信用业务周报：如何看待美国大选格局变化对市场的影响？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待美国大选格局变化对市场的影响？ 2024年8月19日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •上周市场涨跌不一，银行、煤炭等稳健板块相对占优。当前海外风险与国内内需政策是市场关注的焦点，我们认为，造成近期海外市场大幅波动的日本央行加息下的流动性风险与美国经济硬着陆风险，中东地缘风险或均低于预期。但是，美国大选超预期变化或将使得中期美国风险显著提升，且焦点地缘局势近期亦有新的变化。国内消费、地产收储等刺激政策今年下半年仍将延续定力持续超预期的特点。 •在这一情形下，我们维持此前判断：下半年市场整体仍以稳健为主基调，配置上关注公用事业，有色（黄金），核心军工等主线不变。由于美国大选选情的变化，下半年以工程机械、电力设备为代表的出口链的企稳过程或比我们此前预期的更加复杂。 •我们此前强调：考虑到大选年的规律，下半年美国经济硬着陆风险相对较低；另外，从伊朗反应来看，虽然反制不可避免，但程度上会保持一定克制，中东风险失控概率较低。从经济数据来看，上周三公布美国7月CPI数据，CPI同比增长2.9%，核心CPI同比增长3.2%，符合市场预期。周四公布美国8月10日初请失业金人数，略低于市场预期，有效降低了市场对于美国经济“硬着陆”的担忧 ，纳斯达克指数连续上涨。就国内市场而言，海外市场动荡对市场整体影响有限，待海外市场流动性危机逐步消除后北上资金情绪或好转。 •当前海外最大的中长期风险依然是今年美国大选带来的不确定性。我们在专题报告《若特朗普当选将带来哪些影响》中提出，共和党选择同样激进的万斯作为候选人或存在一定副作用。此前市场认为民主党或吸取教训，选择一位关键摇摆州立场相对保守温和的副总统候选人，以弥补哈里斯过于“进步左翼”在争取关键摇摆州和中间选民方面的短板。然而，明尼苏达州的州长沃尔兹出乎所有人意料成为副总统候选人，或将为大选乃至美国中长期政治稳定性带来较大变数。 •美国国内的进一步“极化、撕裂”，全球经济、政治不稳定性或明显增加。两党副总统候选人人选确立使得本次大选成为“激进左翼vs激进右翼”，两党同时抛弃中间选民，并均试图在党内削弱建制派与温和派的力量。这一变化不仅使得本次选情变得更加“扑朔迷离”，也会带来一系列深远影响。我们此前在文章中详细分析了特朗普若再度当选带来的影响，那么，如果哈里斯-沃尔兹组合胜选，其也将带来如下冲击： •从哈里斯副手及竞选团队构成看，其若当选，内外政策将更多的以奥巴马偏激进路线而非拜登温和路线为主。如：国内治安与边境方面，进一步放松对非法移民、治安等的管理等。这些政策若实施或将带来社会共识的进一步撕裂；经济政策或以将福利医保大幅扩大，并配合以高税收；产业政策方面，对于环保等更加严厉的要求将进一步降低传统能源的供给；国际问题上，或会助长各类打着“民主”旗号的不稳定力量，这一方面会破坏其与产油国的关系，另一方面，会埋下诸多地缘不稳定的隐患。这些对于美国国内通胀，黄金、原油的价格都将形成长期推动。 •尽管特朗普-万斯组合与哈里斯-沃尔兹组合均会对美国国会和国际稳定性构成冲击，但民主党整体或相对温和。与特朗普试图完全替换共和党温和派和美国国内专业型技术官僚相比，民主党相对而言或更重视传统规则。在国际关系方面，沃尔兹“知华派”的背景使得哈里斯-沃尔兹组合相对可以使得中美竞争处于可控的范围，这或使得全球波动的烈度的上限相对可控。 市场表现： •上周主要市场指数涨跌不一，上证50涨幅较大，周度涨跌幅为1.17%； •大类行业表现来看，电信服务指数和能源指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.15%和2.06%；房地产指数、日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.87%和-1.99%。 •30个申万一级行业中有13个行业上涨，涨幅较大的行业有银行，通信，煤炭，分别上涨2.66%、2.42%和1.95%；跌幅较大的行业有房地产，建筑材料，社会服务分别下跌3.91%、3.79%和3.08%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为5294.40亿元（前值为6467.96亿元），处于历史低点（ 三年历史分位数0.00%水平）。 •北上资金：上周净流出50.36亿元，净流出额收窄。 估值跟踪： •截至2024/08/16，万得全A估值（PE_TTM）为15.60，较上周值下降0.06，处于历 史分位数（近5年）的1.70%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有12个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 •上周主要市场指数涨跌不一，上证50涨幅较大，周度涨跌幅为1.17%； •大类行业表现来看，电信服务指数和能源指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为 3.15%和2.06%；房地产指数、日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.87%和 -1.99%。 主要指数市场表现大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%）周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 图表：申万一级行业指数表现回顾 •30个申万一级行业中有13个行业上涨，涨幅较大的行业有银行，通讯，煤炭 ，分别上涨2.66%、2.42%和1.95%；跌幅较大的行业有房地产，建筑材料，社会服务分别下跌3.91%、3.79%和3.08%。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 •上周万得全A日均成交额为5294.40亿元（前值为6467.96亿元），处于历史偏下位置（三年历史分位数0.00%水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 18000100.00% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 00.00% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 •北上资金：上周净流出50.36亿元，净流出减少。 近一年陆股通净流入情况陆股通周度净流入情况 当日净流入（亿元,右）累计净流入（亿元）陆股通周度净流入（亿元） 19500 250 400 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 23/08 23/10 23/12 24/01 24/03 24/05 24/06 300 200 100 0 -100 -200 -300 -40024/08 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 【估值跟踪】 •截至2024/08/16，万得全A估值（PE_TTM）为15.60，较上周值下降0.06，处于历史分位数（近5年）的1.70%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有12个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 28100% 2690% 2480% 70% 22 60% 20 50% 18 40% 16 30% 1420% 1210% 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 图表：申万一级行业指数估值跟踪 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240817 图表：本周全球经济日历 数据来源：Wind，中泰证券研究所 国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济 复苏不及预期。 财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。 历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。