2024年三季报点评：抗生素中间体维持高景气，盈利能力提升

核心观点与关键数据

• 公司评级与目标价：维持“增持”评级，目标价上调至17.48元（原14.56元），参考可比公司估值，给予2025年PE 23X。
• 业绩表现：2024Q1-Q3营收44.56亿元（+24.43%），归母净利润10.76亿元（+68.07%）；Q3单季度营收12.61亿元（+8.31%），归母净利润3.10亿元（+24.20%），业绩符合预期。
• 盈利能力：2024Q1-Q3毛利率35.82%，同比增长5.89pct；Q3单季度毛利率37.11%，同比增长3.98pct。归母净利率24.14%，同比增长6.27pct；Q3单季度归母净利率24.56pct，同比增长3.15pct。
• 合成生物学进展：公司在上海建立合成生物学研究院，完成化妆品活性原料、饲料添加剂、保健品原料等产品的菌种构建和小试发酵及工艺优化。产能方面，“绿色循环产业园项目”一期试车完成，红没药醇等新产能已进入销售或试生产阶段。
• 战略合作：与北京微构工场建立战略合作关系，加速推进PHA产业化；与上海金珵科技合作，加码AI赋能研发；设立市场部，推进合成生物学产品市场推广和品牌建设。

研究结论

• 催化剂：新品研发及市场化进程加快，终端产品需求超预期。
• 风险提示：产品价格波动风险、新产品研发风险、市场竞争风险。
• 财务预测：2024-2026年EPS预测为0.63/0.76/0.87元，预计未来几年营收和净利润将保持增长，ROE逐步提升至19%左右。
• 估值：基于行业可比公司估值，给予公司2025年PE 23X，目标价17.48元，维持“增持”评级。