系列点评三：24Q3分红回馈股东，海外市场拓展加速

2024年前三季度公司业绩表现亮眼，营收240.75亿元，同比增长27.04%，归母净利24.32亿元，同比增长131.49%。Q3单季营收77.39亿元，同比下滑1.25%，环比下滑20.38%，主要受季节性因素影响；归母净利7.58亿元，同比增长30.67%，环比下滑25.44%。利润端，Q3净利率达9.98%，同比提升2.53个百分点，毛利率为12.32%，同比下滑10.83个百分点，主要因保证类质保费用计入成本。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为-4.73%、2.11%、4.84%、0.44%，同比和环比均有所优化，销售费用率大幅降低系会计政策变更所致。

公司客车出海表现突出，前三季度出口9,090辆，市场份额21.54%，位居行业第一，新能源客车出口1,507辆，同比增长49.65%。公司已在40多个国家形成批量销售，并加速拓展海外市场，近期在沙特发布新能源商用车技术平台及车型。

国内市场方面，公交车的以旧换新补贴政策已逐步落地，预计将拉动公司公交车销量。公司维持高分红传统，拟每10股派发现金股利5元，占Q3归母净利比例45.52%。

投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元，归母净利为33.0/39.5/46.0亿元，EPS分别为1.49/1.78/2.08元，对应PE为17/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期；海外市场销量不及预期。