跨资产观察周报：如何通过资产价格追踪美国大选？

如何通过资产价格追踪美国大选？ ——跨资产观察周报（10.21-10.25） 证券研究报告/策略定期报告2024年10月28日 分析师：何佳烨 执业证书编号：S0740523060002 Email：hejy01@zts.com.cn 相关报告 资产配置框架系列报告：1重新认识美林时钟 ——大类资产配置框架研究系列1 2以普林格时钟为鉴，我们如何搭建资产配置框架？ ——大类资产配置框架研究系列2 3基于普林格时钟框架，中美行业轮动规律有哪些共同的特点？ ——大类资产配置框架研究系列3 资产配置周期系列报告： 资产配置深度报告：库存周期与普林格时钟有什么关系？ ——大类资产配置周期研究系列之一 资产配置跨资产研究系列报告： 大类资产触底顺序有何规律？-资产配置跨市场研究系列之一 报告摘要 一、特朗普上台板上钉钉了嘛？ 观察美国大选传统的三个方法为普选民调、博彩赔率和摇摆州民调。第一种方法是普选民调。美国大选本身就不看全美普选的结果，而是各个州“选举人票”加总的结果，也被称作“选举人团制度”。第二种常用的方法是看博彩赔率。该方法也存在着一定的误差性，尤其是Polymarket平台并不大，大客户的押注就可能改变结果。第三种常用的方法是观察摇摆州民调。这个方法我们认为是传统方法中相对最为准确的方法。美国大选固定投给民主党和共和党的州所拥有的选举团票数比较均衡，因此摇摆州的选票对于大选胜利非常重要。 如何通过资产价格追踪美国大选？ DJI股价：美股市场上的“特朗普传媒”（DJI）可以作为一个风向标，该社交平台的市场估值在很大程度上与特朗普能否成功当选总统紧密相关。如果特朗普未能赢得选举，人们可能不会那么热衷于在这个平台上发表内容。“特朗普传媒”的股价在7月 份达到高峰后出现了显著的下跌，这反映了特朗普在7月到8月期间面临的不利局面。然而，自9月下旬起，该公司的股价已经实现了近200%的强劲反弹。 黄金价格：黄金目前上涨主要还是由于避险情绪。在我们上周外发周报《黄金与美元缘何同涨？》一文中，我们观察到美元和黄金同涨的信号是一个罕见的信号，在一定程度上说明资本市场为特朗普再度上台进行了押注。黄金继续创新高反映了市场避险情绪仍然强烈。 数字货币：特朗普对比特币等数字货币的态度变得更加积极。他的竞选宣言表明，共和党计划终止民主党对数字货币的打压，并反对发行中央银行数字货币。特朗普承诺保护比特币挖矿的权利，确保所有美国公民都有权自主管理自己的数字资产，并能在不受政府监控和干预的情况下自由交易。这种立场的转变始于2024年，因为在2024年大选之前，特朗普对比特币并不持支持态度。随着特朗普胜选概率的增加，比特币的价值也相应地出现了显著上涨。 目前从上述各项结果来看，本次美国大选特朗普的赢面是非常大的。但也存在着“黑天鹅”事件。1、邮寄选票的偏差。虽然邮寄投票的方式一直存在，2020年疫情后有更多的选民通过用邮寄方式进行投票。2、“宪政危机”存在再次出现的可能性。3、选举人团制度为总统选举增添了几分戏剧性和不确定性。 二、跨资产观察室 上周随着权益企稳，债市情绪转弱，收益率震荡上行但整体波动较小，“股债跷跷板”进一步延续。上周前半周，周二央行重磅降息，1年期LPR下降和5年期LPR均下调25bp，超市场预期，但对市场影响不大，债市本身没有太多方向，不过随着权益企稳，“股债跷跷板”影响下收益率还是倾向于上行，叠加上一些关于财政或者人大会议的传言，情绪整体偏弱。上周后半周，央行连续净投放OMO，同时MLF续作量也超过市场预期，资金情况好转，中短端企稳，收益率有所下行，利率曲线走陡。周五新华社报道人大常委会将于11月4日至8日在北京举行，与美国大选日期重合，预计在会议召开之前债市还是倾向于谨慎。 风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。 目录 图表目录3 一、特朗普上台板上钉钉了嘛？