江苏金租2024年三季报点评：利差保持高位，转债转股扩充资本金夯实增长基础

核心观点与业绩表现
公司2024年前三季度营收/净利润同比增长9%，Q3单季度环比增长，符合预期。年化加权平均ROE为15.8%，同比略降，但ROA仍保持2.33%。上调2024-2026年净利润预测至30/34/39亿元，EPS为0.5/0.6/0.7元，对应PB为1.3/1.2/1.1倍。

资产规模与利差分析
Q3末应收融资租赁款余额1279亿元，同比+12.3%，环比+1%，好于预期。前三季度净利差3.67%，同比微降但保持高位，估算生息资产年化收益率6.58%，付息债务成本率2.86%。市场短端利率下行利好负债成本下降，利差表现稳健。

风险控制与资本金夯实
Q3末不良率0.92%，环比微增但仍在可控范围；关注率下降至3.04%。拨备覆盖率426%，计提信用减值损失5.5亿元。10月18日可转债摘牌，资本金得到夯实，Q3末资本充足率环比+3.4pct至18.6%，中长期扩表空间充足。短期ROE因转股摊薄至14.3%，但中长期利于资本金提升。

战略与估值
公司坚持“零售+科技”战略，经营稳健，高ROE和低不良特征有望持续。资产端受益于设备更新政策，负债端成本有望随利率下行下降。当前股息率（TTM）4.57%，维持“买入”评级，2024E股息率预计5.0%。

风险提示
关注竞争加剧导致业务规模和利差承压，以及期限错配产生的流动性风险。