行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

FICC&资产配置周观察：如何理解大选前后的金价波动？

2024-11-11 李沛,谢建斌东海证券嗯哼

美国大选后市场动态及金价分析

投资要点

美国大选结果对金价的影响：2024年11月6日美国大选后，国际金价单日最大跌幅超3%至2700美元/盎司下方。主要原因是地缘不确定性溢价收敛、特朗普“不好战”的政治立场以及金价短期超买和获利盘了结。黄金境内外价格出现分化，沪金因人民币汇率贬值对冲下跌幅为2%，伦敦银跌幅达4.5%。美元一度上破105，人民币汇率贬至7.20，符合特朗普政策向“通胀动能增强-美元/美债利率上行”的传导路径。比特币期货价格升至8.1万美元，FOMC 12月降息概率调降至65%，关注特朗普及鲍威尔的货币政策表态。
美国大选前一个月美元与黄金同向运行的原因：2024年9月18日美联储降息后，美债利率和美元走强，黄金亦跟随上涨。这与传统定价框架背离，主要源于避险情绪升温时金融属性短期让位，美国大选政治博弈和朝韩、巴以冲突推升金价。2022年3月俄乌冲突和2023年3月SVB风险事件时亦有类似现象。
金价中长期走势：避险需求、特朗普政治主张为中短期逻辑。中长期需关注美联储降息周期（黄金表现占优）、全球央行增持黄金储备、美国债务杠杆扩张（至2023年已达123%）以及主流黄金ETF转向净增持。年末金价或步入盘整期，但黄金牛市或未尽，累计涨幅近68%后赔率可能收敛。
美债利率与中债走势：10Y美债利率回落7bp至4.37%，10Y中美利差倒挂219bp。国内10Y国债利率下行4bp至2.10%，30Y国债利率下行4bp至2.28%。债务置换方案落地显示我国主动化债决心，未来地方隐性债务将大幅减少。10月CPI同比0.3%，PPI同比-2.9%，价格水平仍偏弱，债市整体或维持震荡偏强运行。