合盛硅业24Q3业绩点评：24Q3业绩符合预期，枯水期硅价有望反弹

核心观点与关键数据

• 业绩表现：合盛硅业2024年第三季度业绩符合预期，实现营收203.71亿元，同比增长2.44%；归母净利润14.54亿元，同比下降33.42%。但盈利能力有所改善，销售毛利率19.61%，同比提升49.8个百分点；净利率6.61%，同比提升1.65个百分点。
• 产品销量与价格：工业硅、110生胶、107生胶等主要产品销量环比和同比均有所增长，但价格同比下降。成本端硅石、石油焦等价格亦同环比下跌，支撑利润改善。
• 产业链布局：公司作为有机硅与工业硅双龙头，产业链上延下拓，多晶硅、光伏玻璃等产能逐步释放，正式迈入光伏产业核心领域，产业链一体化优势持续提升。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，预计2024-2026年EPS分别为1.81元、2.12元、2.81元，给予公司25年30倍PE，上调目标价至66.30元。
• 风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为27.26亿元、29.89亿元、35.26亿元，净利润分别为2.144亿元、2.504亿元、3.321亿元。
• 财务比率：预计2024-2026年ROE分别为6.3%、7.0%、8.8%，ROA分别为2.4%、2.6%、3.3%，ROIC分别为4.3%、4.3%、5.2%。

估值对比

• 可比公司：新安股份、硅宝科技、兴发集团等可比公司估值均高于合盛硅业，均值PE为34.8倍，2023年EPS为0.81元。