4 1.1观察美国大选传统的三个方法为普选民调、博彩和摇摆州民调4 1.2如何通过资产价格追踪美国大选？5 1.3特朗普上台板上钉钉了吗？7 二、跨资产观察室8 三、重要数据：8 3.110月LPR下调8 3.29月财政收入年内首次转负为正9 四、资产&板块表现11 五、跨市场分析14 5.1资产相关性14 5.2股债性价比15 六、资金流动16 七、市场情绪分析18 七、技术分析19 7.1腾落指标19 7.2均线偏移指标20 八、下周关注事件21 风险提示：21 图表目录 图表1：博彩预测2024选举（截止10月27日）4 图表2：过去五次大选摇摆州归属5 图表3：摇摆州支持率=特朗普-哈里斯(%)（截止10月27日）5 图表4：特朗普传媒价格走势（单位：美元）6 图表5：黄金与美元同涨6 图表6：比特币近一个月价格走势（美元）7 图表7：债券受股市上涨影响收益率上行8 图表8：1年期LPR和5年期LPR均下调25bp9 图表9：大类资产价格表现（%）（截止10.25）11 图表10：上周股指量价变化12 图表11：申万一级行业涨跌幅（%）12 图表12：上周国债收益率涨跌幅（bp）13 图表13：商品1W/YTD涨跌幅（%）截至10/2514 图表14：汇率周涨跌幅（%）14 图表15：Wind全A跨资产相关分析（截止10.25）15 图表16：A股主要指数PE-Bond（截止10.25）15 图表17：美股主要指数PE-Bond（截止10.25）16 图表18：CFTC头寸（10月22日）17 图表19：全市场“固收+”基金大类资产周仓位变化17 图表20：权益基金（剔除主题、行业基金）行业周仓位变化18 图表21：上周ETF流入&流出（万元）18 图表22：两融走势（%）19 图表23：全A成交额、换手率（亿元、%）19 图表24：腾落指数（单位：点）20 图表25：200日均线偏离度（%）21 图表26：下周关注事件21 一、特朗普上台板上钉钉了嘛？ 1.1观察美国大选传统的三个方法为普选民调、博彩和摇摆州民调 第一种方法为普选民调。普选民调领先并不一定意味着稳赢。因为美国大选本身就不看全美普选的结果，而是各个州“选举人票”加总的结果，也被称作“选举人团制度”。缅因、内布拉斯加两个州根据普选结果，按比例分配本州选举人票。其他各州实行“赢家通吃”原则，普选获胜的候选人获得本州的全部选举人票，例如民主党候选人在加州普选中获胜，则获得该州的54张选举人票。选举人团制度设计的初衷是为平衡人口大州与小州的利益，然而也可能导致大选结果偏离普选结果。历史上，就有4位总统因为“普选票少选举人票多”而赢得大选，包括2000年的 小布什和2016年的川普。 此外，民调机构的政治倾向性会给民调结果带来所谓的“机构效应”偏差。例如，PewResearch、YouGov、CNN等研究机构和媒体偏向民主党，而华盛顿邮报、FoxNews则偏向共和党。 第二种常用的方法是观察博彩赔率。该方法也存在着一定的误差性，尤其是Polymarket平台并不大，只需要几位大客户的押注就可能改变结果。 图表1：博彩预测2024选举（截止10月27日） 来源：polymarket、中泰证券研究所 第三种常用的方法是观察摇摆州民调。这个方法我们认为是传统方法中相对最为准确的方法。美国大选固定投给民主党和共和党的州所拥有的选举团票数比较均衡，因此摇摆州的选票对于大选胜利非常重要。在美国总统选举的选举人团制度中，即使是在摇摆州的普选票数差距极小，胜出者也能通过赢得该州所有选举人票而获得显著的优势。例如，在2016年的选举中，特朗普就是通过在关键摇摆州的胜利而赢得了总统宝座。尽管希拉里在科罗拉多、内华达、新罕布什尔和弗吉尼亚州赢得了32张选举人票，但特朗普在佛罗里达、爱荷华、密歇根、北卡罗来纳、 俄亥俄、宾夕法尼亚和威斯康星州赢得了114张选举人票。特别是密歇 根、宾夕法尼亚和威斯康星这三个州，自1992年以来一直是民主党的稳定票仓，但特朗普以0.3%、0.7%和0.7%的微小优势在这三个州获胜，获得了46张选举人票，从而确保了他的总统职位。