2024年三季报点评：Q3消费电池销量快速增长，盈利能力环比显著提升

公司2024Q3实现归母净利润1.66亿元、同比+11%、环比+81%。公司2024年前三季度营收85.17亿元，同比基本持平；实现归母净利润2.68亿元，同比-7%。公司2024Q3营收31.70亿元，同比+3%，环比+13%；实现归母净利润1.66亿元，同比+11%，环比+81%。公司2024Q3毛利率为28.28%，同比-0.55pct，环比+4.13pct；净利率为4.24%，同比+1.01pct，环比+2.11pct。 公司Q3消费电池销量持续增长。我们估计公司2024Q3消费电池销量在1.05-1.10亿只，同比增长超20%、环比增长超21%。Q3是消费电子传统旺季，公司携手国内外客户、供应份额持续提升，推动销量快速增长。展望后续，伴随客户新机型发布，公司Q4电池销量有望保持相对稳定。我们预计全年公司消费电池销量有望超3.8亿只，同比增长超16%。 公司消费电池盈利能力环比显著提升。我们估计2024Q3公司消费电池净利润约为2.55亿元，环比+40%；净利率约为8.7%，环比+1.5pct。若将汇兑损失加回，公司2024Q3消费电池净利润约为3.1-3.2亿元，环比接近翻倍； 净利率约为10.6%，环比+4.1pct。公司Q3稼动率显著提升、客户结构持续优化，盈利能力环比显著提升。 公司技术布局持续完善、海外基地稳步推进，持续巩固消费类电池行业领先地位。产能方面，7月8日公司公告拟投资约20亿元，建设马来西亚消费电池基地，以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。技术方面，公司第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池、第七代超级快充锂电池等高能量密度、高充电速度的先进产品均处于试产阶段。 公司动储类电池业务出货持续增长，盈利能力稳中向好。我们估计公司2024Q3动储类电池业务收入超2亿元，其中启停电池收入增长迅速。公司2024Q3动储类电池业务归母亏损为0.89亿元，同比减亏0.41亿元、环比减亏0.01亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域，相关业务盈利能力稳中向好。2024年以来，公司先后获得智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企、通用以及国内新能源某头部车企等定点，未来将助力公司启停电池业务快速增长。 风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.56/8.46/12.86亿元 ， 同比+32/+86/+52%，EPS为0.40/0.75/1.14元，动态PE为44/24/16倍。 盈利预测和财务指标 公司2024年前三季度实现营收85.17亿元，同比基本持平；实现归母净利润2.68亿元，同比-7%；实现扣非归母净利润1.80亿元，同比-18%。公司2024年前三季度毛利率为25.84%，同比+1.09pct；净利率为1.85%，同比-0.42pct。 公司2024Q3实现营收31.70亿元，同比+3%，环比+13%；实现归母净利润1.66亿元，同比+11%，环比+81%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比+25%，环比+265%。 公司2024Q3毛利率为28.28%，同比-0.55pct，环比+4.13pct；净利率为4.24%，同比+1.01pct，环比+2.11pct。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司重视技术创新，持续加大研发投入，期间费用率同比显著提升。公司2024年前三季度期间费用率为24.31%，同比+3.57pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/9.92%/12.36%/1.45%，同比+0.14/-0.52/+2.91/+1.04pct。公司为开发新项目持续进行研发投入，研发费用率同比增长明显。 2024Q3公司期间费用率为23.31%，同比+0.01pct、环比+0.22pct。公司2024Q3销售/管理/研发/财务费率分别为0.66%/7.76%/12.27%/2.62%， 同比+0.20/-2.60/+1.73/+0.68pct，环比+0.09/-2.10/+0.47/+1.76pct。公司管理效率持续提升，管理费用率持续优化；Q3美元贬值明显，公司产生汇兑损失近0.6亿元。 公司2024Q3计提资产减值损失0.60亿元，较Q2计提增加0.05亿元；前三季度公司累计计提资产减值损失1.74亿元。 公司2024Q3计提信用减值损失0.01亿元，较Q2计提减少0.01亿元；前三季度公司累计冲回信用减值损失0.02亿元。 公司2024Q3其他收益为0.22亿元，较Q2减少0.31亿元；前三季度公司其他收益合计为1.09亿元。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况 公司Q3消费电池销量环比显著增长。我们估计公司2024Q3消费电池销量在1.05-1.10亿只，同比增长超20%、环比增长超21%。Q3是消费电子传统旺季，公司携手国内外客户、供应份额持续提升，推动销量快速增长。展望后续，伴随客户新机型发布，公司Q4电池销量有望保持相对稳定。我们预计全年公司消费电池销量有望超3.8亿只，同比增长超16%。 公司消费电池盈利能力环比显著提升。我们估计2024Q3公司消费电池净利润约为2.55亿元，环比+40%；净利率约为8.7%，环比+1.5pct。若将汇兑损失加回，公司2024Q3消费电池净利润约为3.1-3.2亿元，环比接近翻倍；净利率约为10.6%，环比+4.1pct。公司Q3稼动率显著提升、客户结构持续优化，盈利能力环比显著提升。 公司技术布局持续完善、海外基地稳步推进，持续巩固消费类电池行业领先地位。 产能方面，7月8日公司公告拟投资约20亿元，建设马来西亚消费电池基地，以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。技术方面，公司第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池、第七代超级快充锂电池等高能量密度、高充电速度的先进产品均处于试产阶段。 公司动储类电池业务出货持续增长，盈利能力稳中向好。我们估计公司2024Q3动储类电池业务收入超2亿元，其中启停电池收入增长迅速。公司2024Q3动储类电池业务归母亏损为0.89亿元，同比减亏0.41亿元、环比减亏0.01亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域，管理效率持续提升，相关业务盈利能力稳中向好。2024年以来，公司先后获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企、通用以及国内新能源某头部车企定点，未来将陆续实现量产供货。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.56/8.46/12.86亿元 ， 同比+32/+86/+52%，EPS为0.40/0.75/1.14元，动态PE为44/24/16倍。 表1：可比公司估值表（2024年10月29日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）