业绩简评
2024年三季报显示，公司实现营收193.52亿元，同比增长36.75%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.89%。销售毛利率为21.17%，同比下滑1.44个百分点；销售净利率为11.59%，同比提升0.26个百分点。Q3单季营收71.3亿元，同比增长42.85%；归母净利润7.78亿元，同比增长54.63%。销售毛利率为20.88%，同比下滑1.79个百分点，环比提升0.47个百分点；销售净利率为10.96%，同比提升0.85个百分点，环比下滑1.5个百分点。
经营分析
- 毛利率：Q3销售毛利率环比提升0.47个百分点，主要受益于高毛利产品占比提升（如空悬、热管理）及折旧占比下滑（Q3折旧4.33亿元，营收占比6.1%）。
- 费用端：Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为1.13%、2.23%、0.63%、4.58%，同比分别下降0.14、0.96、1.11、0.57个百分点，环比有所波动。研发费用率环比提升，主要因电驱执行器和空悬研发投入增加。
- 其他：Q1-Q3汇兑损失2518万元，Q3汇兑损失544万元，三季度整体汇兑损失影响缩小。Q3政府补贴减少至0.4亿元（H1约1.73亿元），是净利率环比下滑主因。
- 净利率：Q3净利率10.96%，环比下滑1.5个百分点。
后续展望
预计特斯拉人形机器人Q4将释放定点，公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先者，有望获得订单，并在人形机器人放量过程中逐步打开增长空间。
盈利预测、估值与评级
看好公司Tier 0.5模式、空悬、热管理持续贡献增量，海外墨西哥产能落地推动海外扩产，机器人业务具备爆发性。预计2024-2026年公司实现营收267.49/338.84/412.05亿元，同比+35.78%/+26.67%/+21.61%；归母净利润29.78/39.08/49.05亿元，同比+38.49%/31.21%/25.51%，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务推进进度不及预期。
关键数据
- 2022-2023年营收分别为159.93/197.01亿元，同比增长39.52%/23.18%。
- 2022-2023年归母净利润分别为17/21.51亿元，同比增长67.13%/26.50%。
- 预计2024-2026年营收增长率分别为35.78%/26.67%/21.61%，净利润增长率分别为38.49%/31.21%/25.51%。
- 2022-2023年ROE分别为14.02%/15.60%，预计2024-2026年ROE分别为18.38%/20.00%/20.70%。
- 2022-2026年P/E分别为37.97/37.66/33.82/25.77/20.54。