到了2020年的选举，拜登在共和党的传统票仓亚利桑那和佐治亚州以0.3%和0.3%的微弱优势获胜，这些州的“翻蓝”为他的胜利奠定了基础。 图表2：过去五次大选摇摆州归属 来源：RCP、中泰证券研究所 根据最新的全国民意调查，哈里斯以0.1个百分点的优势领先。然而，从选举人团票数的角度来看，特朗普在最近的多个关键摇摆州的支持率有所上升，特别是在宾夕法尼亚州等州，特朗普已经重新超越了哈里斯。如果按照目前各州的民意调查结果进行投票，特朗普和哈里斯分别确保了219票和215票。考虑到特朗普在摇摆州可能额外获得93票，他的总 票数将达到312票，这已经超过了赢得总统选举所需的270票门槛。尽管如此，由于美国总统选举依赖于选举人团的投票结果，并且民意调查并不总是完全准确，实际的选举结果可能会有变化。因此，尽管特朗普在摇摆州的强劲表现可能为他提供了一定的优势，但选举的最终结果仍然是未知的。 图表3：摇摆州支持率=特朗普-哈里斯(%)（截止10月27日） 来源：RCP、538、270toWIN、中泰证券研究所 1.2如何通过资产价格追踪美国大选？ DJI股价：美股市场上的“特朗普传媒”（DJI）可以作为一个风向标，该社交平台的市场估值在很大程度上与特朗普能否成功当选总统紧密相 关。如果特朗普未能赢得选举，人们可能不会那么热衷于在这个平台上发表内容。“特朗普传媒”的股价在7月份达到高峰后出现了显著的下 跌，这反映了特朗普在7月到8月期间面临的不利局面。然而，自9月下旬起，该公司的股价已经实现了近200%的强劲反弹。 图表4：特朗普传媒价格走势（单位：美元） 来源：wind、中泰证券研究所 黄金价格：黄金目前上涨主要还是由于避险情绪。在我们上周外发周报 《黄金与美元缘何同涨？》一文中，我们观察到美元和黄金同涨的信号是一个罕见的信号，在一定程度上说明资本市场为特朗普再度上台进行了押注。黄金继续创新高反映了市场避险情绪仍然强烈。 图表5：黄金与美元同涨 来源：wind、中泰证券研究所 数字货币：特朗普对比特币等数字货币的态度变得更加积极。他的竞选宣言表明，共和党计划终止民主党对数字货币的打压，并反对发行中央银行数字货币。特朗普承诺保护比特币挖矿的权利，确保所有美国公民都有权自主管理自己的数字资产，并能在不受政府监控和干预的情况下 自由交易。这种立场的转变始于2024年，因为在2024年大选之前，特朗普对比特币并不持支持态度。随着特朗普胜选概率的增加，比特币的价值也相应地出现了显著上涨。 图表6：比特币近一个月价格走势（美元） 来源：coinmarketcap.com、中泰证券研究所 1.3特朗普上台板上钉钉了吗？ 目前从上述各项结果来看，本次美国大选特朗普的赢面是非常大的。但也存在着“黑天鹅”事件。 1、邮寄选票的偏差。虽然邮寄投票的方式一直存在，2020年疫情后有更多的选民通过用邮寄方式进行投票。事实上摇摆州的邮寄选票往往更慢，据英国《卫报》2020年11月4日报道，宾夕法尼亚州的费城和匹 兹堡等大城市在美国东部时间2020年11月4日晨才会发布新的计票结果。共和党控制的该州议会拒绝在大选日（11月3日）之前开始统计邮寄选票，因此邮寄选票计票进程较慢。据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间2020年11月4日凌晨报道，宾夕法尼亚州已收到的邮寄选票中，目前已统计s了39%。据美国佛罗里达大学的“美国选举项目”（U.S.ElectionsProject）援引的宾夕法尼亚州政府数据，该州有超过250万张邮寄选票。 2、“宪政危机”存在再次出现的可能性。例如2020年，特朗普不认可选举结果，出现的史无前例拒不承认败选结果的局面。倘若潜在的“宪政危机”再现，将会加大市场波动，且出现交易信号混乱的情况。 3、选举人团制度为总统选举增添了几分戏剧性和不确定性。美国大选的结果不仅取决于选民