2024年三季报点评：费用优化叠加成本下行，Q3盈利能力显著提升

公司2024年前三季度业绩超预期，营收23.6亿元（同比+5.8%），归母净利润4.3亿元（同比+35%）；其中Q3营收9亿元（同比+10.9%），归母净利润1.9亿元（同比+64.8%）。

业绩驱动因素：

• 产品端：川调与冬调实现高增，食萃带动线上业务高速增长。Q3火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入增速分别为+1.1%/+18.1%/+19.7%/-3%；中式复调重回高速增长（主要系食翠表现良好），香肠腊肉调料高增（天气转冷旺季将至，渠道补货前置）。
• 渠道端：线上/线下渠道收入分别为1.4/7.6亿元（同比+55.4%/+6%）；线上得益于食萃小B客户拓展良好，线下随旺季来临恢复稳健增速。
• 区域端：除北部地区承压外，东/南/西/中部分别实现+8.9%/+17.1%/+12.8%/+15%的增速。

盈利能力提升：

• Q3毛利率38.8%（同比+0.8pp），主要系原材料价格下行+冬调产品占比增加。
• Q3销售费用率7.8%（同比-7.8pp），主要系费投控制（单Q3销售费用同比下降44%至0.7亿元）及部分费用核算方式调整。
• Q3管理费用率5.2%（同比-0.7pp），主要系股权激励费用减少。
• Q3净利率21.2%（同比+7.3pp），受益于成本红利释放、产品结构提升与费用控制。

战略与展望：

• 产品：推进健康化（全系C端产品0防腐剂添加），推出番茄酸汤鱼等新品完善矩阵。
• 渠道：深化经销战略联盟，提升B端连锁餐饮拓展力度，收购食萃助力小B及线上渠道增长。
• 未来：Q4进入复调消费旺季，成本红利持续释放，BC两端动能充沛，业绩值得期待。

投资建议： 预计2024-2026年EPS分别为0.55/0.62/0.70元，对应动态PE分别为25/22/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。