江苏金租2024年中报点评：利差环比改善，资产质量向好

江苏金租2024年中报显示，公司经营稳健，利差环比改善，资产质量向好。报告期内实现营业收入26.16亿元，同比+8.47%；归母净利润14.34亿元，同比+8.80%；ROE（加权）为7.70%，同比-0.29pct。截至2024H1末，总资产1330.49亿元，较2023年末+10.95%。

核心数据：

• 融资租赁资产净额（不含应计利息）1219.66亿元，较2023年末+11.43%。清洁能源、工业装备板块分别+17.26%、+17.99%，基础设施板块-33.28%。
• 付息负债余额1071.86亿元，较2023年末+14.28%。短期借款-30.77%，长期借款+15.12%，拆入资金+17.93%，应付债券+1.33%。
• 利息净收入25.66亿元，同比+6.70%，增速较2024Q1提升。租赁业务净利差3.68%，同比-3bp，但较2024年一季度+5bp。付息率2.92%，同比-3bp，较2024年一季度-16bp。
• 不良率0.90%，同比-1bp；拨备覆盖率431.22%，同比-17.17%；拨备率3.89%，同比-19bp。

业务亮点：

• 资产投放稳健，负债结构持续调整。厂商路径合作经销商提升至4000多家，区域路径整合苏南、苏中资源设立专门事业部。
• 利差环比改善主因负债成本下降，融资成本管控较好。

研究结论： 公司厂商租赁优势稳固，资产投放稳健，负债管控能力较强，风控体系灵活，资产质量稳中向好。预计2024-2026年营业收入分别为52.29、57.16、62.34亿元，归母净利润分别为29.07、31.86、34.80亿元，摊薄每股收益分别为0.63、0.69、0.76元/股，对应9月5日收盘价的PE估值为7.14、6.51、5.96倍。维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。