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江苏金租2024年中报点评:多细分设备领域创收高增,净利差环比扩张

2024-08-17高超、卢崑开源证券S***
江苏金租2024年中报点评:多细分设备领域创收高增,净利差环比扩张

多细分设备领域创收高增,净利差环比扩张 2024H1营收/净利润为26.2/14.3亿元,同比+8%/+9%,2024Q2单季度营收/净利润为13.3/7.2亿元,同比+11%/+13%,环比+4%/+1%,符合我们预期。2024H1年化加权平均ROE为15.4%,同比-0.6pct,年化ROA2.26%,同比-0.08pct,期末权益乘数为7.3倍,同比+0.2pct。考虑宏观经济环境和竞争加剧对规模和净利差影响,我们小幅下调2024-2026年净利润预测至29/32/36亿元(调前29/33/37),同比+9%/+9%/+13%,EPS为0.7/0.7/0.8元,当前股价对应PB为1.1/1.0/0.9倍。 公司坚持“零售+科技”双领先战略,以“提升能力、严控风险、压降成本、适度增长”为经营思路,业绩表现稳健,高ROE和低不良特征有望持续。公司资产端受益于设备大规模更新政策,负债端成本受益于降息,目前股息率( TTM )为6.8%,维持“买入”评级。2023年8月19日公司公告1年内不赎回转债,关注后续可转债事项。 资产规模增速好于预期,工业装备、现代服务和农机板块成为增长新动能 (1)2024Q2末应收融资租赁款余额1269亿元,同比+11.5%,环比+5%,好于预期。2024H1融资租赁投放额462亿元,同比+23%。公司持续拓宽获客渠道,“厂商+区域”并进,2024H1末合作厂商(经销商)超4000家(2023末为3613家)。(2)2024H1末公司资产规模增速最快的板块为农业装备、现代服务、工业装备,板块规模较年初+47%/+33%/+18%,规模达126/132/176亿元,占比10%/10%/14%,实现收入为3.5/3.9/5.7亿元,同比+57%/+44%/+35%。公司深耕产业,新行业开发能力突出,在发展新质生产力、设备大规模更新的背景下,公司设备直租模式有望持续受益。 净利差环比扩张,负债端成本受益于降息,不良生成率同比下降 (1)我们估算2024H1生息资产收益率6.66%,同比-0.07百分点;付息债务成本率2.91%,同比-0.03百分点;净利差3.75%,同比-0.04百分点,较2024Q1+0.02百分点,利差表现稳健符合预期。(公司披露净利差3.68%,同比-0.03百分点,较2024Q1+0.05百分点)(2)公司付息债务成本受益于降息。2024年初以来银行间同业拆借利率下降驱动公司资金成本下降,2季度公司新发3年期小微企业专项贷款金融债,金额20亿元,票面利率2.27%。(3)2024Q2末不良率0.90%,环比-0.01pct,表现稳健;关注率为3.38%,环比+0.12pct。2024H1年化不良生成率为0.43%,同比-0.28pct。2024Q2末拨备率为3.89%(2024Q1为4.03%),拨备覆盖率为431%(2024Q1为442%)。 风险提示:竞争加剧造成业务规模、利差承压;期限错配产生的流动性风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要