2024年三季报点评：Q3量价维持平稳，盈利能力持续提升

公司2024年前三季度实现收入128.5亿元（同比+3.5%），归母净利润12.9亿元（同比+34.7%），其中Q3收入48亿元（同比+0.2%），归母净利润5.3亿元（同比+19.8%），业绩略低于预期。

销量表现优于行业，吨价基本稳定

• 量：前三季度销量345万吨（同比+0.5%），Q3销量114.2万吨（同比+0.2%），大单品U8仍保持较快增速。Q3啤酒行业产量下降5.3%，公司销量显著优于行业。
• 价：Q3吨价3726元/吨（同比+3%），Q3吨价4202元/吨（同比持平），产品结构持续提升带动吨价上行。

单Q3吨价环比提升放缓，或因旺季促销力度加大

• Q3毛利率48%（同比+0.04pp），销售费用率13.9%（同比-2pp，主要因渠道费控制），管理费用率10.9%（同比+1.8pp，或因人员优化等费用前置）。
• 前三季度/单Q3净利率分别提升2.5pp/2pp至11.8%/13.4%。

管理改革持续深化，长期业绩值得期待

• 产品端：坚定推进U8全国化，依托其提升产品结构；同时升级新鲜啤与新清爽两大主流单品，高端化升级势能强劲。
• 品牌端：通过线上线下整合营销实现品牌年轻化，品牌影响力持续提升。
• 改革端：深化生产、市场和供应链九大变革，强化总部职能提升管理效能。

盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.43元、0.50元，对应动态PE31倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，高端化竞争加剧风险。