2,717 3,246 3,852 4,560 债务募资484 -349 -19 0 股东权益合计 11,058 12,707 14,613 16,844 筹资活动现金流-584 -830 -585 -636 负债和股东权益合计 17,724 19,754 22,154 24,974 现金净流量429 148 917 1,366 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息